券商中國
王蕊
2025-02-24 23:41
位于美國肯塔基州的諾克斯堡金庫，這座號稱“全球最安全建筑”的軍事禁區，正成為2025年初最火爆的“金融戰場”。
過去50年來，外界一直對這個美國最大金庫黃金儲備的真實性存疑。近期，馬斯克在社交媒體上表示，他可能會審查諾克斯堡金庫，以確保黃金儲備的真實性和安全性。
當地時間2月22日，美國總統特朗普在美保守派政治行動會議（CPAC）上表示，要和馬斯克一起去探訪諾克斯堡，但沒有具體說明時間。
與此同時，倫敦、新加坡等地超390噸黃金正以“史無前例的速度”涌向美國紐約。
這場由政治博弈、套利狂歡交織的“黃金風暴”，推動國際金價直逼3000美元/盎司歷史關口。
當前，現貨黃金價格已連續八周上漲，今年以來漲幅超10%。全球央行與散戶投資者正瘋狂涌入黃金市場。
黃金儲備估值爭議
諾克斯堡金庫作為美國最大的黃金儲備庫，存儲著約1.473億盎司的黃金，占美國財政部黃金儲備的59%。
然而，長期以來，對于諾克斯堡黃金儲備真實性的質疑從未平息。盡管美國財政部堅稱黃金儲備“全部在賬”，并每年進行審計，但市場的疑慮并未完全消除。
2月22日，特朗普重申，他打算與馬斯克一起訪問諾克斯堡，以確保那里的黃金仍被存放在原處。
這一舉動得到了部分議員的支持，例如肯塔基州參議員蘭德·保羅也呼吁對諾克斯堡進行年度審計。
此外，市場對美國黃金儲備的估值也存在爭議。根據1934年《黃金儲備法案》，美國黃金儲備的賬面價值被鎖定在42.22美元/盎司，這一價格源于布雷頓森林體系崩潰前的官方定價。若以當前市價2950美元/盎司計算，美國2.616億盎司黃金的實際價值超過7500億美元，而財政部資產負債表上僅顯示110億美元。
近期，部分議員提議將黃金儲備按市價重估，以增加財政部在債務上限談判中的借款能力。若方案實施，美國政府可抵押的黃金價值將激增68倍，債務違約“X日期”或從2025年8月推遲至2026年2月。
不過，美國財長貝森特明確拒絕這一方案。他在2月20日的記者會上強調：“重估黃金儲備并非我心中所想，我們的目標是實現資產負債表的貨幣化，而非會計調整。”
這一表態被解讀為美國政府不愿因黃金重估而打亂其貨幣政策的節奏。美聯儲當前正處于量化緊縮（QT）階段，自2022年6月以來，已縮減資產負債表超2萬億美元。若黃金重估導致美聯儲資產負債表擴張，QT進程可能被迫延遲，與鮑威爾“長期維持緊縮”的立場相悖。
黃金大遷徙
當特朗普將目標對準諾克斯堡時，全球黃金市場也正在經歷一場大規模的物理流動。
2024年11月至2025年2月，紐約COMEX黃金庫存激增102%至1076噸，而倫敦金庫同期流出151噸，提貨周期從數日延長至8周。瑞士精煉廠晝夜趕工，將400盎司標準金條改鑄為100盎司規格以滿足交割需求。Argor-Heraeus等企業產能利用率飆升至98%。
驅動這場遷徙的核心是“60美元價差誘惑”。1月16日，紐約6月期貨較倫敦現貨溢價達60美元/盎司，交易商通過“倫敦買、紐約賣”鎖定無風險利潤，三個月套利規模超600億美元。
更深層的恐慌來自特朗普的關稅威脅——市場猜測其可能對進口黃金征收10%—25%關稅，花旗測算此舉將使持有境外黃金成本增加295美元/盎司。
地緣政治加劇了這場資本流動。全球央行連續多年成為黃金的凈買家，2024年購金達1044.6噸，連續第三年超過1000噸。
專家認為，這種大規模的黃金流動不僅反映了市場對黃金的避險需求，也暗示了市場對美元信心的下降。隨著全球不確定性的增加，黃金作為避險資產的吸引力將進一步提升。
金價或將繼續上漲
盡管美國官方對黃金重估態度謹慎，但華爾街機構普遍認為，這一議題的討論本身已釋放強烈信號——黃金正重返全球金融體系的核心舞臺。
美銀證券大宗商品研究主管Francisco Blanch直言：“若美國重估黃金儲備，將徹底扭轉黃金作為‘野蠻遺物’的刻板印象，證明其仍是現代金融體系的基石。”
目前，已經有多家機構上調金價預測。
高盛將2025年底金價預測從2890美元大幅上調至3100美元，樂觀情景下可能觸及3300美元。該行指出，2024年全球央行黃金購買量達歷史峰值，這種趨勢在2025年仍將延續。“央行購金不僅是避險需求，更是對美元霸權體系的對沖”，高盛分析師稱，“尤其是俄羅斯外匯儲備被凍結后，新興市場央行加速‘去美元化’，黃金成為唯一無主權風險的儲備資產。”
瑞銀預計2025年金價將突破3200美元/盎司，強調“美國財政赤字惡化”是核心推力。特朗普政府2025年預算案顯示，聯邦赤字可能突破2萬億美元，債務GDP占比升至130%。
瑞銀認為，赤字貨幣化壓力將削弱美元信用，迫使投資者轉向黃金。美銀則提出更激進的目標——3500美元/盎司，理由包括俄烏沖突升級、中東局勢動蕩及美國對俄制裁可能引發的“逆向石油美元”效應。“若俄羅斯能源出口獲制裁豁免，石油美元回流可能被截斷，黃金將成為替代流動性載體”，美銀報告寫道。
盡管看漲情緒主導市場，部分分析師仍警告短期回調風險。現貨黃金在2月23日小幅回落至2936美元/盎司，但仍創下2020年以來最長連漲紀錄。
中信證券首席經濟學家明明指出，美聯儲降息節奏不確定性與美元階段性走強可能抑制金價上行斜率，但“任何回調都是買入機會”。
世界黃金協會則預測，2025年金價漲幅或低于2024年的25%，但地緣沖突與央行需求將支撐其維持在3000美元上方。
