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證券時報(bào)記者 鐘恬

今年以來，盡管北證成交金額和北證50指數(shù)尚未創(chuàng)新高，但北交所已有多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)新高。Wind的最新數(shù)據(jù)顯示，北交所融資余額在2月27日已達(dá)46.87億元，再創(chuàng)歷史新高，當(dāng)天融資余額占流通市值的比例為1.09%。個股方面，一度炙手可熱的艾融軟件、曙光數(shù)創(chuàng)、并行科技、鼎智科技等融資余額均超過1億元。

證券時報(bào)記者采訪的多位專家認(rèn)為，融資余額創(chuàng)新高表明投資者看好北交所短線行情，隨著杠桿資金流入，交易活躍度提升，又會進(jìn)一步吸引更多資金關(guān)注和投資北交所。未來北交所應(yīng)在產(chǎn)品創(chuàng)新、市場建設(shè)、企業(yè)培育等方面發(fā)力，形成做大做強(qiáng)北交所的良性循環(huán)。

1  融資余額再創(chuàng)新高

近期北交所融資余額不斷攀升，已然成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

“觀察北交所市場，除了漲幅、漲停家數(shù)和成交金額之外，還有一個很重要的指標(biāo)可以關(guān)注，那就是融資余額是否在40億元以上。”北交所市場資深人士朱為繹說。

朱為繹介紹，北交所第一次突破40億元融資余額是在2024年12月5日，當(dāng)天融資買入額6.2億元，融資余額是40.6億元；之后融資余額一直維持在40億元以上。2024年12月13日，北交所融資余額開始下行，一直維持在30多億元。直到2025年2月11日，北交所融資余額經(jīng)過連續(xù)幾天的增長后，重新站上40億元，當(dāng)天融資買入額是12億元，融資余額達(dá)到41.32億元。

統(tǒng)計(jì)顯示，自2月11日之后，北交所融資余額不僅保持在40億元以上，還不斷上行，至2月25日連續(xù)11個交易日創(chuàng)出歷史新高；隨后在2月26日，融資余額有小幅回落，但隨即又在2月27日再度創(chuàng)出歷史新高。而在2024年10月之前，北交所融資余額長期保持在10多億元，甚至有部分交易日不足10億元。

申萬宏源研究所北交所首席分析師劉靖介紹，北交所融資融券市場發(fā)展較晚，在2023年下半年才放開，目前融資余額占市值比例遠(yuǎn)低于滬深兩市，尚處于發(fā)展期，隨著北交所交易生態(tài)向A股靠攏，一路增長是必然的趨勢。另一方面，很多投資者在滬深股市，已經(jīng)習(xí)慣了用信用證券賬戶來交易，北交所相關(guān)政策放開后，就很自然地用起來，這也是融資余額一直向上走的原因之一，“行情好時北交所融資余額肯定會加速增長，這本身是一個成長過程”。

在朱為繹看來，融資余額創(chuàng)新高，意味著有杠桿資金正在流入這個市場，這說明目前北交所的行情可能還不會那么快結(jié)束。

資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，融資余額作為整個二級市場對北交所個股放杠桿買入的凈值，代表著投資者對北A短線行情的看好程度，余額創(chuàng)新高表明對北A短線走勢的強(qiáng)烈看多，也是短線投資者情緒的高潮，將與指數(shù)不斷上行和日成交金額放大即量價齊升同步。不過其提醒，不斷創(chuàng)新高后也可能預(yù)示著短線頂部將來臨。

中國小康建設(shè)研究會經(jīng)濟(jì)發(fā)展工作委員會專家余偉則認(rèn)為，融資余額創(chuàng)新高表明積極關(guān)注和投資北交所的資金顯著增加，北交所二級市場的流動性得到大幅提高，“這會激發(fā)北交所二級市場的交易活躍度，促進(jìn)北交所上市公司的估值修復(fù)。而隨著交易活躍度和賺錢效應(yīng)的提高，又會進(jìn)一步吸引更多資金關(guān)注和投資北交所，形成做大做強(qiáng)北交所的良性循環(huán)”。

