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中信證券：預(yù)計(jì)純資金驅(qū)動(dòng)的主題會(huì)降溫

在近期市場演繹完高切低后，我們預(yù)計(jì)后續(xù)內(nèi)外資回流港股的趨勢會(huì)放緩，港股明顯跑贏A股的狀況會(huì)告一段落。年報(bào)季市場回歸業(yè)績驅(qū)動(dòng)，A股核心資產(chǎn)蓄力上漲；特朗普的理想“政策三部曲”進(jìn)度在加快，美國在年中發(fā)生衰退的概率在明顯提升；美國衰退預(yù)期交易不會(huì)影響中國資產(chǎn)，但真實(shí)的衰退如果發(fā)生仍然會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。預(yù)計(jì)春季躁動(dòng)的中后段純資金驅(qū)動(dòng)的主題會(huì)降溫，建議聚焦A股和港股核心資產(chǎn)。

中信建投：中期“AI+”仍是核心主線

本周指數(shù)站上3400點(diǎn)，總市值創(chuàng)新高，市場走勢驗(yàn)證了我們近期的判斷，且近20年來A股首次在美股大跌期間走出獨(dú)立行情，體現(xiàn)出市場的信心重估。短期需要注意，本輪春季行情時(shí)間及空間已經(jīng)達(dá)到歷史平均水平，結(jié)構(gòu)上科技成長向順周期高低切參照歷史或仍有小幅演繹空間。但當(dāng)前內(nèi)需復(fù)蘇仍以結(jié)構(gòu)性為主，短期可繼續(xù)適當(dāng)再平衡，重視一季報(bào)景氣方向，中期“AI+”仍是核心主線。關(guān)注行業(yè)：有色、建材、地產(chǎn)、電子、通信、傳媒、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等。關(guān)注主題：深海科技等。

廣發(fā)證券：中期維度繼續(xù)看好科技主線

市場以前期弱勢板塊補(bǔ)漲的形式修復(fù)風(fēng)格巨大裂口，比以強(qiáng)勢板塊持續(xù)暴跌來修復(fù)更有利，這也顯示市場整體運(yùn)行在比較健康的狀態(tài)中。隨著風(fēng)格裂口短期彌合，科技成交額占比回落到高位的70%，科技大廠進(jìn)展加速，中期維度繼續(xù)看好科技主線。

申萬宏源：科技中級別調(diào)整的窗口未到

2025第二季度出口增速自然回落，疊加美對華關(guān)稅威脅，經(jīng)濟(jì)預(yù)期波動(dòng)可能明顯放大。順周期樂觀預(yù)期發(fā)酵仍有阻力。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生改善需以供給出清為前提，2026才是關(guān)鍵窗口。這一次春季躁動(dòng)，仍要面臨“四月決斷”的考驗(yàn)，驗(yàn)證期到來保留一分清醒。

順周期預(yù)期修復(fù)，消費(fèi)是短期利好線索疊加方向(刺激消費(fèi)，生育激勵(lì)，外資偏好)。維持中期科技產(chǎn)業(yè)趨勢占優(yōu)的判斷，科技中級別調(diào)整的窗口未到。繼續(xù)推薦：國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)。

國泰君安：下一階段成長價(jià)值風(fēng)格階段性平衡

本周科技題材整體退潮，市場風(fēng)格輪動(dòng)有所加速。往后看，當(dāng)前預(yù)期上修缺乏新邊際、市場微觀交易結(jié)構(gòu)仍待改善，延續(xù)股指震蕩的判斷。但由于已看到?jīng)Q策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢與支持資本市場的決心，股指下行風(fēng)險(xiǎn)同樣有限，調(diào)倉不空倉，策略上更重視增長邏輯與業(yè)績變化。

不過，由于缺乏轉(zhuǎn)口貿(mào)易與匯率貶值的緩沖，國內(nèi)出口需求預(yù)計(jì)也將面臨更大壓力，1月—2月出口放緩信號已初步顯現(xiàn)，市場預(yù)期的修正與企業(yè)盈利預(yù)期的波動(dòng)或?qū)_擊市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，行業(yè)上轉(zhuǎn)口北美、歐盟占比較高的機(jī)械設(shè)備/電氣設(shè)備/車輛及零部件等或受更大影響。

市場風(fēng)格平衡，關(guān)注政策催化下的周期性資產(chǎn)修復(fù)：第一，內(nèi)需政策催化，低估值與低交易擁擠的周期性資產(chǎn)迎來修復(fù)。消費(fèi)受益人口政策加碼打開后續(xù)政策空間：港股互聯(lián)網(wǎng)/商貿(mào)零售/食品飲料；周期品受益供給側(cè)治理加碼，供需格局有望改善：有色/基礎(chǔ)化工/鋼鐵/建材；低估值的金融板塊也有望受益估值修復(fù)。

第二，臨近4月財(cái)報(bào)季，關(guān)注一季報(bào)業(yè)績，結(jié)合PPI/出口/產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤推薦：新能源/汽車（含摩托車）/工程機(jī)械/家電等。

第三，在商業(yè)機(jī)會(huì)、社會(huì)資本與人心共識的凝聚下，科技“轉(zhuǎn)型牛”主線確立，推薦產(chǎn)業(yè)趨勢明確的軍工/AI基礎(chǔ)設(shè)施/智能駕駛。

銀河證券：A股市場估值重構(gòu)機(jī)會(huì)較大

中長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能切換的轉(zhuǎn)型期，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下，A股市場估值重構(gòu)機(jī)會(huì)較大。隨著存量政策加快落實(shí)，一攬子增量政策加力推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望呈現(xiàn)出逐步改善態(tài)勢。中長期資金加速入市的背景下，市場運(yùn)行趨于穩(wěn)定，投資者信心將進(jìn)一步增強(qiáng)。后續(xù)還需關(guān)注特朗普對華政策以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏的擾動(dòng)。

