證券時報網
李映泉
2025-03-03 20:21
3月3日，在招股階段就熱點不斷，并創下港股市場1.84萬億港元認購紀錄的“雪王”——蜜雪冰城終于登陸港股市場。
數據顯示，蜜雪冰城本次開盤即大漲，截至證券時報記者發稿漲超40%，總市值已超過千億港元。
更為關鍵的是，蜜雪冰城此次一舉打破新式茶飲的“破發魔咒”，此前在港股上市的奈雪的茶、茶百道和古茗在上市首日均以破發收場。
與此前暗盤漲幅基本一致
本次蜜雪冰城的首日表現并不奇怪，在上市前2月28日的暗盤交易中，蜜雪冰城就曾一度大漲超30%，不過隨后股價回落至23%左右。
回顧蜜雪冰城的赴港上市之路，由于其在新式茶飲下沉市場的龍頭地位，其每一步都備受資本市場關注，也吸引了眾多資金的熱捧。
此前蜜雪冰城在認購期間，創下了港股史上最大規模的認購紀錄，達到1.84萬億港元，認購倍數更是超過5324倍。
蜜雪冰城此次現象級IPO認購背后，可謂占盡了“天時地利人和”。
從“天時”來看，港股市場回暖，尤其是在科技股帶動下，港股里的中國資產迎來一輪“重估”。不少散戶都沖著這一輪賺錢效應涌向新股市場。如消費類個股布魯可上市首日暴漲85%、毛戈平上漲76.5%，強化了投資者對“中簽即賺”的預期。
從“地利”來看，蜜雪冰城過去幾年在全國乃至海外攻城掠地，品牌影響力逐步顯現。此次蜜雪冰城股價高達每股202.50港元，最小申購金額高達20454港元，也助推了本次認購規模的擴大。
從“人和”來看，一方面，本次蜜雪冰城的基石投資者陣容“豪華”，紅杉中國、高瓴集團、美團龍珠等國內頂尖資本齊聚；另一方面，香港各大券商平臺普遍都提供了100倍的杠桿打新，更有一些券商提供了200倍的超高杠桿，1萬港元本金可撬動200萬港元申購額度，極大降低了散戶參與門檻，直接導致認購規模呈指數級放大。
甚至在蜜雪冰城的火熱認購帶動下，前幾日港股市場上的新式茶飲個股迎來大漲，其中，奈雪的茶在2月26日和27日分別大漲超33%和超21%。
不過，隨著蜜雪冰城正式登陸資本市場，奈雪的茶、茶百道和古茗這3家此前已上市的新式茶飲品牌卻迎來調整。今日奈雪的茶盤中跌幅超11%，茶百道一度跌近8%，古茗盤中跌幅接近6%。
多家機構隱身背后力挺
作為中國現制飲品行業的龍頭企業，蜜雪集團通過“6元茶飲”切入下沉市場，并憑借低價策略和極致供應鏈管理，形成了差異化的競爭優勢。灼識咨詢數據顯示，在門店數和飲品出杯量上，公司均為中國及全球第一。
業績方面，根據招股書披露，2022年、2023年，以及2024年前9個月，蜜雪集團分別實現營收136億元、203億元、187億元，同比分別增長31.2%、49.6%、21.2%；同期凈利潤分別為20億元、32億元、35億元，同比分別增長5.3%、58.3%、42.3%。截至2024年12月31日，蜜雪集團在全球擁有46479家門店。
值得注意的是，本次蜜雪冰城上市背后有多家機構在發力。2020年12月，高瓴、美團龍珠、CPE源峰三家機構聯合投資蜜雪冰城。這是蜜雪冰城唯一一輪外部融資。其中，高瓴作為領投方，投資了9.33億元，持有453.5萬股，持股比例為4.0%，是當時最大的外部股東之一。
比如在基石投資者階段，同樣有諸多頂尖資本參與，如英卓投資管理（M&GInvestments）、紅衫中國（HongShanGrowth）、博裕資本（PersistenceGrowthLimited）、高瓴集團（HHLRFund,L.P.）和美團龍珠（Long-ZFundI,LP），總認購金額約為2.0億美元，占基礎發行規模約45.09%。
對此，招銀國際就表示，作為本次項目的聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人，充分調動體系內多平臺、多渠道資源，協助公司引入重要機構投資者的優質訂單，為項目的成功發行奠定扎實基礎。招銀國際在本次香港IPO項目中再一次展現了優秀的客戶服務能力，得到了公司管理層的高度認可。
而此前曾投資蜜雪冰城的高瓴投資創始合伙人李良表示：“憑借對下沉市場的精準洞察、對產品性價比的極致追求、對供應鏈的深度把控，蜜雪冰城已成長為茶飲行業的領軍企業，為消費者提供了高性價比的茶飲選擇；同時公司通過創新的加盟模式、嚴格的質量管理、數字化轉型等方式，實現了穩健發展。期待蜜雪冰城在未來持續創新，為消費者帶來更多優質產品，為茶飲行業的變革與發展持續創造價值。”
而對于如何看待未來的新式茶飲市場，華西證券表示，國內現制茶飲行業整體仍有可觀的增長空間，呈現“總量增長、結構分化”的特征，其中下沉市場空間仍較大；據古茗招股書，2023年我國一線城市人均現制茶飲年消耗量為27杯，而二線及以下城市不到10杯。2025年喜茶暫停加盟申請，將堅持“不做低價內卷”，行業競爭或將迎來緩和拐點，回歸產品、品牌和供應鏈等，頭部品牌市占率有望進一步提升。
華西證券表示，縱觀國內頭部茶飲品牌，看好蜜雪冰城的發展主要有以下三點原因：
1）扎實內功：蜜雪冰城供應鏈體系規模最大、最完整、最縱深。采購端進一步延伸至上游，建立了合作種植基地；生產品類最全、規模最大，提供給加盟商的飲品食材超過60%為自產，其中核心飲品食材為100%自產；倉儲物流網絡覆蓋廣度和下沉深度最高，覆蓋中國內地31個省份、自治區及直轄市，超過300個地級市、1700個縣城和4900個鄉鎮。
2）向下滲透：進一步下沉至鄉鎮市場。鄉鎮年輕人對品牌化、品質化飲品的需求在不斷增長，而鄉鎮市場仍以傳統“無牌”奶茶和自制飲品為主。蜜雪冰城憑借高質低價的產品定位，完美契合鄉鎮消費水平和需求；同時，蜜雪冰城憑借其品牌效應、低成本模型和供應鏈優勢，有望快速搶占鄉鎮消費市場。
3）向外延伸：海外市場和咖啡品牌成為新的增長曲線。蜜雪冰城是現制茶飲出海潮的領行者，已成為東南亞市場排名第一的現制茶飲品牌；截至2024年9月底，海外門店數達4786家，覆蓋印尼、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國、日本11個國家。咖啡品牌幸運咖延續蜜雪冰城打法，躋身國內現磨咖啡市場前五，全國門店超4000家。
校對：李凌鋒
