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蜜雪冰城高度依賴加盟商，超過99%的門店是加盟商經營的。

3月3日，“新茶飲第四股”蜜雪冰城股份有限公司（簡稱“蜜雪冰城”）在香港交易所上市，證券簡稱為“蜜雪集團”（02097.HK）。

蜜雪集團每股發行價為202.50港元，募資凈額為32.91億港元。上市當日，其開盤價為262.00港元/股，較發行價上漲29.38%，對應總市值為987.90億港元。截至3月3日午間發稿，蜜雪集團報283港元/股，較發行價上漲40.05%。

值得一提的是，在蜜雪冰城上市前一周，其背后的供應商股價提前上漲。

第一財經記者注意到，多家蜜雪冰城的供應商股價自上周以來漲幅超15%。宏輝果蔬（603336.SH）連漲4個交易日，上周以來漲幅達16%；為蜜雪冰城提供檸檬汁、芒果漿等原料果汁的田野股份(832023.BJ)上周以來上漲9%；為蜜雪冰城提供奶油和果醬的供應商海融科技（300915.SZ）上周以來漲18%。蜜雪冰城的植脂末和糖漿供應商佳禾食品（6050300.SH）上周以來漲幅達15%。

不過今日供應商股價開始回調。截至發稿，宏輝果蔬（603336.SH）跌4%；田野股份(832023.BJ)跌8%；海融科技（300915.SZ）跌7%；佳禾食品（6050300.SH）跌近10%。

從商業模式上來看，蜜雪冰城高度依賴加盟商，超過99%的門店是加盟商經營的。數據顯示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城擁有46,479家門店。按照截至2024年9月30日的門店數量計，蜜雪冰城現已成為全球最大的現制飲品企業。目前，蜜雪冰城在海外門店數量已經超過4800家。

早在2020年12月，高瓴投資、美團龍珠、CPE源峰三家機構聯合投資蜜雪冰城。這是蜜雪冰城唯一一輪外部融資。2025年2月，蜜雪冰城IPO發行引入了5名基石投資者，包括M&G英卓投資管理、紅杉中國、博裕資本、高瓴投資、美團龍珠等，共認購2億美元（約15.58億港元），其中，高瓴投資了認購3000萬美元（115.39萬股），約占全球發售股份的6.76%。綜合來看，高瓴投資是蜜雪冰城最大的外部股東。

去年以來，新茶飲賽道多家企業都在沖刺資本市場。今年2月12日，“新茶飲第三股”古茗控股有限公司在港交所上市。緊隨古茗、蜜雪冰城的上市，滬上阿姨可能會成為第五家上市的新茶飲企業。

不過，伴隨著各大新茶飲品牌爭相上市的是，如今一些城市新茶飲門店的密集程度近乎飽和，許多中小型或獨立奶茶店被迫關門停業，大品牌的門店也在不斷更替。在下半場的競爭中，如何做出足夠的差異化則是各品牌的共同課題。