每日經濟新聞
2025-03-03 13:53
中信證券：信心修復將從科技領域逐步擴散到經濟領域
展望春季，隨著政策在三大領域的推進和發力，信心修復將從科技領域逐步擴散到經濟領域。美國對華限制的加強或是市場在春季的最大一次挑戰，但也是信心全面修復的試金石。與此同時，中國的新賽道在萌芽，具備千億美金市值潛力的新核心資產在擴容，同時傳統賽道龍頭當中約有30%的公司陸續出現經營拐點。
港股的行情還在早期，而前期相對滯漲的A股核心資產正加速出清，未來GARP（Growth At Reasonable Price，即合理估值買入成長）策略或接力極致彈性策略，中國的核心資產有望迎來春天。我們認為，在信心全面修復后，“好公司”與“普通公司”之間的分化將遠遠超過“好行業”與“普通行業”之間的分化。
華泰證券：A股“科技含量”有望拾級而上
從歷史看，從2009年—2010年的智能手機→2013年的手游→2019年的消費電子→2020年—2021年的新能源汽車，每一次產業周期的啟動都帶動了A股泛科技、硬科技企業市值占比中樞提升。截至2024年年末，A股泛科技、硬科技市值占比分別提升至63%、35%，其中硬科技占比來到2010年以來最高值。
展望未來，A股“科技含量”有望拾級而上。首先，Deepseek展現國內企業科技實力；其次，國內創新能力并不弱，研發支出占GDP比例自2019年首次超過歐盟后，與發達國家的差距進一步縮?。蛔詈?，近年中國 “工程師紅利”初現，或進一步放大前述優勢，AI新產業周期的啟動有望引領A股“含科技量”中樞進一步提升。
廣發證券：預計科技的主線風格不會有太大變化
DeepSeek、國內機器人等產業的進展，讓相應板塊的股票從之前兩年的主題投資，越來越接近景氣度投資，或者說可能出現越來越多的細分板塊，類似于此前的光模塊。相應地，每次擁擠度較高形成的回調，可能都是再次配置的機會。
首先，自DeepSeek引發關注以來，包括國內大廠和政府層面不斷增加的資本開支，意味著國內也有了自己的進展和產業鏈，受美股科技巨頭的影響變弱。其次，短期維度內，除了產業進展，春節后中小創板塊的躁動期也進一步提升了風險偏好。同時，自上而下來說，當前階段，低位的順周期板塊，可能存在一定的補漲空間，但是目前的宏觀基本面和宏觀經濟政策都屬于“波瀾不驚”的階段，邊際變化較小，不足以吸引大量資金。進入3月，大廠（小米、字節、騰訊）的業績和發布會可能還會有更多產業進展。
因此，科技的主線風格預計不會有太大變化。關注受益于推理成本下降的AI應用、一體機和本地化部署；機器人中的細分產業關注腱繩和電子皮膚；低位成長關注軍工電子；主題投資關注文化出海、低空經濟。
海通證券：外資有望逐步回流A股
AI應用相關的科技主線已經成為市場共識，后續科技行情的演繹需跟蹤技術進步和應用進展，并關注基本面的進一步驗證。展望2025年，除了科技，一些存在較大預期差的領域同樣值得關注。
第一，2021年以來房市持續調整、市場信心不足，今年政策加碼下地產有望量價企穩，基本面好轉或推動地產股修復。第二，疫情后消費低迷、市場預期不高，若樓市企穩、“兩新”加力擴圍，消費數據修復或帶來消費股重估。第三，當前外資低配中國權益資產，隨著科技突破及基本面回暖帶來中國資產重估，外資有望逐步回流A股。
申萬宏源：A股“含AI量”還有明確提升空間
我們對2025上半年科技產業趨勢占優的判斷不變。首先，AI硬件和應用都有產業縱深，A股“含AI量”中長期還有明確提升空間。其次，產業趨勢行情中期高點，大概率會出現在中期低性價比的位置。短期低性價比觸發的調整，往往不是大級別調整，而是領漲細分方向切換的信號。最后，2025上半年小盤成長風格占優的環境未變，經濟持續改善的預期仍難形成，交易性資金仍是邊際定價資金。
