券商中國
周樂
2025-02-21 19:53
南華基金指出近年來，公募量化發(fā)展迅速，市場關(guān)注度越來越高。南華基金認(rèn)為，眾多公募機(jī)構(gòu)紛紛布局，持續(xù)推出自己的量化產(chǎn)品，在南華基金看來，公募量化基金已成為市場上一個不可忽視的存在。
作為一名擁有16年量化投資經(jīng)驗(yàn)的老將，南華基金黃志鋼將價值主動投資理念和量化投資相結(jié)合，利用量化選股的廣度優(yōu)勢，充分踐行價值投資理念。南華基金認(rèn)為，用量化來幫助驅(qū)動價值投資，要抓住“公司定價”和“安全邊際”兩大核心方面。
多維度構(gòu)筑“安全邊際”
南華基金黃志鋼曾先后擔(dān)任國聯(lián)安基金量化投資部基金經(jīng)理、金鷹基金指數(shù)及量化投資部總經(jīng)理，并于2019年加入南華基金，現(xiàn)任南華基金總經(jīng)理助理及量化投資部總經(jīng)理，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。在多年的投資實(shí)踐中，黃志鋼漸漸形成了自己獨(dú)特的投資風(fēng)格，用量化來幫助驅(qū)動價值投資。
在南華基金看來，量化選股是在全市場范圍內(nèi)進(jìn)行選股，不執(zhí)著于某些行業(yè)或某種風(fēng)格，不強(qiáng)調(diào)常規(guī)意義上的“重倉股”，選股分散，覆蓋面廣。南華基金表示，因此阿爾法（超額收益）的來源也相對更為廣泛，同時阿爾法的波動也會相對較小。
南華基金指出“我們用量化的方式來尋找價值投資中的好公司、好價格，不同于人為主觀層面的判斷，量化方式具有相對客觀、高效、紀(jì)律性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)?！蹦先A基金黃志鋼介紹稱，在具體操作中，我們將企業(yè)未來ROE（凈資產(chǎn)收益率）和EP（盈利收益率）作為衡量“好公司”和“好價格”的兩個核心指標(biāo)，南華基金量化團(tuán)隊(duì)通過將其代入長期研究形成的系列模型公式中，計算出該只股票的潛在收益率，以完成篩選。
南華基金表示，在價值定價之外，“安全邊際”的構(gòu)建是南華基金黃志鋼關(guān)注的另一重要方面。黃志鋼表示：“我們南華基金有一系列構(gòu)建‘安全邊際’的方法，例如，估值水平低、低市盈率、高股息等指標(biāo)都可以用來構(gòu)建產(chǎn)品的‘安全邊際’。南華基金認(rèn)為，在不同‘安全邊際’構(gòu)建方法下，我們形成了南華豐元量化選股混合、南華豐睿量化選股混合以及即將發(fā)行的南華豐利量化選股混合等不同的產(chǎn)品線?！?/p>
策略偏重基本面
南華基金指出，隨著進(jìn)入量化賽道的公募基金產(chǎn)品逐漸增多，策略擁擠度成為投資者關(guān)心的重要問題。
對此，南華基金黃志鋼表示：“擁擠度其實(shí)更多出現(xiàn)在交易層面，我們的策略更偏基本面，這一問題相對而言并不突出。我們當(dāng)然希望在交易層面賺錢，但是更多的還是希望賺企業(yè)層面的錢，即發(fā)掘定價相對低估企業(yè)的機(jī)會。南華基金提出，從實(shí)際選股結(jié)果來講，‘安全邊際’的構(gòu)建方式也決定了我們不會選擇過于熱門的股票。南華基金認(rèn)為，如果大家集中去買某些股票，很大可能會導(dǎo)致其估值水平的‘安全邊際’下降，出于對‘安全邊際’的嚴(yán)苛要求，我們反而會更加謹(jǐn)慎的對待該類股票?！?/p>
南華基金指出，為確保策略的長期有效性，南華基金黃志鋼也采取了相應(yīng)措施。他從模型的底層邏輯出發(fā)，適度延長股票持有期，適度增加選股數(shù)量，力爭提升模型置信水平。同時，南華基金認(rèn)為，增加股票投資的“安全邊際”考量，防范股票短期收益率偏離長期潛在收益率風(fēng)險，即降低模型殘差項(xiàng)的負(fù)面影響。
談及在基本面研究方面進(jìn)行的工作，南華基金黃志鋼介紹稱，目前量化投資的核心聚焦在ROE的一系列預(yù)測上。南華基金認(rèn)為具體分為兩大方面，一方面是在偏定量層面，如根據(jù)ROE的時間序列進(jìn)行建模；另一方面，如何將主動投資中對企業(yè)的研究與量化更好結(jié)合在一起，仍處在探索階段。南華基金提出，每個行業(yè)或者每個公司具體的ROE預(yù)測，有其個性化之處，怎樣將其融合到量化體系中尚待解答。
公募量化發(fā)展有空間
作為行業(yè)老將，南華基金黃志鋼分享了對近年來行業(yè)的觀察體會。
在黃志鋼看來，近年來量化行業(yè)競爭越來越激烈，獲取阿爾法的難度正在不斷提升。南華基金認(rèn)為，以使用較廣的多因子模型為例，目前這套策略整體比較成熟，南華基金指出如何做細(xì)做精是各家機(jī)構(gòu)的共同課題，不過這套體系更多是從數(shù)據(jù)出發(fā)，如果在投資中遇到比較大的回撤，策略會因此失效，因此南華基金認(rèn)為需要不斷挖掘新的因子。
“我們選擇將量化與主動價值投資理念結(jié)合起來。這套策略的底層原理更為基礎(chǔ)，相對具有長期有效性，在此情況下，我們面臨的是如何把基本面的預(yù)測做好?！蹦先A基金表示。
“未來公募量化發(fā)展空間相對來說還是較大的。”黃志鋼表示，量化交易是一種投資理念和投資方法，長期來看對不同市場行情的適應(yīng)性相對較強(qiáng)。南華基金提出，當(dāng)前，公募量化產(chǎn)品在權(quán)益類公募產(chǎn)品中的規(guī)模占比偏低，未來仍有較大提升空間。同時，南華基金認(rèn)為，量化私募通常更多運(yùn)用高頻量化因子，通過高頻調(diào)倉來獲取交易性超額收益，但在選股層面創(chuàng)造的超額收益相對較小。在南華基金看來，隨著高頻策略愈發(fā)擁擠，公募量化在基本面研究上的優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)。南華基金表示，隨著公募量化產(chǎn)品業(yè)績優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，投資者對量化投資也會增添更多理解和信任。
