國際金融報
顏凌康
2025-02-21 21:55
春節(jié)假期之后，A股市場持續(xù)震蕩回升。在科技板塊賺錢效應(yīng)居高不下的同時，個股活躍度也在全面提升。在此背景下，綜合渠道機構(gòu)及量化私募業(yè)內(nèi)相關(guān)信息，私募量化指增策略的業(yè)績表現(xiàn)不俗。盡管市場的結(jié)構(gòu)性強勢特征較為顯著，但多數(shù)主流量化私募機構(gòu)旗下產(chǎn)品表現(xiàn)跑贏了業(yè)績基準(zhǔn)，體現(xiàn)出較好的市場適應(yīng)性。不少量化私募對于年內(nèi)量化私募行業(yè)的規(guī)模進(jìn)一步復(fù)蘇，抱有較為積極的預(yù)期。
開年業(yè)績表現(xiàn)良好
中國證券報記者2月20日從渠道機構(gòu)獲得的最新業(yè)績監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日（上周五），在滬深300、中證500、中證1000三大量化指增策略產(chǎn)品上，絕大多數(shù)量化私募均在2025開年以來跑贏了對標(biāo)指數(shù)基準(zhǔn)，即取得正超額收益。其中，在超額收益表現(xiàn)最好的中證1000量化指增策略上，該渠道機構(gòu)監(jiān)測到的12家量化私募，有11家取得正超額收益，有9家同期的超額收益率超過2.5%，超額收益率最高達(dá)10.35%。明汯投資、黑翼資產(chǎn)、穩(wěn)博投資、星闊投資等排名居前，佳期投資、思勰投資等旗下產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意。
僅從1月份的情況看，中國證券報記者從某第三方機構(gòu)獲得的業(yè)績監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，1月量化私募的指數(shù)增強產(chǎn)品表現(xiàn)較為穩(wěn)健。其中，在該平臺有業(yè)績展示的581只指數(shù)增強產(chǎn)品1月平均超額收益為2.11%。其中，527只產(chǎn)品實現(xiàn)正超額收益，占比達(dá)90.71%。
知名量化私募蒙璽投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，開年以來，A股市場活躍度持續(xù)較高，量化指增策略的超額收益表現(xiàn)符合預(yù)期，并呈現(xiàn)一定的分化態(tài)勢。其中，中證A500指增策略作為新賽道，市場關(guān)注度較高，業(yè)績表現(xiàn)整體亮眼。中證1000量化指增等中小盤策略受市場風(fēng)格切換影響較大，呈現(xiàn)出一定的分化態(tài)勢。部分機構(gòu)通過因子差異化（如機器學(xué)習(xí)挖掘長效因子）或技術(shù)優(yōu)勢等維持了較高超額收益率。
念覺資產(chǎn)總經(jīng)理王麗進(jìn)一步表示，開年以來，量化私募指增超額收益水平持續(xù)回升，主要得益于市場波動率上升、成交量放大以及量化總體交易規(guī)模下降，隨著賽道擁擠度的下降，量化指增策略超額收益迎來了“小陽春”。
市場環(huán)境較為有利
對于量化指增策略在近期市場環(huán)境的適應(yīng)情況，明汯投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在2025開年以來的市場環(huán)境下，量化模型的市場風(fēng)格適應(yīng)性特點主要體現(xiàn)在持倉分散和適應(yīng)性較強方面。量化投資一般在全市場進(jìn)行選股，持股數(shù)量眾多，行業(yè)分散，集中度較低。因此，當(dāng)市場處于成交量大、波動率高、行情偏中小盤風(fēng)格、高流動性成長股表現(xiàn)更好的環(huán)境中，量化指增策略更容易發(fā)揮出優(yōu)勢，超額收益往往表現(xiàn)更突出。
