證券時報
張彤
2025-03-26 22:29
近期，湘財股份擬跨界吸收合并大智慧的消息備受關注。
在筆者看來，如今證券行業的跨界并購仍然圍繞“流量+牌照”的邏輯展開，且“券商+互聯網”依然是券商謀求發展的優選項。只不過，在行業同質化問題仍然嚴峻、流量紅利逐步消退的大背景下，“券商+互聯網”既有望實現突破，也必須面對更為復雜的競爭局面。
實際上，證券行業的跨界并購并不缺少成功的范本，東方財富珠玉在前，成為行業標桿。縱觀“券茅”東方財富的發展歷程，從當初的財經資訊平臺蛻變為當前市值超3000億元的互聯網券商巨頭，通過并購拿下券商牌照，一路“精準輸血”實現戰略轉型。2024年，東方財富實現凈利潤96.1億元，而旗下證券子公司貢獻了71.27億元，數據印證了“流量變現—業績增長—資本擴張”的正向循環。筆者認為，東方財富模式的成功，本質上是將互聯網的規模效應與金融服務的價值深度綁定，同步掌握用戶的行為邏輯，進而打破傳統券商對網點擴張的路徑依賴，將技術優勢直接注入證券業務，實現從資訊服務到交易閉環的跨越。
從行業視角看，東方財富的崛起打破了傳統券商的競爭格局，其以“流量+科技+牌照”為核心的商業模式，倒逼行業加速數字化轉型，促使券商重新審視客戶獲取、服務效率與成本控制之間的平衡。這種“鲇魚效應”催生了行業對“金融+科技”融合路徑的探索，為跨界并購提供了可借鑒的模式：通過整合非金融領域的有效資源與能力，快速彌補業務短板，構建差異化競爭優勢。
本次湘財股份與大智慧選擇以換股吸收的方式實現深度綁定，通過股權這一紐帶，進一步強化雙方的協同效應。大智慧1000萬左右的月活用戶，將與湘財股份全資子公司湘財證券的投顧服務能力形成有力互補；同時，大智慧的量化工具、數據終端等科技資產，也將有效填補湘財證券部分業務領域的空白，助力其提升綜合競爭力。
不過，在流量紅利逐步消退、監管趨嚴、競爭白熱化的當下，證券行業已從牌照競爭進入能力競爭階段。中國證券業協會最新調研數據顯示，如今，已有96家券商將數字化轉型列為公司戰略任務，75家券商通過成立實體部門、橫向組織、專項小組等方式，負責數字化戰略統籌和推進。在多數券商加速推進數字化轉型的當下，“券商+互聯網”的跨界并購面臨多重考驗，如牌照價值稀釋與科技投入加大、流量獲取成本攀升與轉化率下降、監管趨嚴與業務創新所帶來的合規成本攀升等，都使得單純依靠牌照嫁接流量的模式難以持續盈利。對于新入場者而言，需在投顧等增值服務上深耕細作、構建核心競爭力，這一過程往往需要長期的積累和沉淀。
筆者認為，在如今的市場環境下，證券行業的跨界并購想要成功，關鍵在于戰略定位以及雙方優勢資源的精準匹配。明確協同邊界至關重要，并購標的需要與券商核心能力形成互補，與核心業務形成價值鏈延伸，而非盲目追求流量或熱點概念。良好的協同效應有助于券商突破傳統業務天花板，開辟新的增長曲線。與其泛泛跨界，不如聚焦細分領域，明確目標和實現路徑，形成差異化競爭力，以科技賦能提升客戶服務、公司運營及決策的質效。
在打造一流投資銀行的目標指引下，跨界并購給行業發展帶來更多想象空間。但當行業從“流量競爭”進入“生態競合”的新階段時，通過跨界并購實現“能力吸收”而非簡單的“資源堆砌”至關重要。未來的贏家或將屬于那些能夠將并購標的深度融入業務基因，在細分領域構筑起堅實“護城河”的券商。
