證券時報
張達
2025-02-25 10:37
在政策支持與市場需求的共同推動下，企業(yè)資產(chǎn)支持證券（ABS）正成為企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)選工具。今年以來，企業(yè)ABS發(fā)行數(shù)量與規(guī)模均顯著增長。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計（全文數(shù)據(jù)來源），截至2月24日（以起息日計），年內(nèi)共有154只企業(yè)ABS在交易所債券市場發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計達1266.03億元，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模分別同比增長36.28%和48.16%。
東方金誠結(jié)構(gòu)融資部執(zhí)行總監(jiān)張文玲在接受《證券日報》記者采訪時表示，當前企業(yè)ABS的快速發(fā)展符合預(yù)期。具體來看，政策方面，監(jiān)管部門持續(xù)通過優(yōu)化審批流程、降低準入門檻等措施，提升對企業(yè)ABS的支持力度；市場需求方面，企業(yè)對優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)流動性和多元化融資的需求不斷增長，尤其在消費金融、綠色低碳等領(lǐng)域，ABS需求將進一步擴大；此外，金融科技創(chuàng)新，提升了資產(chǎn)證券化的效率和透明度，降低了成本，為市場長期發(fā)展提供了支持。
愈發(fā)受到市場青睞
據(jù)悉，企業(yè)ABS是我國資產(chǎn)支持證券市場的重要組成部分，與信貸ABS、ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）及公募REITs共同構(gòu)成了多元化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品體系。其中，企業(yè)ABS憑借著風險隔離、資產(chǎn)類型廣泛、融資成本較低和市場流動性較強等優(yōu)勢，愈發(fā)成為企業(yè)融資的重要選擇之一。
數(shù)據(jù)顯示，上述154只企業(yè)ABS產(chǎn)品涉及102家公司，其中有22家公司年內(nèi)發(fā)行企業(yè)ABS產(chǎn)品兩次及以上。值得一提的是，聲赫（深圳）商業(yè)保理有限公司年內(nèi)14次發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，合計發(fā)行規(guī)模達76.75億元。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，企業(yè)ABS產(chǎn)品通過設(shè)立特殊目的載體（SPV），實現(xiàn)了與發(fā)起人其他資產(chǎn)的風險隔離，有效降低了投資者的風險。此外，企業(yè)ABS產(chǎn)品的分層結(jié)構(gòu)設(shè)計為投資者提供了額外保障，劣后級為優(yōu)先級提供安全墊，同時結(jié)合差額補償人、第三方擔保等外部增信安排，進一步增強了企業(yè)ABS的償債保障能力。企業(yè)ABS通常能夠以較低利率融資，對原始權(quán)益人而言，這是一種成本較低且高效的融資方式。
除了風險隔離的優(yōu)勢外，資產(chǎn)類型廣泛也是企業(yè)ABS產(chǎn)品受到青睞的重要原因。在張文玲看來，從企業(yè)融資角度來看，廣泛的資產(chǎn)類型為企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道提供了更多可能性；從投資者角度來看，覆蓋融資租賃、消費金融等多個類型的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)提高了投資分散度，有效降低單一主體違約帶來的損失，從而幫助投資者更好地控制投資風險。
數(shù)據(jù)顯示，上述154只企業(yè)ABS產(chǎn)品涵蓋了供應(yīng)鏈應(yīng)付賬款（20.2%）、融資租賃債權(quán)（19.6%）、銀行/互聯(lián)網(wǎng)消費貸款（16.5%）、一般小額貸款債權(quán)（12.8%）等14類基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。
田利輝表示，隨著金融市場愈發(fā)成熟及投資者對多元化投資工具需求的增強，企業(yè)ABS未來會顯現(xiàn)出創(chuàng)新產(chǎn)品涌現(xiàn)、市場規(guī)模擴大、行業(yè)覆蓋更廣等三大趨勢。
更好服務(wù)實體經(jīng)濟
今年以來，監(jiān)管部門也多次發(fā)聲，強調(diào)企業(yè)ABS產(chǎn)品在服務(wù)實體經(jīng)濟方面的重要作用。
例如，中國證監(jiān)會于2月7日發(fā)布的《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》提出，“支持符合條件的綠色產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市、融資并購及發(fā)行綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券”；2月17日，中國證監(jiān)會召開黨委會時也提出，“要做好民營企業(yè)股債融資支持”。
然而，在實際使用企業(yè)ABS產(chǎn)品的過程中，仍存在一定的風險挑戰(zhàn)。張文玲表示，資產(chǎn)證券化面臨的主要風險包括信用風險、流動性風險和利率風險。具體來看，信用風險主要體現(xiàn)在經(jīng)濟下行期，企業(yè)和個人的財務(wù)狀況可能惡化，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)違約率上升，進而影響企業(yè)ABS的兌付能力；流動性風險則源于企業(yè)ABS二級市場交易活躍度較低、投資者群體有限以及交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，投資者在需要變現(xiàn)時可能難以迅速找到合適的買家，從而面臨流動性壓力。此外，利率風險表現(xiàn)為市場利率下行時，發(fā)行人可能提前贖回產(chǎn)品，導(dǎo)致投資者面臨再投資風險。
為了更好地發(fā)揮企業(yè)ABS在服務(wù)實體經(jīng)濟中的作用，并推動市場健康發(fā)展，田利輝建議，首先，原始權(quán)益人和發(fā)行機構(gòu)需要加強對基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險評估和管理，確保基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量；其次，投資者應(yīng)構(gòu)建多元化的投資組合，分散風險，降低單一ABS產(chǎn)品對整體投資組合的影響；再次，監(jiān)管層需要加強信息披露和監(jiān)管力度，提高市場透明度，讓投資者更好地了解ABS產(chǎn)品的風險和收益特征；最后，要著力提高市場流動性。
