證券時報網
李志強
2025-02-25 15:07
高觀投資（Overlook Investment）創始人兼董事長羅蘭士（Richard H. Lawrence, Jr.）是最早一批運用ESG理念投資亞洲市場的人士、最早進行綠色投資實踐的中國公司股權投資者。近日，他在接受中國證券報記者專訪時表示：“我們要投資真正能解決問題的公司，不投資漂綠企業。”21世紀初，高觀投資的投資重點從中國香港、新加坡的公司轉向中國內地公司；30多年來陸續投資了網易、長江電力、美的、上海機場等知名內地企業。
在羅蘭士所著的《鑄就：亞洲股權投資40年（The Model）》中，他談到如何分配資金投資三類企業：股價被嚴重低估的被巴菲特稱為“雪茄煙蒂”的企業被定義為三等企業，可短期持有以實現內部收益率，在賬面上的投資占比不超過6%；二等企業具有優越的周期性，可分配10%-25%的賬面資金用于投資這類企業；一等企業的回報率極高、資本密集度低、現金流充足、“護城河”堅固，在賬面上應盡可能占據更大的投資比重。
羅蘭士注重貫徹ESG投資理念。他認為，在不降低社會和公司治理重要地位的前提下，氣候變化對投資組合造成的威脅將是高觀投資未來10年面臨的重大挑戰之一。
發現中國市場潛力
中國證券報記者：您很早就開始在亞洲投資，是因為對這里感興趣，還是看到了巨大的市場潛力？
羅蘭士：1985年初，那時我剛到中國香港幾個月，在開達集團的工廠里見到了其首席執行官丁鶴壽。當時開達集團是備受關注的玩具生產商和出口商，產品有星球大戰的公仔、卷心菜娃娃等。在閑談中，丁鶴壽提到，公司已經開始把一些勞動密集型的玩具生產工作分包到廣東，那里工人們工作效率高且成本低。那一刻我意識到，中國內地即將迎來大發展。
我對中國的印象始終是，這里的人們勤勞、聰明、有商業頭腦，這些特質對企業發展非常重要。早期我們投資了很多在內地設廠的中國香港公司，以及投資內地市場的中國香港公司，享受到中國內地經濟增長的紅利。
中國證券報記者：您可能是最早一批采用ESG理念投資中國資產的人，如何看待ESG這個概念？
羅蘭士：雖然華爾街把ESG的三個要素整合到了一起，但我認為需要把環境（E）、社會（S）、公司治理（G）分開看待。在1991年甚至更早的時候，公司治理存在大問題，那時公司法還不完善，同時缺乏成功的上市公司榜樣。我很早就意識到投資者需要為少數股東爭取權益，這是正確的事。
尋找真正能解決問題的公司
中國證券報記者：高觀投資投資了很多中國內地知名企業，您在投資時會考慮哪些因素？
羅蘭士：投資時，我不僅會看公司的業績，還會看創始人的品質，以及公司是否把我們當成合作伙伴，并尊重投資者。我們會看企業過去的記錄，五年、十年甚至二十年的企業發展歷程，通過這些可以看到管理層的特點。
第一次見到網易創始人丁磊是在一個寒冷的冬日，會議室里大約有15位投資者，只有我一位外國人。我一直看著丁磊，覺得他太年輕了。等我回到中國香港與同事們交流后，大家認為應該投資網易。事實證明丁磊是一位極具天賦的企業管理者——為公司帶來了豐厚回報，對資金把控極為謹慎，很少進行多元化經營。在過去大概13年里，他發展壯大了公司業務規模。我們對福耀玻璃的投資也很成功，曹德旺在美國投資設廠，展現出企業家的智慧和勇氣。
中國證券報記者：高觀投資如何踐行ESG理念？
羅蘭士：ESG投資理念包括外部和內部兩個方面。所謂外部方面就是我們如何選擇投資的公司，如網易、長江電力、福耀玻璃，這些符合我們ESG評判標準的公司，并與他們的管理者保持溝通。我們會從公司的投資者關系部門開始，逐步與首席財務官、首席執行官、企業實際控制人建立關系。在任何情況下，建立這種關系都很重要。
所謂內部方面是與我們自己的投資者進行溝通，也就是高觀投資在自身治理中保持信息透明度。例如，我們每年會寫四封季度信，為投資者提供信息。我們每年還會進行兩次世界環游，與全球投資者會面，因為有的年份投資業績很好，有的年份投資業績非我所能掌控。不過我能保證我們的投資理念保持延續性，并且陸續培養出高觀投資第二代、第三代、第四代管理層。
中國證券報記者：如何判斷公司的真實ESG表現？
羅蘭士：要去了解真相，比如一家公司的碳排放量，如果公司不能提供數據，我們可以參考其行業競爭者披露的信息，并進行測算，這樣就能判斷公司是否漂綠。如果你去拜訪這家公司并參加其所有會議，就會有很多機會了解這家公司的碳排放對環境、業務前景的影響。對于漂綠公司，我們不會投資，我們要尋找真正能解決問題的公司。
中國證券報記者：從你們過去的經驗來看，良好的ESG表現和投資回報之間有什么關系？
羅蘭士：我很關注氣候變化，我們投資時不僅考慮商業因素，還會考慮環境因素。從短期來看，石油公司股票可能上漲。從長期來看，那些碳排放量大又無法減排的公司會面臨問題，股價可能下跌。像長江電力這樣的可再生能源公司，其屬于經營成本最低的一類電力生產商，加上良好的現金流動性和積極的業務表現，股價長期表現會良好。這就是“解決問題”和“制造問題”公司的差異。我們持有長江電力的股票有11年了，我們看到長江電力的股價表現很長一段時間內遠遠超過火電企業。
提升ESG信披水平助企業出海
中國證券報記者：如何評價中國內地企業的ESG發展現狀？
羅蘭士：與世界其他地方一樣，中國內地企業的ESG各維度表現不盡相同。在社會層面，中國內地企業有很大進步；在環境層面，中國內地企業取得了進展，但仍有很長的路要走。例如，中國的煤炭發電占比較高，相關企業面臨轉型壓力。另外，甲烷排放問題值得關注，隨著技術發展，未來人們可以更精準地監測和治理甲烷泄漏。
中國證券報記者：越來越多中國內地企業選擇出海發展，您對他們提升ESG水平有何建議？
羅蘭士：在歐洲和北美市場，人們對環境、社會和公司治理問題保持高度關注。在南美市場，人們的氣候意識也在增強。在提升ESG水平方面，中國內地企業應更加開放和透明，比如海外買家會關心產品的能源來源。公司應有明確的短期和中期碳排放目標，要努力提高ESG信息披露水平，高管的薪酬應與氣候目標掛鉤。
