證券時報
吳永芳
2025-03-19 18:37
機構指出，政府債繼續發力支撐社融。“兩重”“兩新”等政策成效有待進一步釋放。基本面積極因素累積，利好銀行信貸投放和資產質量。貨幣政策適度寬松狀態延續，銀行息差仍承壓，但負債成本優化成效釋放有望加速。繼續看好銀行板塊紅利價值，維持推薦評級。
核心邏輯
1.社融同比多增，存量增速繼續提升。2月新增社融2.23萬億元，同比多增7374億元；截至2月末，社融存量同比增長8.19%，增速環比提升0.16pct。受信貸投放節奏提前影響，人民幣貸款轉為少增；政府債對社融增長貢獻度提高。“兩新”政策成效釋放，居民短貸有所改善；企業貸款同比少增，預計受累化債及融資需求較弱影響。M1增速放緩，居民存款搬家推動非銀存款高增。
2.人民幣貸款轉為少增，政府債持續發力貢獻社融增長。2月，人民幣貸款增加6506億元，同比少增3267億元。新增政府債1.7萬億元，同比多增1.1萬億元。財政力度加大、提前發力，2月政府債發行2.3萬億元，同比多9733億元；其中，地方特殊再融資債券發行7823億元。企業債增加1702億元，同比多增279億元。新增非金融企業境內股票融資76億元，同比少增38億元；表外融資減少3544億元，同比多減257億元，其中，未貼現銀行承兌匯票減少2985億元，同比少減701億元。
3.新口徑M1增速回落，居民存款搬家推動非銀存款多增。2月，新口徑M1和M2分別同比增加0.1%、7.0%，分別環比下降0.3pct和與上月持平。M1-M2剪刀差為-6.9%。2月末，金融機構人民幣存款余額同比增長7%，環比上升1.2pct。2月單月，金融機構人民幣存款增加4.42萬億元，同比多增3.46萬億元；其中，居民部門存款增加6100億元，同比少增2.59萬億元；企業部門存款減少8940億元，同比少減2.1萬億元；財政存款增加1.26萬億元，同比多增1.64萬億元。非銀存款增加2.83萬億元，同比多增1.67萬億元，預計居民存款搬家流向非銀體系。
4.2月社融信貸數據反映出信貸需求仍有待進一步恢復，通過進一步降息刺激信貸需求仍有必要，隨著海外降息預期上升，預計“擇機降準降息”的窗口或將開啟，降準可能早于降息。銀行投資方面，建議繼續關注經濟刺激政策的落地效果，特別是鼓勵消費和支持居民收入增長的政策對于居民杠桿傾向的影響；銀行股息仍具有吸引力，特別是股息更高的H股銀行，建議投資者擇機配置股息較高且分紅穩定的銀行，同時關注所在區域經濟穩定或存在邊際改善預期的標的。
利好個股
銀河證券指出，政府債繼續發力支撐社融。“兩重”“兩新”等政策成效有待進一步釋放。基本面積極因素累積，利好銀行信貸投放和資產質量。貨幣政策適度寬松狀態延續，銀行息差仍承壓，但負債成本優化成效釋放有望加速。繼續看好銀行板塊紅利價值，維持推薦評級。個股推薦工商銀行、建設銀行、郵儲銀行、江蘇銀行、常熟銀行。
興業證券指出，重點考慮以下幾條主線：（1）順周期主線，重點推薦：招商銀行、寧波銀行、平安銀行、常熟銀行。（2）股息紅利策略，重點推薦：工商銀行、農業銀行、成都銀行、滬農商行、渝農商行等。（3）轉債轉股預期較強的銀行，重點推薦：興業銀行、浦發銀行、上海銀行、杭州銀行、齊魯銀行。
本文內容精選自以下研報：
銀河證券《2025年2月金融數據點評：政府債發力突出，企業信貸需求仍待修復》
興業證券《銀行業周報：政策鼓勵發展消費金融，險資持續舉牌銀行》
中金公司《信貸“開門紅”勢頭轉弱》
校對：楊舒欣
