券商中國
周樂
2025-04-03 23:08
“對等關稅”落地！
北京時間4月3日凌晨4點，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關稅。
特朗普展示的圖表顯示，對歐盟的關稅為20%，對英國進口產(chǎn)品征收10%關稅，對瑞士進口產(chǎn)品征收31%關稅，對從印度進口的產(chǎn)品征收26%關稅，對韓國產(chǎn)品征收25%關稅，對日本進口產(chǎn)品征收24%關稅，對泰國產(chǎn)品征收36%關稅，對越南產(chǎn)品征收46%關稅，對柬埔寨產(chǎn)品征收49%關稅。
特朗普稱，4月2日是“解放日”，就業(yè)和工廠會回到美國的。美國將利用關稅產(chǎn)生的資金“減稅并償還國債”。
特朗普重申汽車關稅，稱對外國汽車征收25%的關稅午夜生效。
另外，特朗普政府當天還宣布，將對所有進口啤酒征收25%的關稅，并將啤酒和空鋁罐列入征收鋁關稅的衍生產(chǎn)品清單。美國商務部在一份聯(lián)邦公報通知中表示，將從4月4日起對啤酒和空鋁罐征收關稅。
美國白宮高級官員稱，基準關稅稅率（10%）將于4月5日凌晨生效，對等關稅將于4月9日凌晨生效。
眾議院少數(shù)黨領袖哈基姆·杰弗里斯表示，特朗普對美國貿(mào)易伙伴征收全面關稅的計劃將引發(fā)經(jīng)濟衰退。
他在新聞發(fā)布會上表示：“特朗普的關稅將使美國的產(chǎn)品成本更加昂貴。”
杰弗里斯說：“共和黨正在實時摧毀美國經(jīng)濟，并將我們推向衰退。這不是解放日，而是衰退日。”
“對等關稅”宣布后，美股期貨暴力跳水。截至發(fā)稿，納指期貨跌幅擴大至4%，標普500指數(shù)期貨跌超3%。
美股盤后，蘋果大跌7.5%，特斯拉跌5%，英偉達跌4.4%。現(xiàn)貨白銀日內(nèi)跌超2.00%，現(xiàn)報33.07美元/盎司。
避險資產(chǎn)上漲，紐約期金首次觸及3200美元/盎司，日內(nèi)漲1.73%。現(xiàn)貨黃金創(chuàng)歷史新高，突破3150美元/盎司。
美國短期利率期貨上漲，交易員認為美聯(lián)儲今年進行第四次降息的概率接近50%，而此前的預測只有三次降息。
多方反對美加征關稅政策
美國“對等關稅”落地前夕，多方4月1日密集表態(tài)，對此表示反對。
歐盟委員會主席馮德萊恩表示，歐盟有強有力的反制計劃，必要時將反擊美國關稅政策。馮德萊恩還表示，美國廣泛加征關稅只會讓國際貿(mào)易狀況變得更糟。
加拿大總理卡尼4月1日表示，加方拒絕一切試圖削弱加拿大的企圖，如果美國對加拿大額外加征關稅，加拿大將對此進行報復。
墨西哥總統(tǒng)辛鮑姆4月1日稱，美國的加征關稅政策將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，墨西哥將采取措施保護本國人民和就業(yè)。
此前，美國公布了一份清單，將澳大利亞的制藥等行業(yè)列為美國加征關稅政策的潛在目標。當?shù)貢r間4月1日，澳大利亞總理阿爾巴尼斯表示，澳大利亞不會對美國做出讓步，相關問題沒有談判余地。
市場人士：黃金、銅等品種受影響較大
物產(chǎn)中大期貨宏觀高級分析師周之云表示，美國此次加征關稅的底層邏輯是增加財政收入、縮減貿(mào)易逆差并促進制造業(yè)回流，因此加征關稅的目標商品或具備兩大特征：對美貿(mào)易順差較大，對美關稅較高且增值稅較高。
根據(jù)WTO數(shù)據(jù)，現(xiàn)階段，美國給最惠國的關稅稅率約為2.2%，處于全球較低水平。印度、巴西、韓國、越南及歐盟等國家的最惠國關稅稅率均高于美國。目前，美國對中國、加拿大和墨西哥的關稅稅率已高于其對美國的關稅稅率；歐盟增值稅稅率為各成員國稅率加權平均；日本、瑞士和中國臺灣對美國的關稅稅率當前已低于美國對其的關稅稅率。
“在經(jīng)歷了兩輪互加關稅后，美國對中國的關稅稅率已高于中國對美國的關稅稅率，墨西哥和加拿大亦是如此。”周之云說，此次“對等關稅”政策，中國、墨西哥和加拿大可能并非美國的重點目標。
