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自特朗普上任以來，歐洲斯托克600指數(shù)上漲了5.8%，納斯達(dá)克金龍指數(shù)更飆升了18%。并且，在一波漲勢后，斯托克600指數(shù)和金龍魚指數(shù)的平均市盈率仍僅分別為14倍和17倍，仍低于標(biāo)普500指數(shù)的22倍。

過去兩年，在“害怕錯(cuò)過”（FOMO）心態(tài)、押注美聯(lián)儲(chǔ)降息以及人工智能（AI）熱潮推動(dòng)下，美股始終跑贏全球股市。但今年以來，這一情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，歐洲股市、亞太股市漲幅超過美股。

越來越多分析師看好歐亞股市的投資價(jià)值及潛力。

美股年初以來基本持平

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，在2023年和2024年累計(jì)飆升53%后，標(biāo)普500指數(shù)自美國總統(tǒng)特朗普就職以來，至今只上漲了0.3%。并且，今年以來，包括英偉達(dá)在內(nèi)的“美股七巨頭”中大多數(shù)表現(xiàn)甚至還落后于標(biāo)普500指數(shù)，對(duì)該基準(zhǔn)股指的貢獻(xiàn)也不如過去兩年。數(shù)據(jù)還顯示，過去一個(gè)月，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.6%，消費(fèi)必需品類股（XLP）和醫(yī)療保健類股（XLV）板塊同期卻分別上漲了6.8%和2.6%，成為過去一個(gè)月表現(xiàn)最好的板塊。

上周，由于一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)了對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期和通脹居高不下的擔(dān)憂，美股繼續(xù)表現(xiàn)不佳，單周累計(jì)下跌約1.7%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)和道瓊斯指數(shù)上周跌幅也分別為約2%和近3%。

美國銀行策略師哈內(nèi)特（Michael Hartnett）上周五表示，防御型消費(fèi)必需品和醫(yī)療保健類股近期的表現(xiàn)優(yōu)于美股其他板塊，是對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)警示信號(hào)。防御型和債券敏感型股票的優(yōu)異表現(xiàn)開始預(yù)示著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的回落，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變可能引發(fā)美股牛市的“中斷”。

資管機(jī)構(gòu)Nationwide Investment Management的首席市場策略師哈克特（Mark Hackett）表示，美國以外的股票錯(cuò)過了過去兩年的大部分漲幅，如今隨著全球經(jīng)濟(jì)前景趨于穩(wěn)定，這些股票看起來相對(duì)便宜。與此同時(shí)，特朗普關(guān)稅的不確定性主要影響了美國的市場情緒，美元的強(qiáng)勢已經(jīng)消退。中國人工智能初創(chuàng)公司DeepSeek的火爆也讓投資者重新考慮美國股票的過高價(jià)格，并使中國科技股在短期內(nèi)更具吸引力。這些因素綜合起來動(dòng)搖了資本市場中所謂的“美國例外論”。

“這種轉(zhuǎn)變有可能是長期的，而非周期性的。自有記錄以來，美國股市與亞歐股市的表現(xiàn)差距如此之大的唯一一次，上次還是科技泡沫時(shí)期。當(dāng)這種轉(zhuǎn)變到來時(shí)，它來勢洶洶，且持續(xù)時(shí)間漫長。”他稱。

另一家機(jī)構(gòu)Hirtle Callaghan的首席投資官庫格（Brad Conger）也認(rèn)為：“由于美股的情緒和倉位長期以來都非常極端，這種逆轉(zhuǎn)一旦開始，可能會(huì)持續(xù)很長時(shí)間?！?/p>

本周，將影響美股的重大事件包括，英偉達(dá)將在周三美股盤后公布第四財(cái)季業(yè)績，周四將公布的美國去年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化季率修正值，以及周五將公布的美國1月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

華爾街分析師預(yù)計(jì)，英偉達(dá)去年第四季度營收將同比增長73%至382.6億美元，調(diào)整后的每股收益將同比增長63%至0.84美元。財(cái)報(bào)的核心看點(diǎn)在于AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)能否延續(xù)增長態(tài)勢、Blackwell GB200架構(gòu)產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)度是否面臨技術(shù)性延遲、GPU產(chǎn)品的市場過渡節(jié)奏以及公司管理層對(duì)全球AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)程的戰(zhàn)略研判。此外，由于DeepSeek-R1“低成本+高性能”開源模型的問世引發(fā)了市場對(duì)大規(guī)模AI模型算力需求的重新評(píng)估，投資者還將重點(diǎn)關(guān)注英偉達(dá)CEO黃仁勛對(duì)人工智能芯片需求環(huán)境的看法。黃仁勛近日曾表示，DeepSeek-R1模型的推出非但不會(huì)抑制AI計(jì)算需求，反而能成為激發(fā)市場追求高效能AI架構(gòu)的催化劑，驅(qū)動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)的技術(shù)迭代。

