券商中國
譚楚丹 孫翔峰
2025-02-24 12:59
科技股賺錢效應(yīng)的顯著提升，撩撥著債券基金對業(yè)績彈性的需求。
在股票市場不求出彩但求無過的債基產(chǎn)品，正在逐步突破傳統(tǒng)意義上以A股類債券股票為特點的能力圈，不僅在倉位上越來越多覆蓋高彈性的科技股，同時南下港股市場掘金的現(xiàn)象，也進(jìn)一步反映了此類產(chǎn)品在風(fēng)險偏好的變化。
債券基金選股注入科技彈性
素以類債券股票為主要選股策略的債券基金產(chǎn)品，正在顯著提升在選股上的風(fēng)險偏好需求。
伴隨著股票市場幾乎一邊倒的指向科技股行情，不僅偏股型基金產(chǎn)品大量倉位移向科技股，風(fēng)險偏好較低的債券型基金產(chǎn)品也開始在股票倉位上突出科技股，這顯著不同于此前該類產(chǎn)品的特點。
券商中國記者注意到，在人形機(jī)器人、AI醫(yī)療火爆的背景下，易方達(dá)裕鑫債券基金已將此類賽道股作為其在股票倉位上的主要品種，尤其是涉及人形機(jī)器人業(yè)務(wù)的極米科技更是成為該基金的第一大重倉股。此外，在最近1個月內(nèi)實現(xiàn)股價翻倍的AI醫(yī)療龍頭衛(wèi)寧健康，也成為該產(chǎn)品的第八大重倉股。
長城久悅、南方達(dá)元、嘉實添惠、招商安澤等一批債券型基金產(chǎn)品，也均將科技股作為其股票操作上的首選賽道，且大多集中在人形機(jī)器人、科技互聯(lián)網(wǎng)、AI醫(yī)療、芯片半導(dǎo)體等市場熱門的高彈性品種上。以南方達(dá)元債券基金為例，該基金前十大重倉股中過半指向高科技賽道，前三大重倉股分別為最近在AI醫(yī)療上風(fēng)生水起的騰訊控股，以及半導(dǎo)體芯片賽道的熱門股菲利華與中芯國際。
債基產(chǎn)品風(fēng)險偏好的極速提升，還體現(xiàn)在部分產(chǎn)品一改此前多元賽道的均衡策略，變得更加激進(jìn)。以華潤元大雙鑫債券基金為例，截至去年12月末的前十大重倉股信息顯示，該只債基所持倉的十大股票不僅轉(zhuǎn)為科技股，且大部分股票指向人工智能領(lǐng)域。
值得一提的是，選股較為保守的債券基金產(chǎn)品，在股票賽道策略上注入科技基因以及突出科技股的占比，不僅對此類保守型產(chǎn)品的業(yè)績彈性有顯著拉動，在很大程度上還能夠吸引資金和基金持有人的留駐。此前曾出現(xiàn)過偏債型基金產(chǎn)品即將清盤，但在基金經(jīng)理增加股票倉位，并主要配置科技股后，產(chǎn)品不僅成功避免了清盤，還扭轉(zhuǎn)了規(guī)模下降的趨勢。
突破能力圈南下港股求出彩
傳統(tǒng)上不出A股范圍的債基產(chǎn)品，南下香港挖掘科技股的舉動，反映了此類保守型基金產(chǎn)品，對業(yè)績彈性的需求顯著放大。
基于債券型基金產(chǎn)品在股票市場小打小鬧的操作特點，不求出彩、但求無過的基本理念，債券基金產(chǎn)品在選股策略與股票能力圈上，基本上不超過A股市場的投資范圍，港股市場的股票對債券基金產(chǎn)品而言，大多被認(rèn)為是與債券基金產(chǎn)品定義背離度較高的股票品種。
平安基金的一位債券基金經(jīng)理此前接受券商中國記者采訪時認(rèn)為，債券選手在管理產(chǎn)品時要放棄一些機(jī)會，把握住有把握的東西，基于可控的原則在有安全邊際的地方進(jìn)行布局；偏債型基金在股票方面不能犯大錯，債券選手在股票賽道上的勝率本就不很高；債券基金產(chǎn)品的操作首先要避免本末倒置，控制風(fēng)險是債券基金產(chǎn)品的首要出發(fā)點。
“債基產(chǎn)品在股票上不能犯大的錯誤，最重要的是債券方面要做好，不奢望在股票追求太多機(jī)會。”有債券基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，債基產(chǎn)品的核心是債券資產(chǎn)，在股票的選股上不能犯錯，因此要強(qiáng)調(diào)能力圈，不犯大的錯誤是債基在股票操作層面的核心，不強(qiáng)調(diào)在股票操作上多么出彩。
