證券時報
陳霞昌
2025-02-26 22:53
蜜雪冰城公開發售部分申購今日已截止，融資認購金額達到1.84萬億港元，成為港股認購額有史以來第一。券商提供的百倍打新杠桿提高了申購金額，也讓隱患滋生其中。
蜜雪冰城計劃全球發售1705.99萬股H股，發行比例為4.52%，發行價為202.50港元/股，募資總額約34.55億港元。發行后總市值約763.55億港元。從總市值和發行量看，此次規模并不大，蜜雪冰城擁有很高知名度，是街頭巷尾經常見到的品牌，但是資本市場有很多類似公司，為何蜜雪冰城能創造出如此高的認購額？
蜜雪冰城之前，有兩個轟動一時的IPO，其中港股快手公開發售環節認購金額達到1.26萬億港元，快手當時IPO募資額為413億港元，是蜜雪冰城的十多倍，融資后快手市值4724億港元，是蜜雪冰城的6倍多。螞蟻IPO市值和融資額更大，集資1336億港元，最終155萬人認購，凍結資金超1.3萬億港元。
快手和螞蟻IPO前后，港股迎來一波打新潮，很多新股盈利效應良好，農夫山泉凍資6709億港元，連續賺錢后，很容易形成從眾效應，認為打新能賺錢。本次蜜雪冰城IPO之前，也有類似情況，毛戈平和布魯可打新收益良好，聚攏了人氣。
蜜雪冰城實現如此之高的認購額，并不是突然出現，此前毛戈平布魯可已有征兆，實際上是因為很大一部分認購不需要真實出資。香港2023年11月推行新股發行制度改革FINI制度，此前，新股申購資金凍結達半個月，如果使用融資打新股，其間不管是否中新股，都需要支付融資利息。券商為投資者申購提供的配套資金，是券商從金融機構融資所得，需要真實出資。
FINI制度實施后，申購開始到新股上市時間減少，另一個是申購金額到了一定程度，就可以根據規定只繳納一部分資金。
比如這次蜜雪冰城公開招股募資額為3.45億港元，申購額達到1.84萬億港元，申購倍數達到5324倍，絕大部分申購額沒有繳納的必要，只需要繳納實際募資額的個位倍數就能完成發行。
FINI制度就是為了解決這個問題，歷史上大倍數認購形成資金占用浪費，甚至引起香港銀根緊張，港交所新規是為減少浪費。
在此政策下，高杠桿并不會增加券商成本，香港券商紛紛推出零率打新，一般的標的，券商愿意提供10倍杠桿，好的標的則愿意提供百倍甚至兩百倍杠桿。
例如富途一家在蜜雪冰城就提供了萬億元融資，富途短期內怎么能調動如此之高金額的資金？主要是因為其中大部分資金并不用真實出資。富途作為港股市場龍頭，需要吸引用戶，就要讓用戶感覺到在此平臺能打新成功，在券商都加大杠桿的情況下，只能提供不輸同行的支持。
但這可能加大市場風險。投資者需要一定本金為行為負責，如果杠桿過高，很難覆蓋風險，風險將轉移給券商甚至資本市場，如果新股如果破發，很容易資不抵債。港股打新很容易出現虧損，2024年港股有70只新股發行，上市首日破發的新股為24只，占比為34.3%，至去年12月31日收盤，破發新股數量為38只，占比54.3%。即使高倍數認購依然有大幅下跌的情況。
香港證監會近日表示，將留意有新股現數千倍超額認購，已對8家券商展開主體審查。
