券商中國
馬靜
2025-03-01 17:34
在近期科技板塊唱主角的行情里，去年大火的紅利板塊卻略顯落寞。
紅利板塊不僅整體行情下挫，板塊內更是分化嚴重。有機構分析，在科技板塊異軍突起的背景下，資金的“高低切”是紅利板塊下跌的核心因素，且紅利板塊兼具股性和債性，當債市收益率震蕩上行時，紅利板塊同樣會受到影響。
展望后市，基金公司認為，紅利資產憑借出色的經營質量和較高的股息率，有望持續吸引長線資金進行配置。但也需關注持倉擁擠度等交易類別指標，以及利率中期下行前提假設是否變化。
紅利板塊缺席科技盛宴
隨著DeepSeek的橫空出世，A股迎來“資產重估”，在科技牛行情漸入佳境之時，去年最火爆的板塊與科技股走出了此消彼長的趨勢。據Wind數據統計，中證紅利指數年后下跌幅度約為3.24%，與“機器人”“人工智能”等概念股冷熱不一。
為何紅利熄火？天風國際研報稱，“說到底還是資金的存量博弈導致的。”該機構認為，在以往熊市的階段，其他都跌，錢就會去尋找確定性投資方向，紅利起碼有穩定的股息，所以錢就都往紅利里面去避險，再加上保險資金每年是比較確定的增量，其他地方都是流出的，紅利也至少是平衡的。但是當行情反過來時，轉暖的時候，其他兩塊的資金增量更多，錢就都從紅利里往外跑。
此外，在中國電信、中國移動以及中國聯通等個股頻頻創下歷史新高之際，紅利板塊整體依舊下跌，與周期資源品價格下行不無關系。
據統計，從年初至2月26日，中證紅利指數主要被煤炭、交通運輸、銀行、石油石化等5大行業所拖累。其中，表現最差的是煤炭行業，由于煤炭價格快速下跌，中證申萬煤炭指數年內下跌11.94%，石油石化板塊下跌5.82%，較為穩健的銀行指數也微跌1.37%。
ETF仍在加倉
雖然整體業績面臨回撤，但是二級市場資金依舊涌入紅利這一賽道，年內多個紅利主題ETF被凈買入。
還有機構人士認為，紅利板塊兼具股性和債性，債性是其近年來表現突出的重要原因。由于紅利股會定期給予投資者豐厚的分紅，市場認為，股票分紅不但可以作為長期穩定收益，而且還可以作為股價向下波動的安全墊。在這種情況下，紅利股實際上類似于“永續債券”，從而與債市表現出一種同進同退的正相關關系。當債市收益率震蕩上行時，紅利板塊同樣會受到影響。
據統計，景順長城中證國新港股通央企紅利ETF年內份額增超14.73億份，華安恒生港股通中國央企紅利ETF增超11億份、招商中證紅利ETF份額亦增加了10.18億份，41只相關ETF中共有25只產品份額上漲。
中加基金表示，AI標的來到高位時資金產生分歧，部分資金高切低去布局相對低位的順周期類標的期待經濟方面催化到來。
“行業上，對于偏防御的紅利類行業，配置比例短期可適度降低，后續根據市場震蕩和主線板塊走勢擇時回補。低利率環境對紅利風格形成中長期流動性支持，依然具有很高穩定性。建議配置有催化的紅利標的（化債、市值管理、兩新兩重相關催化較為密集，另有烏克蘭重建一類的小主題，短期可配置更多收益的破凈央企）、估值較低現金流穩定的公用、金融、貴金屬等行業?！敝屑踊鸨硎?。
依舊具備性價比
長城基金曲少杰認為，春節后，在DeepSeek效應帶動下，市場走出了一波強勢科技行情，但同時也仍面臨中美貿易博弈、美聯儲加息放緩等一系列不確定因素，投資者對穩定回報的配置需求并未降低。
曲少杰認為，從資產配置角度來看，紅利資產并非只能是熊市的防御手段，更是穿越牛熊周期的穩健選手，適合長期作為底倉型資產。
一方面，低利率環境下，無風險利率的趨勢性下行將對高股息資產形成長期驅動力，股息率與利率的“剪刀差”或持續擴大。隨著經濟轉型升級持續推進，利率中樞或將延續震蕩下行趨勢，紅利資產憑借出色的經營質量和較高的股息率，有望持續吸引長線資金進行配置。另一方面，政策端也持續利好紅利資產。為投資者創造長期回報已然成為資本市場基礎制度建設的重要方向之一，新“國九條”明確提出強化上市公司的分紅約束機制，春節前又有推動中長期資金入市的重磅方案落地，紅利資產有望持續受益。
“在紅利投資邏輯受到認可的當下，相較于A股市場，港股紅利資產估值更低、股息率更高，從投資角度而言，或更具性價比。”曲少杰進一步介紹。
泉果基金基金經理錢思佳認為，紅利策略仍具備有效性。當下固收市場存在“資產荒”，A股中高股息類資產股息收益率相較于其他固收類資產仍具吸引力。同時，政策持續引導上市公司加大分紅力度，紅利類資產吸引力不斷增強。從市場新增資金需求來看，除超額儲蓄外，保險行業資金也頗為可觀，且隨著新創設的證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項結構性貨幣政策工具逐步落地，將為高股息類資產帶來相對穩定且持續的新增資金流入。
“不過，紅利策略也可能呈現結構性行情，需關注持倉擁擠度等交易類別指標，以及利率中期下行前提假設是否變化?！卞X思佳表示。
責編：楊喻程
校對：廖勝超