但此一時彼一時，隨著權(quán)益對債券的吸引力優(yōu)勢越來越大，股票市場機(jī)會又呈現(xiàn)出賽道間極致分化的特點，對業(yè)績排名不會無動于衷的基金經(jīng)理，突破傳統(tǒng)股票能力圈去配置港股科技股的動力越來越大。尤其在技術(shù)突破下，中國科技股單邊持續(xù)走強(qiáng)，彈性更大的港股科技股更是頻頻出現(xiàn)單月翻倍現(xiàn)象。以嘉實添惠基金為例，該只偏債型基金的前十大重倉股中，一改去年三季度末清一色A股股票的投資范圍，當(dāng)前該基金港股股票的席位已占據(jù)十大股票的半壁江山，且主要集中在港股的人工智能賽道。
一些偏債型基金產(chǎn)品的港股倉位甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過可投資港股的偏股型基金產(chǎn)品。華夏興源基金披露的信息顯示，該基金產(chǎn)品不僅總的股票倉位超過了25%，且港股占了該25%的近一半，且在港股具體配置上緊抓科技股，包括一年內(nèi)上漲三倍的心動公司以及AI賽道龍頭金山軟件等。
當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)吸引力遠(yuǎn)高于債券
債券基金產(chǎn)品大量增加科技股配置的背后邏輯，是人工智能產(chǎn)業(yè)的技術(shù)突破，這使得越來越多的債基產(chǎn)品在股票操作上不得不重視科技賽道。
管理廣發(fā)聚盛的明星債券基金經(jīng)理李曉博接受券商中國記者采訪時認(rèn)為，無論是在快速迭代的人工智能領(lǐng)域，還是在持續(xù)升級的制造業(yè)環(huán)節(jié)，預(yù)期今年均有不錯的投資機(jī)會。開年以來，市場關(guān)注度最高的主要是AI和機(jī)器人領(lǐng)域，可簡單劃分為硬件和軟件。硬件方面，國產(chǎn)算力持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，DeepSeek的出現(xiàn)優(yōu)化了算法，提高了算力利用效率，但并不會對算力需求造成較大的影響。雖然前期國內(nèi)訓(xùn)練端投資需求不足，但基于國產(chǎn)芯片的本地云建設(shè)會繼續(xù)快速發(fā)展，會持續(xù)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。軟件應(yīng)用方面，DeepSeek開源后帶動了市場預(yù)期的變化，大量的中小企業(yè)都可以以較低的成本參與到人工智能領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)和定制服務(wù)，開源模型的廣泛應(yīng)用也提高了本地云服務(wù)的需求。
“隨著AI技術(shù)的持續(xù)迭代，人形機(jī)器人賽道也擁有巨大的投資機(jī)會，經(jīng)過這些年的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)在機(jī)器人方面的技術(shù)積累扎實，擁有廣闊的投資機(jī)會。”李曉博認(rèn)為，人形機(jī)器人賽道未來的銷量及保有量可能會高度類似于汽車產(chǎn)業(yè)，無論是在國內(nèi)產(chǎn)能方面，還是在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配方面。
招商安瑞債券基金經(jīng)理況沖表示，當(dāng)前在基金合同約定的范圍內(nèi)，股票操作主要是在震蕩過程中積極尋找個股機(jī)會，持續(xù)關(guān)注估值和成長性匹配度較好的優(yōu)質(zhì)公司，發(fā)掘并配置一些競爭優(yōu)勢明確、未來空間較大的投資機(jī)會，在這樣劇烈變化的市場中，堅持自下而上的投資框架，將倉位更加集中在有全球競爭力，能看到中長期成長能力的公司上面，繼續(xù)持有軍工、新質(zhì)生產(chǎn)力及一些代表中國全球競爭優(yōu)勢的企業(yè)。
南方達(dá)元債券基金經(jīng)理劉文良也解釋了他大量配置科技股的投資邏輯，他認(rèn)為去年末的債強(qiáng)股弱使得國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的吸引力升至較高水平，市場估值已經(jīng)反映了較多海外貿(mào)易沖突的悲觀預(yù)期，未來整體調(diào)整空間有限，看好市場逐步迎來春季躁動行情，股票操作上重點挖掘景氣加速上行的科技和景氣反轉(zhuǎn)向上的內(nèi)需板塊，同時關(guān)注潛在貿(mào)易沖突利空落地之后出海方向的投資機(jī)會。
校對：李凌鋒
