證券時報網
張一帆
2025-02-26 19:14
中國社科院金融研究所2月25日在京舉行《中國宏觀金融分析》2024年第四季度報告(下稱“報告”)發布會。報告認為，2025 年，中國經濟應堅持穩中求進，將提振居民消費作為工作重點，改善收入預期和增加存量財富“雙管齊下”。中央財政應抓住低利率窗口期積極擴張，將較多的政府部門存量財富向居民部門適度轉移，推動宏觀經濟再平衡。
改善居民收入預期和增加存量財富
報告表示，消費需求不足是經濟內循環不暢的主要堵點。從流量角度看，居民人均可支配收入（尤其是財產性收入）增長放緩和收入預期下降，共同制約消費潛力釋放，深層結構性原因則是居民部門收入分配失衡。從存量角度看，資產價格通過財富創造和收入預期兩種渠道影響居民消費，財富積累有望帶動邊際消費傾向提高。
報告研究顯示，收入流量和財富存量對居民消費意愿和能力的邊際影響存在差異。報告對2002—2022年居民人均可支配收入增速（流量視角）、凈資產增速（存量視角）與居民人均消費支出增速（反映消費能力）、消費傾向（反映消費意愿）進行相關性分析，結果顯示：其一，與居民凈資產增加相比，人均可支配收入增長對消費支出的正向影響更大。這說明促進居民收入增長是提升消費能力的直接有效途徑，而財富積累通過改善收入預期間接提振居民消費，邊際影響相應減弱。
其二，居民消費傾向隨著人均可支配收入增長而遞減，與之相反，居民凈資產增加有利于帶動消費傾向提高。這意味著財富效應打破了傳統的邊際消費傾向遞減規律，使得居民追求多樣化、高品質消費需求。過去以生活必需品消費為主的消費結構，正逐漸向改善型、發展型消費轉變，反映出財富效應推動下的消費升級趨勢。
報告建議，提振居民消費關鍵在于改善收入預期和增加存量財富，中央財政應抓住低利率窗口期積極擴張，將較多的政府部門存量財富向居民部門適度轉移，推動宏觀經濟再平衡。一是深化收入分配、財富積累、民營經濟等重點領域改革，在全球改革競爭中占領先機。二是財政貨幣政策總量積極加力，結構調整優化。顯著提高名義赤字率，擴大財政支出規模并在結構上更多向中低收入群體和終端消費型企業傾斜；適度寬松的貨幣政策應把促進物價溫和回升、切實降低實際利率作為重要考量，用好用足降息降準空間。三是優化收入分配格局，其中，在再分配環節，抓住低利率窗口期增發特別國債，中央財政要在養老、托育、教育、醫療以及保障性住房等民生領域加大投入，劃轉更大比例的國有資本充實城鄉居民基本養老保險，健全社會保障體系，緩解中低收入群體消費的后顧之憂。四是錨定資產價格目標，及早儲備并推出增量政策，修復居民部門資產負債表應以樓市和股市為抓手，進一步穩定市場預期，推升資產價格。
提振消費需分類施策
在專家研討環節，國家信息中心經濟預測部主任張宇賢表示，2025年一季度支撐我國宏觀經濟運行的有利因素較多，宏觀經濟運行將平穩開局。而且從全年看，2025年季度之間波幅將會比2024年變小，全年呈現平穩運行的特征。
針對如何提振消費，張宇賢認為，當前我國居民消費不足是“無力消費、無意消費、無法消費”共同作用的結果，因此，要提振居民消費必須分類施策。對于無力消費現象，要通過發展經濟，增加居民就業和收入，調整收入分配關系來提高其消費能力。對于無意消費現象，一方面要通過提供高品質的產品和服務來滿足高收入群體的需求，提高其消費意愿；另一方面對于中低收入者的預防性儲蓄而帶來的無意消費問題，要通過提高社會保障水平，減少居民和家庭的后顧之憂，從而促進其消費。對于無法消費現象，要通過破除體制機制障礙，取消不合理的限制性措施等來釋放消費潛力，比如，進一步放松汽車限購等，這是短期內就可以見效的，而且也是受消費者歡迎的。
國家金融與發展實驗室副主任張平則表示，從去年9月推出的一系列增量政策可以看出，“穩定資產價格”正式被納入宏觀政策調控目標，并成為一攬子宏觀政策的關鍵著力點，并配套了一系列金融工具。當前，中國資產價格的波動已對實體經濟產生直接影響，單純依靠傳統的貨幣財政政策已難以滿足市場需求，必須針對資產價格穩定出臺新的政策工具。
“穩定資產價格對提振內需意義重大。”張平稱，人民銀行明確提出“針對匯率順周期行為進行糾偏”，通過“三個堅決”等措施穩定匯率，這是因為匯率穩定是重振內需的重要戰略舉措。
華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜則認為，2025年經濟增速有望達到5%左右，但應更關注經濟增長的結構。如果三個主要需求領域（內需、固定資產投資、消費）增速達到5%，則無需過多政策干預；但如果增速偏弱，建議更積極的政策，并對物價預測保持謹慎。目前來看，這三個領域較去年略有改善，但要實現5%的同步增長仍面臨挑戰，需要政策加力。
校對：姚遠
