證券時報
張達
2025-03-10 21:29
募資停滯，項目估值下調，IPO收緊，員工降薪、裁員、轉行，過去幾年股權投資行業壞消息不斷。2024年無疑是最冷的一年。數據顯示，過去三年投資規模連續大幅下滑，2024年人民幣基金的投資規模對比2021年已經縮水了近45%，而美元基金的投資活躍度下降更加嚴重，連2021年的五分之一都不到。
一位95后投資經理向記者表示：“去年大家心態都是寧愿錯過也不投錯，以前投資人都是打獵，現在更像是考古，確定有東西了才下手。剛進入投資行業的時候還是充滿憧憬的，結果一入行就趕上行業寒冬，忙了3年只有一個項目過會。”
隨著春節期間DeepSeek、宇樹科技等企業的走紅，可以感受到創投行業的寒氣逐漸在消散。
“去年身邊已經有朋友陸續轉行了，本來也打算春節后找大廠的朋友內推一下。但沒想到春節DeepSeek火了，我們天天都在群里瘋狂討論，假期回來后大家狀態明顯都不一樣了，我也又充滿干勁兒了”。該投資經理說。
“去年就開始把大部分精力放在AI應用的項目上了，但基本一整年都是全球看項目，國內、硅谷、歐洲、中東都跑遍了，看了差不多有400個項目，但最終出手的項目并不多，只有六七個，大部分項目還是海外的。春節DeepSeek火了之后，我們看到了中國市場AI應用的落地正在加速實現帶來新的機會，今年肯定會比去年加快出手的頻率。春節到現在雖然一直都在國內，但基本上不是在出差，就是在出差的路上，上周我幾乎是一天一個城市。”一家雙幣基金的合伙人向記者說道。
不僅投資人們出差更加頻繁了，不少投資機構也開始招兵買馬。
一位服務VC/PE行業多年的資深獵頭向記者透露：“年后投資機構的招聘需求明顯比去年提升了，整體崗位數量上增加了大概30%～40%，上半年肯定會迎來一波投資機構的招聘高峰。”
“但是現在大家招人需求非常同質化，其他的崗位相比去年其實沒有明顯變化，80%都集中在AI投資方向上。確實過去幾年也出現過像今年這樣大量招新能源、智能制造行業的人的情況，但是AI領域的人才確實相比其他行業明顯少很多。比如我服務的一家客戶，博士+頂級學校背景是基本要求，需要三年以上投資經驗，還最好是在AI方面有研究成果，或者非常強產業資源，符合這樣條件的候選人在市場上賊難找。就算有符合條件的候選人，在現在這個市場環境下對待遇的期望也水漲船高。崗位是多了，但真正能夠落地很少。”該獵頭補充說。
信心正在回來
近日，來自證券時報的“2025年一級市場投資信心問卷調查”顯示：多數機構對于當前一級市場投資環境的評估為偏樂觀；在對未來6個月一級市場投資環境的預測中，有近六成的受訪機構認為會趨于好轉，還有超過二成的受訪機構持有謹慎樂觀態度。
一位人民幣基金合伙人看來：“相比投資，大家擔心的更多是退出。現在一級市場已投資金體量大約有14萬億元，有相當一部分都已經進入退出期，不少基金在存續到期后只能和LP們商量延期，但也還是沒法從根本解決問題。雖然過去幾年S交易、并購等退出通道有所發展但仍不成熟，主要還是依賴IPO。最近可以看到市場有不少積極信號，大家的信心逐漸回來了”。
在3月6日下午的十四屆全國人大三次會議舉行經濟主題記者會上，中國證券監督管理委員會主席吳清表示，接下來要加快健全專門針對科技企業的支持機制。堅持有效市場和有為政府相結合，聚焦科技創新活躍、體現新質生產力方向的領域，用好“綠色通道”、未盈利企業上市等制度，穩妥實施科創板第五套上市標準等更具包容性的發行上市制度，更精準支持優質科技企業發行上市。
此前，2月27日影石創新科技股份有限公司（影石Insta360）科創板IPO注冊獲正式批復，成為2025年科創板第一家注冊通過企業，這家2020年10月就被證監會受理申請的全景相機龍頭企業終于獲批，被行業解讀為科創板IPO逐漸恢復的信號。