PCE指數(shù)為美聯(lián)儲(chǔ)看重的通脹指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國1月核心PCE物價(jià)指數(shù)將同比增長2.6%，低于前值2.7%；預(yù)計(jì)美國1月PCE物價(jià)指數(shù)將環(huán)比增長0.3%，高于前值0.2%。由于通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，且勞動(dòng)力市場基礎(chǔ)穩(wěn)固，市場押注美聯(lián)儲(chǔ)在2025年上半年不會(huì)降息。

澳大利亞激石金融集團(tuán)（Pepperstone）研究主管韋斯頓（Chris Weston）稱：“本周市場可能對(duì)任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作出強(qiáng)烈反應(yīng)，尤其是在美國經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂加劇的背景下，市場對(duì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)更傾向于負(fù)面解讀。”

對(duì)關(guān)稅及其可能推高通脹的擔(dān)憂也將繼續(xù)縈繞美股?；ㄆ斓拿绹善辈呗詭熕_諾特（Scott Chronert）表示，在美股估值接近歷史新高之際，隨著投資者試圖消化特朗普政策的影響，市場在2025年的上漲之路上可能會(huì)面臨更大波動(dòng)性。

“害怕錯(cuò)過”情緒轉(zhuǎn)移至亞歐股市

在美股過去兩年飆升的同時(shí)，歐洲斯托克600指數(shù)同期上漲20%，納斯達(dá)克金龍指數(shù)更僅上漲了1%。自特朗普上任以來，歐洲斯托克600指數(shù)上漲了5.8%，納斯達(dá)克金龍指數(shù)更飆升了18%。并且，在一波漲勢后，斯托克600指數(shù)和金龍魚指數(shù)的平均市盈率仍僅分別為14倍和17倍，仍低于標(biāo)普500指數(shù)的22倍。

花旗集團(tuán)表示，持倉已“大幅”轉(zhuǎn)向歐洲，投資者現(xiàn)在對(duì)歐洲的看漲程度超過了對(duì)美國的看漲程度。海納國際集團(tuán)（Susquehanna International Group ）衍生品策略聯(lián)席主管馬菲（Christopher Murphy）表示，在歐洲，投資者蜂擁進(jìn)入德國股市或更廣泛的歐洲股市，表明投資者前兩年對(duì)美股的那種“擔(dān)心錯(cuò)過”的心態(tài)轉(zhuǎn)移到了歐洲股市。他補(bǔ)充稱，最近幾周，德國DAX指數(shù)和歐洲斯托克50指數(shù)的隱含波動(dòng)率都大幅攀升。這種歐洲廣泛股指反彈且波動(dòng)率大幅上升的情況非常罕見。

據(jù)他分析稱，這一情況背后是基本面的支撐，包括歐洲股市估值滯后，利率前景更為溫和、企業(yè)盈利表現(xiàn)強(qiáng)勁以及圍繞烏克蘭危機(jī)可能解決的樂觀情緒等。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）給第一財(cái)經(jīng)的報(bào)告中寫道，歐元STOXX 600指數(shù)在上周創(chuàng)下歷史新高，原因是此前歐洲領(lǐng)導(dǎo)人在巴黎舉行的緊急會(huì)議上提議加強(qiáng)歐洲的防務(wù)，推動(dòng)股市上漲。但當(dāng)前市場仍有很多不明朗因素，面對(duì)地緣政治不確定性，該地區(qū)的增長依然前景未明。特朗普關(guān)稅也將對(duì)全球產(chǎn)生重大影響。

基于以上背景，瑞銀建議關(guān)注歐洲中小盤股和瑞士優(yōu)質(zhì)高股息股?！皾撛诘男玛P(guān)稅可能會(huì)令歐洲公司承壓，特別是可選消費(fèi)品和工業(yè)等周期性行業(yè)?！痹撔蟹Q，“然而，利率下行和估值保持合理水平推動(dòng)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也應(yīng)會(huì)提供一些支持。歐元區(qū)中小盤股將比大型同行更能受惠于利率下降、貸款條件改善和國內(nèi)增長更趨健康，同時(shí)也提供對(duì)結(jié)構(gòu)性趨勢的敞口，包括發(fā)電、減碳和自動(dòng)化?！?/p>

