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機(jī)構(gòu)指出，展望后市，短期來看，需求淡季居民整體消費(fèi)疲軟，供給仍偏寬松。中長期來看，由于2024年產(chǎn)能恢復(fù)速度較慢，2025年下半年豬價(jià)有望超預(yù)期。

核心邏輯

1.本周（3月24日—3月30日）全國均價(jià)窄幅偏強(qiáng)，全國生豬均價(jià)14.57元/公斤，較上周跌0.24%。15kg仔豬均價(jià)為502元/頭，較上周上漲10元/頭。3月初以來，豬價(jià)持續(xù)在14.5元/公斤左右波動(dòng)，主因雖然需求端較弱，但二育零星入場(chǎng)，養(yǎng)殖主體的扛價(jià)心理有支撐。近期出欄體重持續(xù)增加，或釋放出一定的產(chǎn)能延后跡象，將對(duì)后續(xù)豬價(jià)形成壓力。

2.3月自繁自養(yǎng)利潤好轉(zhuǎn)，2月能繁母豬存欄環(huán)比略增。豬價(jià)自24.1.17低點(diǎn)震蕩回升，8月中旬達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)21.06元/kg，此后震蕩回落，2025年3月19日為15.19元/kg，較2024年年末下跌6.6%。3月28日自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為51.83元/頭、-27.13元/頭。2月末我國能繁母豬存欄量4066萬頭，環(huán)比增長0.1%。關(guān)于2025年豬價(jià)走勢(shì)，全年均價(jià)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，差異點(diǎn)在于優(yōu)秀豬企完全成本持續(xù)優(yōu)化，帶來養(yǎng)殖利潤的超預(yù)期。

3.2025年豬價(jià)或窄幅波動(dòng)，成本是競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。2025年生豬供給增多、豬價(jià)處于下行通道已是市場(chǎng)一致預(yù)期，但下降幅度或好于預(yù)期。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，本輪生豬產(chǎn)能從2024年5月開始緩慢修復(fù)，截至2025年2月，全國能繁存欄僅4066萬頭，同比微增。當(dāng)前看，行業(yè)供需博弈僵持，全年豬價(jià)將在窄幅區(qū)間波動(dòng)。且2025年飼料成本趨勢(shì)不如前幾年明朗，故而對(duì)企業(yè)的盈利能力、現(xiàn)金流狀況將是較大考驗(yàn)。當(dāng)前企業(yè)間成本差異較大，優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍可盈利。建議首選成本優(yōu)勢(shì)突出的標(biāo)的，再結(jié)合估值情況。

利好個(gè)股

華西證券指出，展望后市，短期來看，需求淡季居民整體消費(fèi)疲軟，供給仍偏寬松。中長期來看，由于2024年產(chǎn)能恢復(fù)速度較慢，2025年下半年豬價(jià)有望超預(yù)期。建議繼續(xù)關(guān)注成本改善顯著，且未來出欄量彈性較高的標(biāo)的。具體標(biāo)的選擇上，1）養(yǎng)殖板塊：京基智農(nóng)、牧原股份、溫氏股份；2）飼料板塊：海大集團(tuán)；3）動(dòng)保后周期板塊：金河生物、生物股份、普萊柯和中牧股份等都有望充分受益。

銀河證券投資建議：1）基于能繁母豬作用值及養(yǎng)殖效率的考慮，2025年豬價(jià)同比或呈下行走勢(shì)，年內(nèi)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，疊加成本下行帶來的利潤超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注成本邊際變化顯著、資金面良好的優(yōu)質(zhì)豬企，包括牧原股份、溫氏股份、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)。2）寵物食品行業(yè)處成長初期，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市占率呈提升趨勢(shì)，推薦乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。3）黃雞價(jià)格與豬價(jià)有一定相關(guān)性，且考慮自身供給端低位，后續(xù)價(jià)格存上行可能，可關(guān)注立華股份。4）可關(guān)注養(yǎng)殖鏈后周期，包括飼料龍頭海大集團(tuán)，及動(dòng)物疫苗相關(guān)企業(yè)，包括中牧股份、普萊柯、生物股份等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

中郵證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)報(bào)告：生豬供需博弈僵持，春季補(bǔ)欄助推苗價(jià)超預(yù)期》

銀河證券《3月行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告：農(nóng)業(yè)3月表現(xiàn)居前，生豬自繁自養(yǎng)利潤好轉(zhuǎn)》

華西證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)第11期：豬價(jià)繼續(xù)震蕩，2月能繁母豬環(huán)比增加》

校對(duì)：劉星瑩