要知道2024年全年科創板注冊生效的企業只有15家，整個A股IPO數量也僅為100家，是近10年來最低水平。而與之形成對比的是A股退市企業55家，創下歷史新高。不過對比美股來看，這個退市率仍然處在較低水平。截至2024年12月31日，美股上市公司有5437家，2024年摘牌551家，退市率為10%；而同期A股上市公司家數為5392家，退市率僅為1%。
“監管部門對A股控量提質的意圖很明顯。注冊制改革后IPO發行常態化，新增上市公司數量與募資規模持續擴大，而二級市場資金增長相對滯后，導致供需失衡，外加其他各種因素，即便上市也往往表現不佳。IPO的短期收緊對于一級市場來說退出確實有影響，但長遠來看反而是有助于增加市場對A股企業信心的，一級市場投資人也能夠在企業IPO后獲得更多的溢價。”該合伙人推測：“今年IPO數量相比去年會有一定的回升，但像過去一年四五百家的情況是不會出現了，逐漸恢復到200家左右可能是一個常態，同時也會繼續清退不合格的上市公司。”
清科集團董事長倪正東也表示：“退出上，2025年也會有所改善，IPO并不會一再放慢，港股會有一個小高潮。”
中國市場潛力開始釋放
港股的高潮已經來了，DeepSeek讓海外市場不得不重新評估中國科技企業的價值，國內的不少上市科技企業市值都在近期已經來到了歷史高點。
前幾日，華爾街的分析師們專門做了一幅圖來對比中美科技公司，標題則是《China Terrific Ten Beating US Magnificent Seven》（中國科技十兄弟戰勝美股七姐妹）。其中所謂的“中國科技十兄弟”，指的是阿里巴巴、騰訊、美團、小米、比亞迪、京東、網易、百度、吉利和中芯國際共10家中國科技企業。
分析師在對比后發現，過去1年時間里，“中國科技十兄弟”的漲幅已經超越了“美股七姐妹”。而瑞銀的一份報告中詳細列出了一系列AI相關企業對標名單，并進行了市值對比。以小米為例，盡管過去一年股價上漲了近兩倍，但仍比特斯低80%。也就是說中國的科技股仍然被嚴重低估。
同樣的，一級市場的AI公司也因DeepSeek受益，隨著海外市場對科技公司態度的轉變，他們未來走向海外市場不論是獲客還是融資的難度都會下降。更重要的是，DeepSeek讓企業用上既便宜又好用的模型，甚至本來不打算用AI大模型的企業也紛紛接入。整個AI生態的飛輪就這樣開始不斷加速，不僅是AI大模型，還將全面帶動上游的芯片和下游的應用共同加速發展，產業優勢積累越來越快。對于投資人來說，這其中將產生無數新的投資機會。
“有觀點會認為DeepSeek在技術上并沒有一些突破性創新，但能在性能保持一致的前提下，把價格做到其他同行的幾十分之一，做到普惠就是最大的突破。”上述人民幣基金合伙人指出。
當技術發展一個某種程度的可用之后，先進的重要性會下降，反而將技術普惠成了更重要的事情。人類歷史上有太多出現時很先進，但對社會發展毫無影響而是被人們遺忘的技術發明，原因就是沒能普惠。
技術只有在合適的市場環境中轉化成具體的產品，并且能夠持續地讓發明者盈利，繼續反哺不斷完善技術和產品，才能形成一個讓這項技術影響力不斷擴大的正向循環，進而影響整個社會的發展。
該合伙人舉例說，汽車是奔馳1886年發明出來的，但直到24年后的1910年，紐約街頭的汽車數量才首次超過馬車，而這一切要歸功于1908年福特T型車的出現。作為世界上第一款以大量通用零部件進行大規模流水線裝配作業的汽車，T型車成為全世界第一輛普通百姓買得起的汽車，福特也從此開啟了對全球汽車行業19年的統治。
永遠不要低估市場的力量。不僅是DeepSeek，我們看到宇樹科技G1將同行幾十萬起步的機器人價格做到9.9萬/臺，小米將曾經百萬級的超跑價格做到一半，這些公司和產品誕生在中國市場并非偶然。
中國不僅有全球最大的統一市場，同時也有最完備制造業，再加上過去幾十年的工程師紅利以及政策的引導，足以誕生出更多改變人類社會的創新產品。而能夠親身參與到這樣的企業中，并見證其成長中，才是每一位創投從業者追尋的意義。