2  偏好科技類股票

“從個股的融資余額增加情況來看，資金主要流向一些熱點(diǎn)企業(yè)。比如人形機(jī)器人相關(guān)企業(yè)、DS相關(guān)的AI概念企業(yè)，以及業(yè)績快報(bào)顯示增長的企業(yè)，這些企業(yè)很可能是近期最受益的概念股，也是杠桿資金比較青睞的。”朱為繹說。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月25日，融資余額超過1億元的個股有9只，包括艾融軟件、曙光數(shù)創(chuàng)、納科諾爾、貝瑞特、并行科技、鼎智科技、錦波生物、奧迪威和連城數(shù)控。其中艾融軟件、曙光數(shù)創(chuàng)、納科諾爾的融資余額分別為1.78億元、1.37億元和1.27億元。

從最新融資余額占流通市值比例看，算術(shù)平均值為1.07%。其中，比例居前的有科達(dá)自控、梓橦宮、武漢藍(lán)電，占比分別達(dá)3.36%、2.95%和2.69% 。

由此可見，除了北交所傳統(tǒng)的大市值公司例如貝瑞特、連城數(shù)控外，資金的偏好集中在具備科技創(chuàng)新屬性和高成長性的企業(yè)，這與當(dāng)前國家倡導(dǎo)的創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略相契合。

例如，艾融軟件作為北交所的鴻蒙概念龍頭股，近期多次迎來機(jī)構(gòu)“登門”調(diào)研。艾融軟件介紹，公司在客戶覆蓋上取得了較大的進(jìn)展，對全國20家系統(tǒng)重要性銀行實(shí)現(xiàn)了全覆蓋，2025年公司將繼續(xù)深化與銀行客戶的合作，通過人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)等技術(shù)能力，提升在這些銀行的市場份額。同時，公司將繼續(xù)加大在人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)和場景方面的研發(fā)力度，持續(xù)關(guān)注數(shù)字人民幣、跨境支付等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加大與華為特別是鴻蒙的合作力度，將公司的最新研發(fā)成果應(yīng)用于銀行相關(guān)領(lǐng)域。

并行科技作為熱門的DeepSeek概念股，今年以來累計(jì)漲幅達(dá)2.08倍，領(lǐng)先于北交所264只個股。作為一家超算云和智算云算力服務(wù)商，并行科技的主要業(yè)務(wù)包括通用云、行業(yè)云、AI云、設(shè)計(jì)仿真云等，擁有多項(xiàng)專利和軟件著作權(quán)，服務(wù)于眾多科研機(jī)構(gòu)、高校和頭部企業(yè)，其2022年在中國通用超算云服務(wù)市場排名第一，在超算云服務(wù)領(lǐng)域地位顯著。

科達(dá)自控也是一只華為概念股，其在工業(yè)自動化領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，為工業(yè)企業(yè)提供智能化解決方案，較高的融資余額占比體現(xiàn)出市場對其在工業(yè)智能化轉(zhuǎn)型作用中的期待。公司近日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，擬將國產(chǎn)開源人工智能大模型技術(shù)引入公司的新能源充換電管理系統(tǒng)，用于支持運(yùn)營管理，實(shí)現(xiàn)海量設(shè)備智能運(yùn)維調(diào)度的優(yōu)化，同時為客戶提供便捷的服務(wù)功能，此類大模型將采用云端部署。

對此，余偉表示，今年開年后能明顯感受到中國科技公司的價值重估，這也是對以DeepSeek為代表的創(chuàng)新技術(shù)價值的深度挖掘。從市場和政策層面都能看到高科技公司最為受益，比如算力、AI、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、液冷、數(shù)據(jù)中心等。“我認(rèn)為北交所的高科技公司或新業(yè)務(wù)正在向科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級的公司，應(yīng)高度重視中國科技創(chuàng)新、價值重估和產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的機(jī)會，這是一個好的時代，是快速反應(yīng)、迅速行動的中小企業(yè)做大做強(qiáng)的大好機(jī)會。”

