證券時報網
聶英好
2025-03-26 12:03
中國資產全線反攻。
今日午后，A股、港股市場探底回升，各大指數集體翻紅，恒生科技指數尾盤一度大漲超2%。與此同時，富時中國A50指數期貨、MSCI中國A50互聯互通指數期貨均漲超1%。
消息面上，財政部發布2024年中國財政政策執行情況報告，其中提到，2025年財政政策要更加積極，持續用力、更加給力。外圍消息方面，有跡象表明美國總統特朗普下一輪關稅可能比之前建議的更加謹慎。
站在當前時間點，不少機構仍對中國資產的后續走勢持樂觀展望。華泰證券指出，隨著科技股的財報業績得到驗證，基本面邏輯或將持續支撐港股的相對行情表現，中長期仍堅定看好中國資產價值重估。
全線反攻
今日午后，A股、港股市場探底回升，尾盤各大指數集體翻紅，截至A股收盤，滬指漲0.15%，深證成指漲0.07%，創業板指漲0.01%。
其中，有色金屬等周期股表現活躍，銅概念股領漲，江西銅業、洛陽鉬業、銅陵有色等股漲幅居前。有分析稱，特朗普威脅加征關稅并由此可能導致全球銅庫存減少，越來越多的交易員和投資者預測銅市將在疫情后進入多年牛市，且電氣化需求增長將超過供應增長。
A股收盤后，港股市場漲幅持續擴大，截至港股收盤，恒生科技指數大漲1.72%，國企指數漲1.27%，恒生指數漲0.92%。有色金屬、家電股多數走高，紫金礦業漲近5%，洛陽鉬業漲超9%，海爾智家漲超6%，小米集團漲超4%。
與此同時，富時中國A50指數期貨、MSCI中國A50互聯互通指數期貨亦持續拉升，截至16:12，漲幅均超1%。
消息面上，商務部定于2025年3月27日（星期四）下午3時舉行新聞發布會，新聞發言人介紹近期商務領域重點工作有關情況，并答記者問。
財政部發布2024年中國財政政策執行情況報告，其中提到，2025年財政政策要更加積極，持續用力、更加給力，具體體現在五個方面：
一是提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度；
二是安排更大規模政府債券，為穩增長、調結構提供更多支撐；
三是大力優化支出結構、強化精準投放，更加注重惠民生、促消費、增后勁；
四是持續用力防范化解重點領域風險，促進財政平穩運行、可持續發展；
五是進一步增加對地方轉移支付，增強地方財力、兜牢“三保”底線。
報告還強調，2025年要支持全方位擴大國內需求。大力提振消費。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推進實施提振消費專項行動，加大消費品以舊換新支持力度。
外部方面，隨著4月2日的“關稅大限”即將來臨，全球金融市場正在消化美國總統特朗普可能實施的大規模關稅政策所帶來的不確定性。
中信證券認為，年內還有兩個關鍵時點：一是4月初外部風險落地后帶來的交易性機會，二是年中中美經濟和政策周期同頻后帶來的配置性機會。預計二季度美國經濟走弱疊加關稅壓力加大，可能會催生2013年以來中國出現的第四輪總量經濟刺激，美國也會推動減稅以及降息。
特朗普日前表示，盡管他似乎反對為即將實施的關稅政策設立豁免，但他的“對等關稅”計劃將保留一定的“靈活性”。
后市如何演繹
站在當前時間點，不少機構仍對中國資產的后續走勢持樂觀展望。
華泰證券在最新發布的港股策略報告中稱，近期MSCI指數中主要境外中資股已披露財報或指向三大線索：
1）主要科技企業盈利基本超預期，盈利兌現和AI產業的發展或持續支撐港股行情；
2）私有部門主導的AI+投資有望進入加速階段，支撐國內宏觀總需求；
3）部分創新藥龍頭在2025年或將扭虧轉盈，有望提振市場信心。
華泰證券指出，今年1—2月經濟數據指向國內基本面出現積極信號，且3月數據顯示今年部分消費量價有邊際企穩的跡象。隨著科技股的財報業績得到驗證，基本面邏輯或將持續支撐港股的相對行情表現，中長期仍堅定看好中國資產價值重估。
光大證券認為，政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。當前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發力，中長期資金以及前期賺錢效應帶來的增量資金或將加速流入市場提升A股市場的估值。配置方向上，關注科技成長及消費兩條主線。
招商證券指出，展望后市，短期A股風格有望出現階段性再平衡，要更加聚焦業績穩定或邊際改善、自由現金流持續改善的板塊和標的。但全年來看，科技仍然是市場主線，當業績披露期結束后，又可以考慮重新回到AI+主賽道。
但也有券商機構提示，財報季來臨，后續市場震蕩波動或增多。隨著年報和一季報的業績披露期推進，市場風險偏好下降，融資資金可能轉向階段性流出，從而加速市場風格的短期再平衡。
興業證券表示，從日歷效應的角度，每年2月—3月上旬是全年風險偏好最高的時候，但3月下旬到4月，市場將逐漸進入一個風格更亂、更看現實的階段。背后是隨著年初數據陸續公布，以及年報一季報披露窗口臨近，市場開始更加關注業績的兌現情況，進而導致風險偏好收縮。
華西證券認為，臨近4月，A股面臨特朗普對全球征收“對等關稅”的壓力和企業財報的披露期，投資者風險偏好階段性有所回落，市場從前期的估值驅動向基本面定價回歸。預計在行情回踩和夯實階段，指數調整幅度或有限。
校對：王錦程?????????
