證券時報
安宇飛
2025-02-25 21:42
保險公司在2025年繼續發行永續債，這次迎來養老保險公司的首單。
近期，泰康養老發行20億元永續債，成為首家發行永續債的養老保險公司。這也是今年以來第四家完成發債的保險公司，行業延續了過去兩年的密集發債趨勢。
作為補充資本的主要方式之一，發債融資有助力保險公司提高償付能力充足率，有助于保險公司長期穩健運行。多位業內人士表示，當前利率處于低位，優質保險公司發債面臨有利市場環境，發債融資也是夯實資本實力、增厚發展安全墊的未雨綢繆之舉。
養老保險公司首發永續債
2月24日，泰康養老保險股份有限公司（簡稱“泰康養老”）在銀行間市場發行20億元永續債，成為行業首家發行永續債的養老保險公司。
泰康養老本次永續債主體評級和債項評級均為AAA級，票面利率2.48%。本期永續債的牽頭主承銷商、簿記管理人為中信證券，聯席主承銷商包括中金公司、中信建投證券、中國銀行、平安銀行、招商銀行。
泰康養老是泰康保險集團旗下專業養老保險公司，成立于2007年8月，在全國設立34家分公司。泰康養老長期參與我國養老保障體系建設，有豐富的養老金管理和養老保險服務經驗，打造了年金大受托服務模式，并首創職域服務模式，聚焦養老主業，致力于滿足長壽時代下人們對養老和健康的需求，為我國養老金融事業高質量發展貢獻力量。
數據顯示，泰康養老2024年實現新業務價值同比增長高達38.8%，剩余邊際同比增長20%，經營現金流連續4年穩定在百億以上，內含價值持續增長至近300億元。
據2024年四季度償付能力報告，泰康養老虧損情況受到一定關注。對此，泰康養老表示，該公司2024年仍使用舊會計準則，虧損主要受準備金補提等因素影響。若按新會計準則口徑，該公司2024年利潤為正。泰康養老表示，目前，保險行業仍在新會計準則切換窗口期，新舊會計準則并行，各險企財務數據變化加劇，利潤差距較大，使用不同準則的險企利潤不具有可比性。
永續債自2022年成為保險公司的一項核心資本補充工具。2022年8月，中國人民銀行和原銀保監會聯合印發《關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知》，允許符合條件的保險公司發行“永續債”，即無固定期限資本債券。永續債以核心資本補充為主要目的，從清償順序上比較靠后。期限為5+N，無到期日?？傮w上，永續債對發行主體的實力和信用要求較高。
在此次泰康養老之前，共11家保險公司分批發行743.7億元永續債，均為人身險公司。
2023年，泰康人壽、太保壽險、人保健康、農銀人壽、太平人壽、建信人壽、光大永明人壽發行永續債，金額合計357.7億元。2024年，除太保壽險、泰康人壽繼續發行永續債外，永續債發債主體新增中英人壽、平安人壽、中郵人壽，這些險企共發行永續債融資359億元。2025年，在泰康養老之前，交銀人壽發行27億元永續債。
大型險企領銜本輪發債高峰
從險企各類債券發行情況看，泰康養老是2025年以來第四家發債的保險公司，4家公司合計發債72億元，險企發債延續了過去兩年的密集趨勢。
據券商中國記者統計Wind數據，2024年，共計14家保險公司發行資本補充債券，發債規模合計1175億元，是2023年以來連續第二年達到千億以上，并形成自2005年我國保險公司開始發債融資以來的第四輪高峰。
保險業歷次發債高峰有一定共性原因。聯合資信報告曾分析，最初的兩個發債高峰與監管變化導致的償付能力補足需求緊密相關。第三輪高峰背后，一方面是利率有所下行，融資環境有所放寬；另一方面，保險行業改革轉型初見成效，同時保險業務的發展對資本消耗需求加大。
而2023年、2024年以來的保險公司發債融資高峰，一個背景是償二代二期規則于2022年實施，資本認定更嚴。與此同時，近年發債的市場環境較友好。隨著市場利率大幅下行，資質較好的險企發行債券面臨有利的市場環境，部分險企贖回舊債、新發債券，發債成本進一步降低。
此輪保險公司密集發展融資中，大型險企身影較多。數據顯示，大型險企近兩年發債募資都達到百億級別。其中，2024年，中國人壽發債350億元，人保財險發債120億元，平安產險和新華保險各發債100億元，平安人壽發行永續債150億元；太保壽險、泰康人壽在2023年和2024年累計分別發行永續債200億元、140億元。中小險企中，2024年發債的包括利安人壽、中英人壽、太平財險、華泰人壽、中華財險。
業內人士表示，發債融資需要經過金融監管總局和央行雙批復，債券發行也面臨機構投資者的“用腳投票”，整體上，能通過發債補充資本的險企多為資質較好、經營風險較小的主體。
根據央行和原保監會2015年聯合發布的公告，保險公司申請公開發行資本補充債券，需要具備的條件包括：良好的公司治理，上年末經審計和最近季度財報凈資產不低于10億元，償付能力充足率不低于100%，近三年沒有重大違法違規行為等。
提前行動提高風險抵御能力
從數據上看，上述這些險企的償付能力尚充足，為何還“熱衷”發債？多家大型險企對外表示，發行債券后進一步夯實資本實力，強化公司風險抵御能力，為各項業務的穩健發展奠定堅實基礎。
中小險企中的泰康養老增資動作也較典型。該公司上一次發債是在2023年9月發行20億元資本補充債，該公司在過去兩年三度迎來股東增資，資本金增至90億元，償付能力充足的情況下，于今年發行20億元永續債。
據償付能力報告數據，2024年四季度末，泰康養老綜合償付能力充足率235.39%，核心償付能力充足率141.85%，償付能力持續向好。金融監管總局發布的數據顯示，2024年四季度末，人身險公司綜合償付能力充足率為190.5%，核心償付能力充足率為123.8%。泰康養老的風險綜合評級也連續三個季度維持在A類。
對于發行永續債的目的，泰康養老稱，募集資金將依據適用法律和監管部門的批準用于補充核心二級資本，提高償付能力穩定性，為業務的良性發展創造條件，支持業務持續穩健發展。
數據顯示，泰康養老是國內首家總資產過千億的養老保險公司，2024年四季度末總資產達到1270億元。在主營業務方面，該公司養老金受托管理規模達5700億元，企業年金年均復合增長率近20%。近兩年來，泰康養老對備受關注的個人養老金業務也頗為重視，并在職域模式和類受托模式的創新探索下取得較好效果，累計服務個人養老金客戶15萬人，個人養老金業績已躋身行業前列。
償付能力充足率代表保險公司對客戶保單的賠付能力，是衡量保險公司綜合實力的核心指標之一。保險業人士向券商中國記者表示，保險公司資本充足時仍發債屬于未雨綢繆之舉。在低利率環境下，保險公司把握時機窗口，合理運用資本補充工具，提高風險抵御能力，夯實公司經營基礎，提升經營靈活性。
校對：楊立林