南華期貨商品分析師肖宇非認為，美國加征關稅本質上是貿(mào)易保護主義。從全球貿(mào)易的角度出發(fā)，企業(yè)為規(guī)避關稅，會轉向非關稅國家采購大宗商品。如美國對中國鋼鐵加稅后，轉而從巴西、韓國進口；中國對美反制，向大豆加稅后，轉向巴西、阿根廷采購，導致全球貿(mào)易流重組。這可能長期抑制大宗商品跨境流動，區(qū)域化定價機制的重要性上升。
美國加征關稅對大宗商品的影響不盡相同。肖宇非介紹，從價格上看，受影響較大、較直接的是黃金、銅等宏觀屬性較強的品種，受影響較小的是原油、甲醇等品種。加征關稅會顯著增加金融市場波動，黃金、銅等避險資產(chǎn)會受到追捧。
周之云表示，貿(mào)易戰(zhàn)促使貿(mào)易商提前將精煉銅庫存運往美國，可以看到COMEX銅庫存持續(xù)增加，LME銅庫存持續(xù)下降，COMEX銅相對于LME銅的溢價一度拉大到1500美元/噸。同時，美國廢銅出口量持續(xù)下降。因此，當前銅價反彈與自身基本面關系不大，而是受關稅政策的影響，若后期美國經(jīng)濟衰退，則高庫存的狀態(tài)將會壓制銅價。短期來看，關稅政策的滯后性和不確定性通過美國產(chǎn)業(yè)主動提前進口以及后續(xù)預期的美國加稅后清關價格提升，作用于美國銅價的遠期曲線。中長期來看，此前的進口貿(mào)易流或將停止，并形成一段需求真空，導致全球銅價回吐漲幅。
黃金方面，“對等關稅”導致避險資產(chǎn)受追捧，黃金預計保持強勢。目前金價已突破3100美元/盎司大關，創(chuàng)歷史新高。“短期來看，若最終關稅博弈溫和收斂，則黃金的避險需求降溫。但若關稅博弈加劇，則黃金避險屬性進一步抬升，金價仍有上漲驅動力。”周之云說。
美國經(jīng)濟滯脹風險上升
“對等關稅”落地后，市場人士預計，美國經(jīng)濟滯脹風險將上升。
數(shù)據(jù)顯示，有效關稅稅率每增加1個百分點，核心PCE將會上漲0.1%。根據(jù)PIIE的預測，“對等關稅”將推高通貨膨脹率0.54個百分點，并給美國GDP帶來8400多億美元的損失。
“美國加征關稅對美國經(jīng)濟的直接影響是通脹再度抬升，間接影響是經(jīng)濟增速放緩，也將逐漸向全球經(jīng)濟傳導，產(chǎn)生不利影響。”肖宇非說，加征關稅使進口原材料和中間產(chǎn)品成本增加，企業(yè)將成本轉嫁給消費者，推動整體物價水平上漲；同時，加征關稅也提高了美國進口國外商品的價格，消費者需支付更高價格購買進口消費品，增加生活成本，拉低經(jīng)濟增速。而美國進口規(guī)模降低將使全球其他國家的制造業(yè)面臨壓力。
關稅對美國經(jīng)濟的影響目前已初步顯現(xiàn)。周之云介紹，納斯達克指數(shù)距離前高已回撤16.5%。美國3月消費者信心指數(shù)環(huán)比下降10.5%，連續(xù)3個月下跌。美國非農(nóng)就業(yè)人口增長不及預期，失業(yè)率也高于前值和預期。最新的3月美國ISM制造業(yè)PMI為49，不及預期，今年首次萎縮。以上數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟滯脹風險大幅上升，若數(shù)據(jù)進一步惡化，經(jīng)濟有可能陷入衰退。
國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃在3月末接受媒體采訪時表示，美國政府關稅政策的不確定性給全球經(jīng)濟活動帶來風險，可能拖累全球經(jīng)濟增長。高頻數(shù)據(jù)顯示消費者和投資者信心在一定程度上走弱，拖累全球經(jīng)濟增長。
從全球來看，周之云認為，受“對等關稅”影響較大的經(jīng)濟體為歐盟，印度、巴西和越南等新興市場預計也會受到一定影響。對中國來說，本輪“對等關稅”的直接影響或有限，但間接影響仍較大。近幾年，國內(nèi)已將一部分產(chǎn)業(yè)轉移至東南亞國家，選擇繞道出海的策略。此次特朗普的“對等關稅”政策，將使新興市場國家的再工業(yè)化進程中斷，也會間接對中國的海外產(chǎn)業(yè)造成負面影響。由此可以推演的是，新興市場國家的經(jīng)常賬目或將惡化，關稅壁壘會造成內(nèi)卷加劇、企業(yè)營收和利潤下滑。
