國際金融報
水芙蓉
2025-03-06 13:47
在沒有重倉醫療軟件、互聯網醫療等熱門AI賽道的背景下，“純醫藥”基金奪得當前公募QDII基金最佳業績，頗具象征意義。
盡管AI人工智能、人形機器人兩大科技賽道在基金和股票上成為最強主題，但“純醫藥”基金超越科技主題產品，成就當前QDII基金的最佳意義，在相當程度上暗含機構籌碼更少、行業超跌最多以及在前一年對基金業績負貢獻最多的行業，反而更容易對當前公募QDII產品構成最大的業績彈性。市場人士強調中國醫藥出海邏輯，凸顯出國產藥技術突破已經堪比deepseek在科技上的力量變化。
與此同時，美股醫藥股借助公募基金重倉股實現兩年23倍的驚人漲幅，這不僅解釋了為何超過50只A股基金南下香港跨界重倉的邏輯，更暗含了此前在技術被嚴重低估、在估值與股價上被嚴重壓制的中國醫藥公司，正可能迎來改變全球醫藥市場版圖的未來。
純醫藥基金撇開概念登頂排名
在機構資金持續南下掘金的浪潮中，在港股市場不買AI科技熱門股，能不能獲得業績頭牌優勢？答案出乎意料。
截至3月5日收盤，匯添富基金旗下的匯添富香港優勢精選基金年內收益率達到23%，位列年內港股基金、QDII基金產品的業績第一，年內業績位列第二的是創金合信基金旗下的創金合信港股互聯網基金，年內收益率為21%，排名第三的是萬家基金旗下的萬家全球成長基金，年內收益率約20%。
值得一提的是，根據最新基金招募說明書顯示，匯添富香港優勢精選基金并未規定該基金產品的投資方向為醫藥行業，但從這只港股基金的前十大重倉股以及醫藥股總倉位上看，匯添富香港優勢精選基金是一只純醫藥基金產品，截至去年12月末該產品高達89%的基金資產投向為醫藥資產，這已經達到該基金可投資股票的上限，基金前十大重倉股全部為醫療賽道公司，且這10大醫療股為純醫藥股票。
上述基金產品只買純醫藥股，這意味著它幾乎放棄了當前股票市場炙手可熱的兩大醫療細分賽道，即相關重倉股不包括當前股票市場正嫁接“AI+醫療”的醫療軟件股，類似公募重倉的衛寧健康、思創醫惠、潤達醫療、萬達信息等醫療軟件賽道股并不在其內；與此同時，匯添富香港優勢精選基金所持倉的前十大重倉股中，也未涵蓋諸如京東健康、美年健康、阿里健康等擁抱AI的互聯網醫療平臺股票。
但一只在前十大重倉股中僅買純醫藥股的港股QDII基金產品，在AI、互聯網、人形機器人火爆一時的背景下，仍然能夠在公募QDII、港股基金的業績排名上力壓群芳，凸顯出籌碼嚴重出清的超跌賽道，可能成就今年基金經理業績排名的關鍵。
非醫藥基金回頭刺激增量空間
事實上，基金經理將非醫藥基金從持倉角度上“變更”為純醫藥基金，并在不借助醫療數據軟件、互聯網醫療平臺等本身亦為科技股的AI熱門方向，在相當程度上顯示出基金經理對過冷賽道的強烈布局信心。
除了匯添富香港優勢精選基金，嘉實基金旗下的嘉實互融基金、平安基金旗下的平安核心優勢基金同樣在未進行核心倉位強制買入特定賽道的情況下，亦將核心倉位全部買入為醫藥股，且取得不俗的業績，其中平安核心優勢基金今年來的收益率更是達到22%，在A股基金產品業績排名上同樣位居市場前列，且這只基金的前十大重倉股同樣未持有醫療信息化軟件公司、互聯網醫療股票等。
“醫藥股對2023年和2024年的基金業績是負貢獻，這是一個關鍵因素，雖然AI人工智能等科技賽道很火爆，但你會注意到，這些今年很火爆的科技行業在2023年、2024年已經很火爆了，而且許多AI主線上的公司在很早之前就已被基金大量買入了”深圳地區的一位基金經理接受券商中國記者采訪時認為，雖然目前正在擁抱AI的港股的互聯網平臺、軟件公司在2023年、2024年也沒有表現得非常好，但在當時的悲觀階段，這類科技公司與港股的醫藥股相比仍然獲得公募基金的大量持有，但醫藥股的情況反映在基金持倉情況上就更加悲觀，導致著2025年醫藥行情恢復后，公募在醫藥上不僅面臨著機構拋壓減倉能力較弱，而且，非醫藥基金配置醫藥股的重新覆蓋還處于需求增長當中。
非醫藥基金經理尤其是硬科技基金經理對純醫藥股的覆蓋，自去年末已經開始有所顯露。券商中國記者注意的，重倉硬科技與大型互聯網公司的嘉實創新動力基金在時隔一年后，于去年12月末開始將純醫藥股納入前十大重倉股名單。與此同時，業績排名全市場前列的廣發睿盛基金原本偏好于重倉AI、新能源、人形機器人等硬科技賽道，但該產品同樣在去年末前瞻性的重新買入醫藥股，這距廣發睿盛基金在重倉股安置醫藥股席位也是時隔一年。