黃志鋼也透露了南華基金未來在量化投資方面的產(chǎn)品布局：“2月17日，‘量化系列’新產(chǎn)品南華豐利量化選股混合重磅發(fā)行。南華基金指出，整體來看，‘量化系列’產(chǎn)品已經(jīng)比較成熟，形成了不同的風(fēng)格。南華豐利量化選股混合進(jìn)一步完善了我們主動量化系列的產(chǎn)品拼圖。南華基金表示，未來，我們可能會將更多目光轉(zhuǎn)向指數(shù)增強(qiáng)策略?！?/p>
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源：wind，由南華基金整理
風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
黃志鋼在管產(chǎn)品有南華豐匯混合、南華豐元量化選股、南華豐睿量化選股；
1、南華豐匯混合成立于2022年2月28日。A類2022年、2023年、2024年收益率分別為：3.21%、21.96%、2.19%，C類2024成立以來收益率為：28.17%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：-10.60%、-7.37%、12.21%。業(yè)績比較基準(zhǔn)：70%×滬深300指數(shù)收益率＋30%×中債綜合全價（總值）指數(shù)收益率。黃志鋼擔(dān)任基金經(jīng)理自2022年2月28日起至今。自2024年5月28日起對南華豐匯混合型證券投資基金在現(xiàn)有基金份額的基礎(chǔ)上增設(shè)C類基金份額，原基金份額轉(zhuǎn)為A類基金份額，同時對《基金合同》和《托管協(xié)議》進(jìn)行了相應(yīng)的修改。數(shù)據(jù)來源：南華豐匯混合定期報告，統(tǒng)計日期2022年2月28日至2024年12月31日。
2、南華豐元量化選股混合，2024年1月23日成立，2024年A類成立以來凈值增長率為16.51%，C類成立以來凈值增長率為15.96%。同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為17.28%。
數(shù)據(jù)來源：南華豐元定期報告，統(tǒng)計日期2024年1月23日至2024年12月31日，業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證500指數(shù)收益率×80%＋中債綜合全價（總值） 指數(shù)收益率×20% 。黃志鋼擔(dān)任基金經(jīng)理自2024年1月23日起，康冬擔(dān)任基金經(jīng)理自2024年11月9日起。
3、南華豐睿量化選股，2024年11月5日成立，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證800指數(shù)收益率×80%＋中債綜合全價（總值）指數(shù)收益率×20%?！净鸪闪⒁詠碇?024年12月31日不滿六個月，業(yè)績不予披露】
南華豐利量化選股混合基金為混合型證券投資基金，該產(chǎn)品風(fēng)險等級為R3（中風(fēng)險），適合風(fēng)險承受能力為C3（穩(wěn)健型）及以上的投資者。投資者應(yīng)選擇符合自身投資目的和風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資前請認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。銷售機(jī)構(gòu)僅提供銷售相關(guān)服務(wù)，不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付責(zé)任。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。
南華豐元量化選股混合型證券投資基金，該產(chǎn)品風(fēng)險等級為R3(中風(fēng)險)，適合風(fēng)險承受能力為C3(穩(wěn)健型)及以上的投資者。投資者應(yīng)選擇符合自身投資目的和風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資前請認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。銷售機(jī)構(gòu)僅提供銷售相關(guān)服務(wù)，不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付責(zé)任。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。
南華豐匯為混合型證券投資基金，該產(chǎn)品風(fēng)險等級為R3（中風(fēng)險），適合風(fēng)險承受能力為C3（穩(wěn)健型）及以上的投資者。投資者應(yīng)選擇符合自身投資目的和風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資前請認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。銷售機(jī)構(gòu)僅提供銷售相關(guān)服務(wù)，不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付責(zé)任。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。
南華豐睿量化選股為混合型證券投資基金，該產(chǎn)品風(fēng)險等級為R3（中風(fēng)險），適合風(fēng)險承受能力為C3（穩(wěn)健型）及以上的投資者。投資者應(yīng)選擇符合自身投資目的和風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資前請認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。銷售機(jī)構(gòu)僅提供銷售相關(guān)服務(wù)，不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付責(zé)任。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。（CIS）
校對：楊立林