穩(wěn)博投資聯(lián)合創(chuàng)始人鄭耀表示，在近一兩個月市場情緒整體回暖的背景下，中小市值股票彈性較大，更容易受到資金青睞，從而推動相關(guān)板塊走強，這種狀況也為量化策略創(chuàng)造了獲取超額收益的良機。
蒙璽投資方面介紹，在本輪科技成長及中小市值風(fēng)格主導(dǎo)市場的環(huán)境中，量化投資的優(yōu)勢較為明顯。一方面，量化模型依賴市場的波動和換手，科技成長板塊的高波動特征有利于因子區(qū)分度，疊加中小市值股票流動性提升，增強了因子有效性；另一方面，量化策略通常分散配置于眾多股票，并大多通過風(fēng)險模型等手段動態(tài)控制風(fēng)格偏離，可靈活根據(jù)市場風(fēng)格調(diào)整風(fēng)格暴露和持倉，以及規(guī)避單一行業(yè)或個股的風(fēng)險，在一定程度上保證了超額收益的可持續(xù)性。此外，中小市值量化指增賽道參與者增多，可能會導(dǎo)致策略逐步擁擠，需要量化管理人不斷精進(jìn)技術(shù)、更新策略，以扎實的投研能力抵抗市場風(fēng)險。
鄭耀稱，開年以來近2個月，頭部量化私募在主流指增策略方面的超額收益率差距已經(jīng)達(dá)到5個百分點以上，這明顯反映出同類策略下機構(gòu)之間在策略有效性、風(fēng)險管理、交易成本控制、策略執(zhí)行和細(xì)節(jié)處理等方面有很大不同。
蝶威私募總經(jīng)理魏銘三分析，近期不同量化模型的市場風(fēng)格適應(yīng)性表現(xiàn)出了不同的特點。量化模型根據(jù)因子選擇的不同，適應(yīng)能力也有所差異。例如，使用輿情相關(guān)因子或高頻量價因子的量化團隊，通常能夠快速抓住市場的變化，捕捉到短期內(nèi)的風(fēng)格切換，尤其是在短期內(nèi)信息更新較快的情況下。如果量化模型偏重于傳統(tǒng)的因子或風(fēng)控較為嚴(yán)格的模型，可能對市場的快速變化反應(yīng)較慢，甚至可能受到風(fēng)控的限制。
渠道端熱度持續(xù)增加
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著開年以來市場貝塔的上升，以及量化指增策略整體超額收益的走強，量化私募行業(yè)的整體資產(chǎn)管理規(guī)模有所增長?？紤]到今年市場的整體運行趨勢，以及投資者對于量化策略認(rèn)可度的提升，量化賽道有望迎來行業(yè)規(guī)模的明顯增長。
蒙璽投資方面透露，2025年以來，伴隨政策端的利好以及市場的反彈，渠道端對指增策略的熱度持續(xù)增加。客戶對中小規(guī)模指增以及中證A500指增策略產(chǎn)品的需求相對更高。
王麗表示，隨著市場賺錢效應(yīng)的回升，開年以來量化指增及量化選股類策略產(chǎn)品認(rèn)購熱度有所提升?？紤]到今年A股有可能持續(xù)向好，量化私募產(chǎn)品的投資價值也會被市場認(rèn)可，行業(yè)規(guī)模預(yù)計較去年會有明顯提升。
結(jié)合近期人工智能（AI）技術(shù)應(yīng)用的飛速發(fā)展，鄭耀稱，近期由于DeepSeek的火熱，量化行業(yè)受到了各方面的更多關(guān)注，各類投資者開始慢慢認(rèn)識到量化管理人帶有部分科技屬性。加上投資者對今年A股市場表現(xiàn)有所期待，今年量化私募行業(yè)有可能在規(guī)模上出現(xiàn)進(jìn)一步復(fù)蘇。
此外，魏銘三表示，如果2025年市場能夠維持高成交額水平，量化私募行業(yè)有望迎來規(guī)模的復(fù)蘇。但是，量化私募行業(yè)的分化可能會更加明顯，團隊之間的業(yè)績差距將進(jìn)一步拉大。部分團隊能夠憑借精準(zhǔn)的策略和風(fēng)險管理，在激烈的市場環(huán)境中脫穎而出，另一些團隊則可能面臨更大的挑戰(zhàn)。
