證券時報網
李志強
2025-03-10 09:01
小金屬徹底火了！
在上周五集體大漲之后，這個周末，小金屬的熱度并未下降，而是越燒越旺，各大投資群都在討論小金屬大幅漲價的話題。據中國有色金屬工業協會3月6日數據，99.65%純度銻錠平均報價突破至17萬元/噸，較1月2日累計上漲近19%。
另外，長江有色金屬網數據顯示，3月7日精鉍均價達到13.7萬元/噸，相比上一日上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達到驚人的23%。百川盈孚數據顯示，截至3月7日，金屬鈷價格本月以來漲幅近37%。
分析人士認為，有色金屬價格突然崛起，一方面是因為金屬有其金融屬性，近期美元指數持續殺跌，催生了金屬上漲的預期；另一方面，供需可能出現了結構性失衡，部分金屬當前處于需求旺季（比如銻），而歐美市場將銻列入“關鍵礦產”清單，中國對銻等物項實行出口管制，導致海內外價差顯著擴大。
小金屬爆火
3月5日晚，極地黃金發布2024年年報，2024年銻產量1.27萬噸，同比下降53%。其中去年下半年銻產量4056噸，同比/環比分別下降70%和53%。隨后，99.65%純度銻錠平均報價突破至17萬元/噸。本周銻錠價格達到17.1萬元/噸，環比上漲8.23%；銻精礦價格為14.7萬元/噸，環比上漲7.3%。
國金證券王欽揚認為，極地黃金產量下降原因系富銻礦石開采量減少以及品位降低，與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢有關。考慮極地黃金后續開采礦石銻品位或大幅下降，因而大比例減產有望兌現，全球銻礦供應或步入下行通道；且在海外價格顯著高于國內價格的情況下，存量銻礦潛在的造成集中沖擊的概率亦較小，全球銻供需有望持續向好。考慮出口逐步恢復、進口顯著縮減，下游光伏搶裝和玻璃漲價的大背景下銻作為玻璃輔料或擁有較高的順價空間，內盤銻價或漲至25萬元/噸。
五礦證券認為，國內原料緊張帶動價格上漲是當前國內外價差持續拉大的必然結果，海外冶煉產能逐漸開始放量值得警惕。2024年12月份單月，泰國、日本、美國、歐盟以上國家合計從緬甸進口銻錠量已經接近1200噸，較之前1—8月份平均268噸的平均值，增加了345%。
與銻同樣火爆的還有鉍。長江有色金屬網數據顯示，3月7日精鉍均價達到13.7萬元/噸，相比上一日上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達到23.42%。另外，歐洲精鉍報價已由6.39美元/磅跳漲至30—35美元/磅。
華西證券研究員晏溶認為，由于近25年我國鉍產量全球占比在80%左右，我國鉍產量、出口貿易政策、環保檢查、資本投機等因素都影響全球鉍礦價格。目前鉍的庫存依然可觀。據中聯金官方公眾號2025年3月6日數據，其倉單庫存中鉍庫存量達到14502噸，幾乎相當于中國一年的產量。
事實上，近期鈷價上漲也與進出口政策有關。2024年2月24日，全球最大鈷生產國剛果（金）宣布將暫停鈷出口四個月，旨在遏制國際市場鈷金屬供應過剩引發的價格持續下跌。此舉被視為該國首次通過行政手段干預鈷市場平衡。
有色板塊的持續性
剛剛過去的一周，有色金屬ETF收出五連陽，單周漲幅近7%。有色金屬板塊之所以在這個時候爆發，較大程度上還是與美元指數走向有關，美元指數過去一周大跌3.42%，而且下行趨勢明顯。美元3%以上的周度跌幅在歷史上并不多見，連續的破位似乎也在表明，美元長期趨勢逆轉的可能性正在增加。
那么，美元是否真的能長線走弱呢？從特朗普的上一個任期來看，進入2017年之后，美元指數曾一路殺跌，后雖有小幅反彈，但在他的任期，美元指數基本上都維持在100以上。在他開啟第二個任期之后，對內寬財政和對外加征關稅，被視為強美元信號。然而，這兩大邏輯目前都遭遇嚴重挑戰。
中金公司認為，特朗普政府的減稅政策推進相對偏慢，而政府裁員、減支以及加征關稅都被認為是財政緊縮的行為。更緊縮的財政政策降低了美債收益率，并擾動了美國的經濟預期，從而令美元匯率下行。而關稅的威脅直到目前為止都是比預期更溫和的，特朗普的關稅政策更像是一種談判的工具，令墨西哥和加拿大在貿易和邊境問題上做更多讓步。這顯然不足以令美元走出像樣的反彈行情。
上周歐洲和德國加大財政支出的消息，更是對強美元邏輯的長期挑戰。如果美國的關稅工具或其他方面的威脅促使他的貿易伙伴更多使用財政刺激而非貨幣刺激，那么在美國自身財政緊縮的條件下，加征關稅即使在短期能支撐美元，但在中長期會形成一個弱美元的邏輯（被征稅國家被迫財政擴張從而導致對美利差收窄）。上周歐洲和德國的財政刺激或許能成為美元匯率中長期轉折的標志性事件之一。
另一方面，有色金屬的供需層面也可能會為其價格提供支撐。比如稀土，王欽揚認為，臨近2025年第一批配額發放時點，基于2024年度稀土價格整體呈現下行趨勢、觸底回升幅度并不大，2025年配額增速或繼續維持較低水平。而需求端，下游人形機器人和低空經濟有望持續打開稀土領域新增需求。銅、鋁、鋰等亦有一些事件支撐和催化。
責編：戰術恒
排版：劉藝文
校對：蘇煥文??