上述多個非醫藥基金時隔一年后進行倉位重新覆蓋的案例顯示，非醫藥基金在醫藥賽道大幅度出清，并轉向硬科技賽道后，體現出的行業配置趨勢是，此類并不約定行業主題的基金產品已開始挖掘出醫藥行業景氣度上升的關鍵節點，并將此前出清的倉位實施回馬槍，非藥基金這種在醫藥股上從倉位出清到倉位回歸的操作，也成為推動資金驅動醫藥股上漲的一大邏輯。
23倍美股醫藥展現中國技術突破
易方達基金、南方基金、諾安基金重倉的康方生物，與美股醫藥上市公司的一則重大合作，更是引發《華爾街日報》感嘆中國的技術變革不僅僅來自deepseek所在的AI科技賽道，歐美最具深厚優勢的生物醫藥賽道正在迎來中國醫藥技術的迅猛突破。
券商中國記者注意到，公募基金在港股市場抱團的創新藥公司康方生物，在202212月選擇美股醫藥股Summit Therapeutics作為旗下創新藥項目AK112的合作伙伴，康方生物授予Summit Therapeutics于美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化依沃西的獨家許可權；康方生物保留依沃西除以上地區之外的開發和商業化權利。康方生物將獲得5億美元的首付款，該交易總金額有望高達50億美元，外加凈銷售額兩位數銷售提成。
而在2024年6月，公募重倉股康方生物又和這家美股上市公司Summit Therapeutics再次簽署補充合作協議，在原有的美國、加拿大、歐洲和日本4個市場之外，Summit Therapeutics公司獲康方生物授權增加在中美洲、南美洲、中東地區和非洲市場的依沃西單抗權益，康方生物再次獲得7000萬美元的首付款和里程碑付款，在整個事件中，美股醫藥上市公司Summit Therapeutics的核心資產就是從康方生物引進的AK112（依沃西單抗），這使得這個美股本土醫藥股因為中國醫藥公司的授權，在兩年時間內股價暴漲高達23倍。
值得一提的是，公募基金經理對中國藥物出海的邏輯也具有現實支撐，數據統計下顯示，在四年前的2020年時，全球醫藥交易中價值5000萬美元以上的項目，中國醫藥公司參與貢獻的比例不到5%，但到了2024年，這個比例已經超過20%。
也正是美股公司借助中國技術授權獲得23倍股價上漲的現象，引發了外資機構以及華爾街日報等媒體的廣泛關注，即中國的技術突破不僅僅是科技互聯網、AI人工智能，在技術能力上被嚴重低估的中國創新藥公司，正在改寫全球醫藥研發的版圖，這成為A股基金經理、QDII基金經理堅信醫藥賽道回歸的宏大敘事邏輯。
醫藥行業基金不僅僅迎來反彈
基于籌碼與基本面兩大角度，公募基金經理對醫藥股的判斷是反轉條件已經具備。
平安核心優勢基金經理周思聰也解釋了她將這只非醫藥基金全倉覆蓋醫藥賽道的邏輯，周思聰認為，醫藥股在行業基本面變化的邏輯是醫保談判完成新增的91種藥品中有90個為5年內新上市品種，其中國內企業有65個，占比超過了70%，并且這幾年都呈逐年上升之勢，反映出我國醫藥創新水平的持續發展和進步，反映出來我國創新藥行業正在進入產品密集獲批并納入醫保的產品周期，國產創新藥迎來產品周期大潮。且商保如果未來能有實質性落地，也將對未來醫藥行業來說是一個重大的長期利好，將有助于解決市場普遍擔心的醫保支付不足，優質的創新藥企業無法獲得市場化定價的問題。
南方醫藥基金經理王崢嬌認為，未來商保作為創新藥市場增量支付方，品種遴選有望更貼近臨床需求，且定價更為市場化，對臨床價值突出的品種帶來更好的支付價格和更多的增量，也看到了如上海等多地開始陸續出臺具體配套政策落實鼓勵商保，因此預期醫藥行業相對全市場具有超額收益的機會，鼓勵創新藥的發展會真正帶來行業增量，結合市場此前已經極度悲觀的情緒，從基本面、籌碼兩大角度判斷醫藥板塊具備反轉條件。
匯添富香港優選基金經理張韡則強調已經看到醫藥賽道的許多正向的產業變化，為未來幾年創新藥子行業的超額收益打下基礎，其中核心基本面變化亦包括醫保支付以及創新藥逐步在業績端體現，商保新錢包開始突破歷史障礙，創新藥出海持續兌現隨著醫藥行業監管進入常態化，醫療行為逐漸恢復正常，由人口老齡化疊加新產品周期驅動、產業升級邏輯拉動的醫藥行業，未來 2-3 年會持續展現出較好的抗周期性。
校對：祝甜婷
