券商中國
張達
2025-02-21 07:39
機構指出，當前保險板塊的持倉處在歷史極低水平，市場悲觀預期反應較為充分。
核心邏輯
1.人身險：資負匹配重要性抬升，行業進入高質量階段負債端回歸穩健增長：預定利率調整、分紅險占比提升以及全渠道報行合一的實施將推動行業負債成本的下移，預計2025年行業新單有所承壓，銀保表現將好于個險，價值率增速放緩，預計2025年上市公司NBV回歸平穩增長。投資端提升權益配置：由于近年剛性負債成本的抬升，預計保險公司投資收益率目標壓力顯著提升，借鑒海外經驗，預計保險公司將提升權益資產配置；中長期增量資金入市新政指引下，預計大型保險公司將產生約3800億增量權益配置（含財險）。
2.財產險：盈利穩定特征仍將延續，頭部財險是高股息策略的優選標的。1）車險：預計車均保費延續回暖趨勢，車險承保利潤率也將改善，共同帶來承保利潤的改善。2）非車險：經濟企穩疊加異常巨災帶來的基數效應，預計2025年非車險承保盈利將呈現改善。
3.隨著黃金投資規模在險企投資端占比的提升，險企長期面臨的“資產荒”和利差損壓力均有望得到緩解，且險資的參與亦有望推動黃金價格上漲，兩者有望形成正反饋。參與黃金試點的頭部險企有望借助該機遇有力提升自身投資業績，助力自身估值修復。
4.開展險企投資黃金試點，是經過充分論證的，是深化險資資金運用改革、豐富險資投資組合標的資產，推動保險行業長期高質量發展的重要舉措。黃金作為貴金屬資產，與股票、基金、債券等資產之間的相關度較低，有望打開大類資產配置空間，平滑投資收益波動，有利于險資更好的作為長期資金支持實體經濟。
利好個股
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本文內容精選自以下研報：
《國君2025春季策略｜保險：低利率環境下的資負之道》
《東興證券保險行業：開展保險資金投資黃金業務試點，險企投資端喜迎新業績增長點》
《民生證券非銀（保險）行業點評：險資投資的“黃金”一步》
校對：呂久彪
