證券時報
聶英好
2025-02-05 10:55
施羅德交銀理財認為，2025年，在外部環境復雜嚴峻背景下，內需全面提振有望成為經濟亮點。財政接續消費補貼，擴大支持范圍，社零增速有望明顯改善。同時，中央經濟工作會議強調持續用力推動房地產市場止跌回穩，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。2025年高能級城市房價有望企穩。多方共同助力內需成為經濟增長新引擎。
近日，多家銀行理財公司發布2025年資產配置展望。多家銀行理財公司認為，2025年，國內經濟在政策支持下有望穩步回升，貨幣政策的寬松預期為市場提供了流動性支持，股市、債市行情可期。
股市方面，在政策推動和基本面改善背景下，A股行情值得期待，關注內需消費、高股息紅利和科技成長等板塊。債券市場方面，受多重因素影響，債券市場短期可能表現為震蕩走勢；從中長期來看，收益率下行趨勢大概率將延續。
經濟有望穩步回升
2025年，盡管全球經濟仍面臨諸多不確定性，但多家銀行理財公司認為，國內宏觀經濟有望保持穩中向好，經濟在政策支持下料穩步回升，貨幣政策的寬松預期成為共識，內需提振或成為經濟發展亮點。
“2025年，中國要保持5%左右的GDP增速，重心將轉向內需拉動。”貝萊德首席中國經濟學家宋宇表示，拉動內需主要在于投資和消費兩個方面。在消費方面，以舊換新、開放對外免簽等政策是有效的。在投資方面，主要包括制造業、基建、科技創新等方向。
施羅德交銀理財認為，2025年，在外部環境復雜嚴峻背景下，內需全面提振有望成為經濟亮點。財政接續消費補貼，擴大支持范圍，社零增速有望明顯改善。同時，中央經濟工作會議強調持續用力推動房地產市場止跌回穩，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。2025年高能級城市房價有望企穩。多方共同助力內需成為經濟增長新引擎。
多家銀行理財公司預計，2025年將有更大力度政策出臺。施羅德交銀理財認為，面對復雜的內外部環境，中國將以“超常規逆周期政策”提振經濟。財政政策將更加積極，貨幣政策將適度寬松，各項政策協同持續用力推動房地產市場止跌回穩。在穩信用方面，政府部門將充分發揮對全社會信用的主體支撐作用；在降利率方面，貨幣政策將以降低居民和企業部門的資金成本，進一步降低全社會實際利率水平作為推進方向。
記者注意到，近日，地方兩會陸續召開，多地定下2025年經濟增長預期目標，不少地方將2025年經濟增速目標定在5%或5%以上。各地明確了2025年重點工作任務。其中，擴內需成為高頻詞，新質生產力、產業升級、科技創新等也被頻頻提及。
A股主線方向明確
在權益市場方面，多家銀行理財公司認為，在政策支持和基本面改善推動下，2025年A股行情值得期待。
施羅德交銀理財對2025年A股市場前景保持樂觀。施羅德交銀理財認為，“9·24”政策組合發布后A股市場迎來轉折，市場活躍度及投資者風險偏好有所提升。進入2025年，基本面穩步改善可能性大，下半年有望迎來企業盈利的向上拐點。在各項政策支持下，市場信心有望持續回升，內需消費、高股息紅利、科技成長等主線方向明確，機會大于風險。
貝萊德建信理財副總經理、首席多資產投資官劉睿認為，2025年權益市場的機會應該比固收市場多一些。他傾向于在愿意承擔的風險范圍內，多配置一些股票資產。
平安理財認為，當前政策環境積極，資金面保持充裕。盡管基本面改善存在不確定性，但對股市的支撐或壓制力大致平衡。在具體板塊上，成長、消費板塊表現或優于金融、周期板塊。
近日，中央金融辦等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》。多家銀行理財公司表示，《實施方案》有助于推動以險資等機構投資者為代表的長期資金入市，真正成為權益市場的耐心資本。招銀理財預計，隨著中長期資金入市，險資等將加大對A股投資力度，央國企以及紅利板塊將受益。
在港股方面，施羅德交銀理財認為，全球地緣政治與國家之間的博弈對風險偏好的影響仍有相當的不確定性。在國內政策對沖力度預期加碼，以及階段性籌碼出清后的再配置需求推動下，港股市場存在階段性與結構性機會。特別是國內消費需求復蘇、財政政策積極發力、南向資金持續流入，以及低估值等因素均對港股市場提供支撐。
債市短期或偏震蕩
多家銀行理財公司認為，債券市場短期或偏震蕩；從中長期看，收益率下行趨勢料延續。
“預計短期債市將延續調整態勢，關注下一步在外部擾動下，國內降準降息政策的落地節奏。”光大理財首席宏觀分析師周鑫強表示，預計春節假期后在居民取現等資金季節性需求回落作用下，資金面將轉向寬松。
法巴農銀理財認為，短期內貨幣政策的寬松預期似乎已成為市場共識。然而，精準支持工具的替代效應可能使得貨幣政策的實施節奏與市場預期之間產生一些微妙的“預期差”，疊加匯率制約等因素，債券市場短期可能表現為震蕩走勢。從中長期來看，債券收益率下行趨勢大概率將延續，具體幅度或取決于貨幣政策的寬松情況以及其他提振政策效果顯現的程度。
在具體品種上，平安理財認為，利率債方面，在貨幣政策適度寬松和基本面緩慢修復影響下，10年期國債收益率料在1.5%-2.1%區間運行，利率中樞可能較2024年繼續下行；信用債方面，或延續化債行情的資產荒邏輯，信用、期限利差有望維持低位。
也有部分銀行理財公司看好中資海外債。施羅德交銀理財認為，與國內低利率環境相比，中資海外債的平均票息處于較高水平，為尋求較高收益率的投資者提供了機會。隨著化債政策的推進，中資海外債信用利差有望收窄。疊加當前仍處美聯儲降息周期，美債收益率階段性超調后有望重新下行，可能為投資中資海外債帶來機會。