總體來看，A股市場有望呈現(xiàn)出震蕩上行的特征。配置方面，建議關(guān)注三個(gè)方面：第一是基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。第二是擴(kuò)大內(nèi)需導(dǎo)向下的“兩重”和“兩新”主題。第三是繼續(xù)看好安全邊際較高的紅利板塊，重點(diǎn)關(guān)注央國企。

招商證券：消費(fèi)有望成為AI+之外的第二主線

3月10日—14日，指數(shù)出現(xiàn)了明顯反彈，在消費(fèi)龍頭的帶領(lǐng)下，指數(shù)出現(xiàn)了突破式上漲。消費(fèi)在2025年有望成為AI+之外的第二主線。

主要原因有：第一，1月—2月出口增速明顯下滑，2025年出口預(yù)期承壓，提振消費(fèi)的重要性提升。第二，2025年政府預(yù)算廣義財(cái)政支出增速明顯提升，有望提升消費(fèi)增速。第三，即將到來的年報(bào)及一季報(bào)季，自由現(xiàn)金流向上拐點(diǎn)將會(huì)確認(rèn)，消費(fèi)領(lǐng)域改善幅度大，自由現(xiàn)金流收益率最高。第四，2024年，隨著預(yù)期的降低，滬深300消費(fèi)估值再度回落到20倍左右，估值性價(jià)比較高。第五，外資對中國資產(chǎn)的偏好可能從今年以來的科技股逐漸擴(kuò)散到消費(fèi)領(lǐng)域。

光大證券：消費(fèi)行情未來仍具有持續(xù)性

促消費(fèi)是今年政府工作報(bào)告的重點(diǎn)，未來有望看到政策端的持續(xù)催化；外資未來或許也將流入國內(nèi)消費(fèi)板塊，給消費(fèi)板塊帶來增量資金；消費(fèi)板塊當(dāng)前交易也并不擁擠，不需要擔(dān)心交易面壓力。綜合來看，我們認(rèn)為消費(fèi)行情未來仍具有持續(xù)性。

投資機(jī)會(huì)方面，促消費(fèi)的大背景下，主題性的機(jī)會(huì)或許也會(huì)不時(shí)涌現(xiàn)，如近期的二胎三胎。行業(yè)方面，以舊換新及服務(wù)消費(fèi)值得長期關(guān)注，如家電、消費(fèi)電子、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售等。當(dāng)前消費(fèi)政策主要圍繞以舊換新及服務(wù)消費(fèi)展開，相關(guān)行業(yè)值得長期關(guān)注。

以舊換新方面，參考1月15日國務(wù)院新聞辦會(huì)議發(fā)言內(nèi)容，可關(guān)注家電、家裝、消費(fèi)電子等行業(yè)；服務(wù)消費(fèi)方面，參考《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，可關(guān)注社會(huì)服務(wù)、傳媒、商貿(mào)零售、醫(yī)藥生物等。

華西證券：本輪牛市有望從科技結(jié)構(gòu)行情向普漲演繹

本輪中國科技牛行情不僅提振了全球投資者對中國科技產(chǎn)業(yè)的信心，更重要的是改善了國內(nèi)居民的投資與消費(fèi)預(yù)期。股票市場上漲本身即可對居民信心產(chǎn)生提振作用，2月以來中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)持續(xù)回升反映投資者對中國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期正在改善，后續(xù)隨著提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案的落地顯效，本輪牛市有望從科技結(jié)構(gòu)行情向普漲演繹，受益消費(fèi)政策的大消費(fèi)和漲價(jià)相關(guān)的資源品板塊均有機(jī)會(huì)。

民生證券：壓制傳統(tǒng)消費(fèi)的因素在緩解

隨著美國經(jīng)濟(jì)走弱，美國例外論被打破，美國發(fā)起的科技議題正在退潮，投資者的關(guān)注點(diǎn)也從美國和信息技術(shù)向其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，尋找新的亮點(diǎn)。當(dāng)前中國的亮點(diǎn)在于消費(fèi)側(cè)的變化：過去3年壓制傳統(tǒng)消費(fèi)的因素在緩解，政策力度加大的同時(shí)也更注重長效機(jī)制的改革，同時(shí)有更多適應(yīng)新業(yè)態(tài)的消費(fèi)公司走出來。海外的亮點(diǎn)在于：當(dāng)全球金融國+科技國經(jīng)濟(jì)回落，而制造國或開始修復(fù)，且美國未來政策也注重發(fā)展制造業(yè)時(shí)，實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)格中樞或?qū)⑾到y(tǒng)上移。

當(dāng)金融科技國向下，全球投資新議題正在孕育：第一，過去抑制因素逐步緩解、政策支持力度加強(qiáng)且更為關(guān)注長效機(jī)制改革的順周期消費(fèi)板塊（食品、乳制品、啤酒、彩妝、成衣制造、旅游等）。第二，金融+科技國向下，制造國修復(fù)，有色金屬（銅、鋁、黃金、小金屬）將優(yōu)先展現(xiàn)彈性，原油底部正在探明，關(guān)注油氣和下游化工。第三，需求側(cè)受益于中歐兩大經(jīng)濟(jì)體財(cái)政擴(kuò)張的資本品有望迎來順風(fēng)（工程機(jī)械、鋼鐵、自動(dòng)化設(shè)備等）。第四，金融板要從紅利切向順周期（銀行、保險(xiǎn)）。

校對：李凌鋒?????????????