券商中國
陳銘
2025-03-01 12:51
2月28日，A股、港股的科技板塊雙雙大跌。具體來看，作為本輪上漲龍頭，恒生科技指數全天跌幅超過5%，阿里巴巴、騰訊控股分別大跌6.04%、3.39%，同時，A股也單邊下行，創業板指數、科創50指數分別下跌3.82%、4.22%，題材股悉數啞火。
多家受訪基金公司認為，科技板塊大幅回調，主要受美國關稅沖擊、美股M7齊跌、科技板塊大幅上行后資金博弈增強三大因素共振，但展望后市，科技行情仍有望持續，但大概率出現高低切換和行情擴散。
海外因素與資金博弈共振
回顧本周（2月24日—2月28日）行情，A股、港股的波動均明顯放大，尤其是科技板塊出現了較為明顯的情緒退潮，科創50指數、恒生科技指數分別下跌1.46%、4.97%，同時，國內鋼鐵、房地產等板塊受復工提速拉動，順周期表現回升，工程機械指數上漲4.2%。
銀河基金認為，此次科技板塊大幅回調的原因，主要包括三大方面：
一是特朗普計劃對華額外再征收10%關稅。昨日特朗普表示，在2月初已經對中國商品加征10%關稅的基礎上，3月4日將對中國進口商品額外再征收10%的關稅；此外，原定于3月4日生效的對墨西哥和加拿大的關稅將如期實施，4月2日的對等關稅計劃仍將完全生效。
二是昨日美股大跌，壓制市場情緒。一方面英偉達財報表現“好但不驚艷”，盡管去年四季度營收同步增長78%，但是同比增長率卻一直在下降，為近七個季度以來最低的增長率。另一方面，由于特斯拉近期在歐洲銷量占比快速下滑，拖累其股價表現。近期美股持續調整，昨日美股“科技七姐妹”齊跌，壓制市場情緒。
三是春節后以來AI產業持續上漲，短期也有震蕩整固的需求。在DeepSeek實現低成本高效率的人工智能大模型，疊加阿里宣布將加大未來AI領域資本開支，國內AI產業敘事愈發清晰，AI中長期主線的地位進一步得到確認，但短期來看，春節以來相關板塊趨勢上漲，資金交易擁擠度來到高位，短期AI產業鏈投資已經出現過熱信號，本身也有震蕩整固的內生性需求。
華安基金總結認為，科技板塊大幅回調，主要受美國關稅政策沖擊、英偉達財報未能大幅超預期、板塊大幅上行后資金博弈增強三大因素共振影響。
“此前科技板塊的上漲主要受到估值修復的推動，科技股連創新高，積累了較大獲利盤，不排除有資金受短期大幅上漲與市場波動性影響，選擇高位落袋為安，資金博弈增強，導致波動加大。”華安基金表示。
而對于本周順周期表現回暖，華泰柏瑞基金表示，一方面2月復工進度加速，對于實物工作量產生拉動作用；另一方面，受益于需求回暖，鋼鐵等大宗商品價格上漲，相關行業基本面有望改善。整體來看，臨近三月順周期板塊在復工的驅動下表現回升。
科技行情仍有望延續
回顧春節以來DeepSeek引爆的科技股行情，中國資產重估成為全球熱點，雖然短期波動較大，但展望后市，多家基金公司仍然對科技行情頗有信心。
華安基金認為，雖然近期科技板塊可能會經歷一定的波動，但政策支持、經濟復蘇和估值優勢仍是科技板塊長期發展的核心支撐因素。
“DeepSeek引領全球認知轉變，產業鏈全鏈條受益，帶動中國資產重估，中國資產性價比凸顯，德銀、高盛等機構指出，中國科技股長期處于折價狀態，當前PE水平低于歷史均值，ROE預期提升，性價比凸顯。”華安基金分析表示，而作為科技上漲的先鋒，港股更受全球資本的青睞以及政策和市場情緒的推動，且囊括“硬件—模型—應用”的AI全產業鏈，更受益于AI行情，成為科技投資高地。
銀河基金認為，往后看，海內外風險擾動因素猶存，特朗普后續政策及國內兩會仍然是重要觀測點。前期在情緒過熱下的催動上漲，目前或將進入消化期，而“高切低”的交易思路或將浮現，有利于前期低位的核心資產等。
金鷹基金也預計，經過此輪調整之后，行情還有望延續，但大概率會出現切換，類比2023年的ChatGPT行情。
“當時，第一波行情也是TMT板塊一起漲，但是傳媒等板塊在市場第一次產生分歧之后行情就已結束，而第二波行情的方向主要是光模塊、服務器、IDC等新主題，變化主要因為在新的主題上能看到海外AI龍頭公司持續的訂單數據，本質上是開始交易EPS兌現的邏輯。”金鷹基金表示，“回到當下，阿里、騰訊等云廠商提升資本開支算是一個能兌現EPS的邏輯，另外需要注意的是，即將進入3月份，會有越來越多的財報披露，市場的風格可能會轉向業績線。”
短期看科技擴散，中期看政策導向
具體到資產配置上，由于海外因素擾動和國內兩會臨近，多家基金公司建議，投資者可以在中長期維度增加多元配置，不拘泥于科技行情，同時關注紅利、消費、順周期等方向的投資機會。
華泰柏瑞基金認為，兩會前A股市場有望延續活躍，多元投資機會有望顯現。
隨著國內貨幣及資本市場政策落地，市場風險偏好修復，盈利修復或將逐步體現，春節期間國內票房、出行等數據亮眼，DeepSeek彰顯中國科技行業的持續進步，后續國內政策驅動下，上市公司盈利或仍有回升潛力，新興成長類資產關注度有望提升；若利率水平持續下行則紅利現金流板塊同樣有望受益。
行業配置上，金鷹基金建議，短期關注 AI 硬件為代表的科技行情擴散方向，中期關注政策導向。
近期，宏觀層面民營經濟座談會強調“硬科技”，產業層面 DeepSeek、阿里、宇樹等催化層出不窮，金鷹基金認為，科技板塊仍有交易空間，短期要留意行情向“新質生產力”擴散的可能性，如低空經濟、衛星互聯網等，同時建議重點關注 AI 眼鏡、機器人、AI 算力、半導體等 AI 硬件方向，以及DeepSeek等AI軟件方向可等待回調機會。
同時，兩會臨近，金鷹基金建議，政策覆蓋的方向也值得關注，主要關注中央逆周期調節項目的開工和業績兌現，其中包括電力（核電、風電、電網）、新疆煤化工等。此外，消費“以舊換新”或將擴圍加碼，民生領域福利補貼的具體舉措或將增加，前期表現顯著偏弱的泛消費板塊或迎來政策催化。
責編：汪云鵬
校對：彭其華