在23日剛剛結(jié)束的德國聯(lián)邦議院選舉中，基民盟所在的聯(lián)盟黨得票率第一，基民盟領(lǐng)導(dǎo)人弗里德里?！つ模‵riedrich Merz）有望成為下一任總理。不過，由于位居第二的極右翼政黨德國選擇黨（AfD）得票率創(chuàng)歷史新高，德國政治版圖越發(fā)碎片化，未來的聯(lián)合政府談判可能異常復(fù)雜。但24日，德國大選結(jié)果并未沖擊歐洲市場。DAX期貨上漲0.2%，STOXX 50指數(shù)期貨持平。歐元對(duì)美元微漲0.5%左右，美元延續(xù)跌勢，自1月高點(diǎn)已跌超3%。

圍繞中國科技股的樂觀情緒持續(xù)升溫

亞太股市同樣受到投資者情緒提振，圍繞中國科技股的樂觀情緒持續(xù)升溫。瑞銀在上述報(bào)告中稱，今年，亞洲將提供諸多增長機(jī)會(huì)，而中國科技股的表現(xiàn)應(yīng)會(huì)繼續(xù)優(yōu)于大盤。“自1月中旬以來，中國科技股上漲超過25%，因DeepSeek的出現(xiàn)重新點(diǎn)燃了投資者對(duì)中國AI創(chuàng)新的樂觀情緒，并帶動(dòng)了估值上調(diào)。近期的民營企業(yè)座談會(huì)也表明中國政府肯定科技和民營部門在推動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮的作用。”該行稱，“我們對(duì)中國股市持中性立場，但認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)公司將在基本面改善、股東回報(bào)令人鼓舞和宏觀政策持續(xù)提供支持的背景下表現(xiàn)優(yōu)于MSCI中國指數(shù)。更廣泛地看，鑒于AI支出強(qiáng)勁、GDP高速增長以及美國和區(qū)域利率下降，亞洲（日本除外）今年的盈利增長預(yù)計(jì)達(dá)13%?！?/p>

景順的首席全球市場策略師胡珀（Kristina Hooper）告訴第一財(cái)經(jīng)記者，中國股市今年以來持續(xù)上漲，延續(xù)了自2024年底開始的強(qiáng)勁表現(xiàn)，最近幾周的漲勢則主要是由于DeepSeek人工智能的進(jìn)展，令市場倍感興奮。DeepSeek帶來的各種有利因素，包括提高效率、縮減成本、提供更強(qiáng)的計(jì)算能力，并且也大大降低了各行各業(yè)使用人工智能的門檻，這些有利因素或能惠及許多中國公司，進(jìn)而推動(dòng)中國股票重估。中國企業(yè)也正在向價(jià)值鏈上游邁進(jìn)，某些行業(yè)可提供極具競爭力的產(chǎn)品。“中國股票的估值多年來一直很有吸引力，這些重要催化劑的出現(xiàn)讓情況發(fā)生了變化。中國股票市場，尤其是中國科技股，或會(huì)有長遠(yuǎn)的上漲空間?！彼Q。

高盛策略師Si Fu在本周最新報(bào)告中也稱，A股有望在未來三個(gè)月內(nèi)反超港股，預(yù)計(jì)將有2%的超額回報(bào)率。在板塊上，高盛預(yù)計(jì)，A股中小盤指數(shù)將表現(xiàn)更好，因其對(duì)AI行業(yè)的高敞口及更高的散戶持倉比例，有望受市場情緒改善推動(dòng)。在大盤股指數(shù)中，更偏好中證A500，因該指數(shù)中科技和創(chuàng)新行業(yè)公司的占比較高。

近一周，高盛、摩根士丹利、杰富瑞等海外機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表對(duì)中國資產(chǎn)的看多觀點(diǎn)。高盛將MSCI中國指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)位從75點(diǎn)提高到85點(diǎn)，將滬深300指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)位從4600點(diǎn)提高到4700點(diǎn)。杰富瑞認(rèn)為，AI主題應(yīng)該會(huì)開啟中國互聯(lián)網(wǎng)股的新一輪上漲周期，該行業(yè)的估值似乎并不高，股價(jià)也低于海外同行。摩根士丹利預(yù)測，MSCI中國指數(shù)到2025年底將升至77。