券商中國
楊慶婉
2025-03-06 23:56
歐佩克宣布產量回歸和美國原油產量創下歷史新高，兩者的原油產量大幅增產正在加速全球能源成本體系的重構。
當前，全球能源供應寬松預期正在被進一步放大和強化，短期內油價下跌已經對動力煤和冶金煤市場形成直接沖擊，國際油價已經跌至近4年新低，而焦煤、焦炭等冶金煤價格已經跌至5年來新低。
值得注意的是，從1月15日開始的這一輪下跌中，對沖基金凈多頭持倉大幅減持引起關注，其持倉規模從1月下旬的23.6萬手，一路減倉到上周的3.9萬手。業內人士認為，市場圍繞美國衰退交易的邏輯有所強化，后期數據更新值得關注。
國際油價創下近4年新低
3月開局，原油價格隨即遭遇了一記重壓。石油輸出國組織（OPEC）3月3日發聲稱，自今年4月1日啟動增產計劃，每天增加約 13.8萬桶的產量，這是OPEC自2022年以來首次增產，標志著該組織朝著解除220萬桶/日的減產目標邁出了謹慎的一步。
目前，OPEC+成員國的產量比其總產能低近600萬桶/日，約占全球石油供應的6%。沙特阿拉伯承擔了大部分減產份額，過去兩年內減產200萬桶/日。此外，根據美國能源信息署最新披露數據，美國原油產量已增至創紀錄的1350萬桶/日；美國貝克休斯能源服務公司數據顯示，美國石油和天然氣鉆機數量連續五周增加，截至2月28日達到593個，意味著后期產量將繼續增長。
供給增加的同時，需求方面有所放緩，周三美國能源信息署（EIA）公布數據顯示，上周美國原油庫存意外增加360萬桶，遠超分析師預期，顯示出原油需求放緩的跡象可能比預期更為嚴重。
3月6日，國際油價維持66—69美元/桶附近。此前一個交易日，紐約油價一度跌至65.22美元/桶，創下2021年12月以來的最低水平。而布倫特原油也一度跌至68.33美元/桶，同樣創下2021年12月以來的最低水平。此前，2月布倫特原油、紐約油價月均價分別為75.0、71.2美元/桶，環比分別下降4.3%、5.3%。
花旗銀行最新報告稱，歐佩克啟動增產計劃，對石油來說是一個重大的利空發展。預計未來3個月，布倫特原油價格將跌向每桶60美元。該投行表示，基于美國政府壓力、而不是由于石油短缺而增加產量，可能會在歐佩克宣布增產決定后對油價穩定性造成更大破壞。
凈多頭頭寸減倉近20萬手
事實上，多頭削減頭寸和市場需求增長擔憂，一直在影響原油市場整體情緒，導致原油價格持續下滑，而關鍵價位的突破引發了市場進一步快速下跌。業內人士指出，紐約WTI原油價格跌破了美國生產商購買看跌期權以對沖其價格風險的水平，加劇了周三的跌勢。
根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，連續幾周以來，WTI原油投機者凈多頭持倉都在快速減持，已經減倉近20萬手。
統計來看，從1月21日當周之前，WTI凈多頭持倉規模達到236354手之后，凈多頭頭寸出現連續下滑，到1月28日當周，凈多頭頭寸規模下降至191792手合約。到2月4日當周，原油凈多頭頭寸下至140540手合約。到2月11日當周，原油凈多頭頭寸下降至122237手合約。到2月18日當周，原油凈多頭頭寸下至103330手合約，創16周新低。到最近的2月25日當周，原油凈多頭持倉已經下降至39308手。
對應的WIT油價來看，1月15日油價占到階段性高點，達到79.39美元/桶，隨后一路下滑，到3月5日盤中一度跌到65.22美元/桶。而凈多頭持倉規模從1月下旬的23.6萬手，一路減持到上周的3.9萬手，力度可謂兇悍。
更多能源產品價格面臨進一步下滑
在國際油價進一步下跌之際，國內相關能源產品價格也面臨進一步下滑。
3月6日，在動力煤現貨市場價格上，秦皇島環渤海動力煤價格指數已經跌破700元/噸。而期貨市場上，國內焦煤期貨主力合約盤中跌破1060元/噸，焦炭期貨主力合約盤中跌破1640元/噸，兩者雙雙創下近5年新低。
鋼之家煤焦市場報告認為，歐佩克+增產可能進一步強化全球能源供應寬松預期，短期內通過油價下跌對動力煤和天然氣市場形成直接沖擊，間接削弱動力煤的能源替代需求，而對煉焦煤的影響更多體現在產業鏈傳導層面，利空煉焦煤市場或抑制煉焦煤價格反彈空間。
銀河期貨分析師童川認為，2月底以來，在特朗普大規模加征關稅以及美國服務業和制造業PMI接連不及預期的環境下，圍繞美國衰退交易的邏輯有所強化，美債收益率下行，通脹預期大幅回落，利空原油估值。短期宏觀風險尚未充分釋放，一旦衰退預期強化，如美國非農、CPI等數據轉弱，恐慌情緒蔓延，油價仍有下跌驅動。OPEC+的托底作用階段性缺失，油價易跌難漲，以空頭思路為主。
校對：陶謙??