周運(yùn)南則認(rèn)為，目前來看，融資余額增長的個股主要集中在短線行情加速和市場關(guān)注度最高的熱門股身上，是短線炒作情緒的極致放大。

3  增量資金入市可期

劉靖提醒，雖然北交所融資余額在向上走，但無論是融資余額占流通市值的比例，還是買入額占A股成交額的比例，都還遠(yuǎn)低于滬深兩市。

Wind的統(tǒng)計(jì)顯示，從融資余額占流通市值的比例來看，在2024年12月6日之前，北交所融資余額占流通市值的比例長期不足1%；此后，這一比例一度提升至2024年12月30日的1.22%，近日僅為1.13%左右。而北交所融資買入額占成交額的比例，在2024年9月底以后才增長至2%以上，此前長期不足2%。

不過，展望2025年，劉靖認(rèn)為，增量資金入市可期，北證潛在的增量資金包括機(jī)構(gòu)資金、ETF、杠桿資金等。在機(jī)構(gòu)資金端，公募顯著低配北交所，被動產(chǎn)品可期，假設(shè)配置系數(shù)提升至1，按2024年第三季度的情況，有望帶來增量資金50億元；ETF有望明年上半年落地，指數(shù)化投資產(chǎn)品進(jìn)一步豐富。在活躍資金端，北證融資融券占比相對較低，假設(shè)兩融余額占流通市值比重提升至2%，按2024年12月9日的情況，有望帶來增量規(guī)模36億元。

“我們覺得，北交所的信用資金，也是資金增長的來源之一，還有一倍的增長空間。”劉靖說。

朱為繹認(rèn)為，對于融資余額的增長變化，需要關(guān)注其趨勢。“在我看來，無論怎么變化，融資余額都不會低于30億元，就如同我判斷北交所每天的成交量不會低于100億元一樣。也就是說，融資余額30億元和日成交額100億左右，應(yīng)該是目前北交所的一個低點(diǎn)。至于未來的高點(diǎn)能達(dá)到多少，還需要進(jìn)一步觀察。”

談到未來北交所增量資金的來源，朱為繹認(rèn)為最值得看好的是ETF。“比如，最近北京的一些公募主題基金，很多凈值都創(chuàng)新高了，不過這些基金大多是封閉式基金，外來資金無法進(jìn)入。如果ETF能夠得到有效推動，那么北交所的資金量會有較大幅度的增加。”

在周運(yùn)南看來，北交所可以從兩方面來吸引更多的投資者生力軍和新鮮資金血液。一是直接的輸送，即加大加快新設(shè)北交所主題基金、北證50指數(shù)基金，特別是希望年內(nèi)能推出北證50ETF；二是內(nèi)在的吸引，通過深化北交所改革、擴(kuò)大北交所上市公司規(guī)模、提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)北交所二級市場的活力，吸引更多的機(jī)構(gòu)資金和觀望資金流入北交所。

周運(yùn)南認(rèn)為，融資余額作為北A短線行情的晴雨表，與北A短線走勢和市場情緒基本趨同，可能會略滯后北證指數(shù)日K線。當(dāng)前北證50指數(shù)和日成交金額已接近前期最高點(diǎn)，即量價齊進(jìn)入歷史頂部區(qū)間，“個人推測短期融資余額可能會橫盤乃至縮量，而未來隨著北證50指數(shù)的創(chuàng)新高、日成交金額的突破、北交所市場規(guī)模的增長，融資余額也會在不同階段不斷創(chuàng)新高”。

余偉表示，在當(dāng)前中國資產(chǎn)價值獲得重估和高度認(rèn)可的大背景下，A股成交量不斷攀升，交投相當(dāng)活躍，北交所的交易活躍度和融資金額也將呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的趨勢。“北交所服務(wù)我國創(chuàng)新型中小企業(yè)的工作做得相當(dāng)優(yōu)秀，對企業(yè)包容性強(qiáng)，服務(wù)專業(yè)細(xì)致，對二級市場把握全局而不過多干涉。北交所在市場建設(shè)方面，目前還需要時間來完善的主要有兩項(xiàng)：一是繼續(xù)鼓勵和吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)來北交所上市；二是有步驟地推出北交所場內(nèi)ETF基金。加強(qiáng)投融兩端的高質(zhì)量建設(shè)，做大做強(qiáng)北交所，我本人對此很有信心，還望大家給北交所多一些時間和耐心，靜待花開。”