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聶英好
2025-02-28 14:33
周四滬錫期價大幅下跌，截至當(dāng)日收盤，主力合約SN2504回落至25.4萬元/噸，當(dāng)日跌幅達3.69%。同時，外盤倫錫也呈下跌趨勢，走出“四連跌”。
在新湖期貨有色金屬分析師孫匡文看來，此次錫價跳水與前期積累較大漲幅存在回調(diào)壓力有關(guān)。此外，2月26日，緬甸佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局發(fā)布《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》則成為錫價跳水的“導(dǎo)火索”，該文件或意味著緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)工作將有實質(zhì)性進展。
從流程看，緬甸佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局發(fā)布的《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》中有三點重要內(nèi)容：一是辦理礦產(chǎn)許可證需要公司法人先向佤邦礦管局遞交書面申請材料；二是辦公室登記備案后將其申請材料交由測量隊進行實地調(diào)查勘測，若符合辦理條件和申請項目坐標范圍，即向辦公室提交勘測報告，再根據(jù)報告提交勘查申請表上報局領(lǐng)導(dǎo)審批；三是通過后進一步提交中央經(jīng)濟委員會批示，最終辦理相關(guān)手續(xù)復(fù)產(chǎn)。
孫匡文告訴期貨日報記者，緬甸是全球錫精礦主要供應(yīng)國，其供應(yīng)量僅次于中國及印尼，年錫精礦產(chǎn)量折合金屬噸在3.5萬噸左右，占全球供應(yīng)量的12%左右。緬甸錫礦產(chǎn)區(qū)主要集中于佤邦地區(qū)，這里的錫精礦大部分出口至中國。
據(jù)一德期貨有色金屬分析師王偉偉介紹，自2023年8月起，緬甸佤邦表示錫礦將停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)。從該地礦山停產(chǎn)造成的影響來看，2024年我國進口緬甸錫礦7.6萬實物噸（約1.9萬金屬噸），較2023年下降58%（下降2.5萬金屬噸左右）。特別是2024年4月之后，進口緬甸錫礦體量出現(xiàn)大幅萎縮。整體來看，我國2024年錫礦進口量為15.9萬實物噸，較2023年下降36%。
“2024年緬甸佤邦暫停錫礦開采，產(chǎn)量急劇下降，致使我國自緬甸的進口量下降至7.64萬實物噸，同比大幅縮水。”孫匡文表示，這導(dǎo)致錫精礦加工費下跌，擠壓國內(nèi)錫冶煉廠利潤，限制精煉錫產(chǎn)量增長。而緬甸佤邦錫礦恢復(fù)開工無疑將提升錫精礦供應(yīng)，并向冶煉端傳導(dǎo)。
中信期貨有色與新材料組研究員王雨欣表示，從緬甸佤邦礦山恢復(fù)進度預(yù)期來看，考慮到礦山復(fù)產(chǎn)所需流程較為復(fù)雜，大概需要3個月的時間進行人力物力籌備，因此若當(dāng)?shù)貜?fù)產(chǎn)順利進行，那么預(yù)計今年5—6月會有錫礦產(chǎn)出，全年產(chǎn)量或達到2.5萬噸。
短期基本面難有大幅變化
談及上述事件影響，王雨欣表示，由于此前緬甸佤邦將于2月底開始復(fù)產(chǎn)已成為行業(yè)共識，因此該事件并非意料之外，但周四錫價回落幅度仍然較大，表明短期市場情緒明顯受挫。考慮到復(fù)產(chǎn)實際上已被市場充分預(yù)期，所以她判斷此次錫價下跌的持續(xù)時間不會太長。待市場情緒消化后，近期錫價可能會重新企穩(wěn)。
在孫匡文看來，短期錫市場基本面難有大幅變化。“當(dāng)前錫精礦供應(yīng)仍較緊，錫精礦加工費仍處于低位。國內(nèi)錫冶煉廠春節(jié)假期后開工率稍有回升，產(chǎn)量小幅增加。而消費尚未有顯著提升，錫價持續(xù)走強對消費有明顯壓制作用。近期國內(nèi)社會庫存不斷攀升也反映出基本面較弱，庫存攀升至9200噸以上，較年初增超2000噸。”
他進一步表示，后續(xù)錫市場消費總體有趨于回暖的預(yù)期，錫價大幅回調(diào)后也有利于消費釋放，但實際表現(xiàn)仍待觀察。而供給端以穩(wěn)中有增為主，在錫礦供應(yīng)未有明顯增加的情況下，冶煉廠產(chǎn)量上升空間受限，預(yù)計短期供需實際驅(qū)動相對有限。
多個市場變量值得關(guān)注
王雨欣表示，除了緬甸佤邦礦山復(fù)產(chǎn)影響之外，錫市場今年最大的變量在于印尼和剛果（金）。2024年，印尼由于出口配額審批延遲及反腐行動，精煉錫出口受到明顯壓制。截至今年1月，當(dāng)?shù)鼐珶掑a出口仍處于低位水平，當(dāng)月出口量僅為1566噸，環(huán)比大幅下降66%。她預(yù)計，2月份印尼錫供應(yīng)量將開始逐步恢復(fù)正常，全年錫礦產(chǎn)量或上升5000噸，至5.1萬噸。剛果（金）方面，近期“M23”和剛軍沖突進一步加劇，當(dāng)?shù)匦蝿菝黠@惡化，雖然目前錫礦生產(chǎn)運輸暫未受到大幅影響，但是產(chǎn)地運營風(fēng)險已顯著上升，警惕未來沖突升級導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷，進而使全年錫礦供給量超預(yù)期下滑。
王雨欣表示，去年年底市場對今年錫供應(yīng)大幅增長的預(yù)期已經(jīng)部分證偽，首先是緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)時間稍晚；其次是印尼1月錫生產(chǎn)仍未恢復(fù)；最后是剛果（金）受動亂影響錫礦供給風(fēng)險加大。因此，需要下調(diào)今年錫礦和精錫產(chǎn)量預(yù)期。尤其是今年上半年，錫供需仍然偏緊，且國內(nèi)礦端緊張或?qū)⑦M一步傳導(dǎo)至錠端，導(dǎo)致冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)，加之剛果（金）沖突提升風(fēng)險溢價。她認為，錫價存在較強的上行驅(qū)動。
但從中長期而言，孫匡文認為，如果后續(xù)緬甸佤邦礦山實現(xiàn)全面復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)則有明顯增加預(yù)期，將對價格帶來一定壓力。而消費端則存在樂觀預(yù)期，這主要來自新能源市場的繼續(xù)發(fā)力，同時人工智能市場的爆發(fā)式增長將帶來新的消費驅(qū)動。此外，宏觀面的變化同樣需要密切關(guān)注，包括美國關(guān)稅政策的不確定性，還有3月初全國兩會釋放的政策信號，這都可能引發(fā)預(yù)期變化。