在短期內的調整窗口，我們更看好有短期催化的價值板塊：國際工程承包、房地產、券商。同時，核心消費預期兩會刺激內需，關注一季報窗口長期破凈公司市值管理的投資機會。中期，我們繼續看好科技產業趨勢是結構主線，重點關注：國內AI算力和應用、人形機器人和低空經濟。
國泰君安：科技指數調整不出新低
就當前市場而言，不能把近期股市震蕩簡單理解為“性價比”降低。市場此前上漲計入較多樂觀預期與交易過熱，隨著下一階段不確定性因素（中美摩擦、業績增長等）增多，政策短期內暫時難以快速調整，投資者風險承擔意愿會下降，我們判斷股指震蕩仍會延續。
2025年中國股市主觀投資開始回歸，但要分清主戰場，我們預計科技指數調整不出新低，全年看新高。不過，雖然全年主戰場在科技成長，但短期震蕩建議“高切低”，下一階段風險偏好將有所下移。
因此我們建議：第一，科技短期將分化，要更注重估值安全邊際更高、業績確定性更高的板塊與個股。推薦電子/新能源/算力，港股互聯網；第二，由于國際環境與經濟形勢仍然復雜，低位周期性資產與高分紅將出現修復性機會，推薦銀行/鐵路公路/化工/焦煤等；第三，業績驗證期臨近，關注受益于設備更新與以舊換新政策的業績高確定性板塊：消費電子/家電/機械設備等。
興業證券：AI仍是市場中長期主線
AI仍是市場中長期主線。但另一方面，短期隨著AI行情來到高位，疊加關稅擾動再起，沖擊風險偏好，不可避免出現需要通過階段性的震蕩波動來消化過熱的市場情緒。更重要的是，3-4月市場將逐漸進入更“看現實”的階段，本身也會有意識地去尋找一些有政策支持和業績支撐的低位方向。
對于當前的AI板塊來說，重要的還是尋找內部相對低位、有性價比的方向。AI板塊本身是一個涵蓋上游算力硬件、中游軟件服務以及下游應用的龐大產業鏈條，階段性可能出現局部“過熱”，但依然可以找到相對有性價比的方向。
短期來看，以AI為代表的新質生產力預計仍是兩會政策重點關注的領域，中期產業趨勢仍在持續演繹。經歷近期調整后，部分方向擁擠度壓力已在大幅緩解，當前位置值得積極關注、布局。
銀河證券：A股市場迎來結構性估值重塑機會
全國兩會的召開有望為A股市場投資結構提供進一步指引。在國內經濟處于新舊動能切換的背景下，尤其是在新質生產力加速發展疊加一系列政策提振下，A股市場迎來結構性估值重塑的機會。當前全A指數市盈率估值處于歷史中位水平，但相比海外市場來講仍然處于偏低位置。隨著中長期資金加速入市，投資者信心將進一步增強。后續還需關注特朗普對華政策以及國內經濟基本面修復節奏的擾動。
總體來看，A股市場有望呈現出震蕩上行的特征。配置方面，重點關注：第一，基于自主可控邏輯與發展新質生產力要求的科技創新主題。第二，擴大內需導向下的“兩重”和“兩新”主題。第三，繼續看好安全邊際較高的紅利板塊，重點關注央國企。
華西證券：春季攻勢延續
短期受美股大跌和美國加征關稅的影響，本輪結構性科技行情的獨立性有所減弱，市場對TMT交易擁擠的擔憂有所加劇，部分交易性資金或階段性退潮，建議聚焦受益于“兩會”政策發力的內需方向的補漲機會。
中長期看，本輪AI+投資已經從海外映射向國內AI產業鏈景氣度切換，在國內AI產業加速追趕海外的過程中，A股在國產算力、機器人、AI應用等方向的投資機會有望持續擴散。
光大證券：積極把握春季行情
政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。當前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近。隨著政策的積極發力，中長期資金以及前期賺錢效應帶來的增量資金或將加速流入市場，有望進一步提升A股市場的估值。
配置方向上，關注科技成長及消費兩條主線。科技成長板塊關注政策在資本市場具有映射的TMT、機械設備、電力設備等行業；消費板塊重點關注以舊換新及服務消費，如家電、消費電子、社會服務、商貿零售等。
責編：劉藝文
校對：王蔚
