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去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，充實(shí)完善政策工具箱，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。針對(duì)上述提及的多項(xiàng)政策原則，中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)3月23日在中國發(fā)展高層論壇2025年年會(huì)上表示，確立“先立后破”的理念值得關(guān)注，這種政策邏輯的哲學(xué)思維與以往的“先破后立”有顯著差別，可以使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)不至于失序。

談及中國貨幣政策的與時(shí)俱進(jìn)，李揚(yáng)表示，近年來，中國貨幣政策目標(biāo)從“穩(wěn)定物價(jià)，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”等轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨３至鲃?dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，這是一個(gè)很大的變化。本世紀(jì)以來，全球央行及貨幣政策的一個(gè)重大變化就是管理流動(dòng)性；從管理流動(dòng)性入手，穩(wěn)定金融體系也成為一個(gè)重要目標(biāo)，而不僅僅是穩(wěn)定物價(jià)。

李揚(yáng)特別談到將資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定納入貨幣政策視野。貨幣政策傳統(tǒng)上并不關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，本世紀(jì)以來，隨著金融化程度的加深，貨幣與金融的界限越來越不分明，如今的全球趨勢(shì)是：貨幣政策不僅關(guān)注價(jià)格穩(wěn)定，也關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。

“發(fā)展資本市場是中國金融發(fā)展的題中應(yīng)有之義。”李揚(yáng)稱，從資金流量表角度分析看，30年來，居民的儲(chǔ)蓄大多進(jìn)入銀行體系，并通過銀行中介為企業(yè)融資，非金融企業(yè)部門是較大的赤字部門，企業(yè)長期高負(fù)債并因此在財(cái)務(wù)運(yùn)行上高度依賴銀行和財(cái)政支出等外源資金，是中國經(jīng)濟(jì)的最大隱患。中國（金融體系）現(xiàn)在是“錢多本少”“不缺資金缺本金”。

李揚(yáng)表示，中央銀行逐步轉(zhuǎn)成維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定和維護(hù)金融穩(wěn)定的“雙支柱”目標(biāo)，其功能就從僅僅的最后貸款人變成了最后做市商，這是本世紀(jì)以來世界上主要中央銀行的很重要的職能變化。“雖然（各國央行）還沒有明確說，但從操作措施看，已經(jīng)有了向這個(gè)方向發(fā)展的苗頭。”

在李揚(yáng)看來，中國貨幣政策與時(shí)俱進(jìn)的另一個(gè)表現(xiàn)，還在于保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，但這有時(shí)也面臨著“保匯率”還是“保外儲(chǔ)”的兩難問題。

“現(xiàn)在匯率管理比以前更加有靈活性。今年政府工作報(bào)告中，特別提到外匯儲(chǔ)備超過3.2萬億元美元，表明了保外儲(chǔ)是決策層一項(xiàng)很重要的追求。但如果匯率波動(dòng)比較大的話，會(huì)引發(fā)國際資本的波動(dòng)，因此貨幣政策會(huì)讓人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。”李揚(yáng)稱，總體看，中國的貨幣政策正在調(diào)整，其調(diào)整比較有效率，相信會(huì)看到貨幣政策進(jìn)一步發(fā)揮效果。

校對(duì)：呂久彪