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2024年險(xiǎn)企投資業(yè)績(jī)一掃前兩年的陰霾，實(shí)現(xiàn)全面改善。截至2月19日，共有145家險(xiǎn)企披露償付能力報(bào)告，上海證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)企2024年投資業(yè)績(jī)十分亮眼，綜合投資收益率普遍超過(guò)3%，最高者甚至達(dá)到17.93%，對(duì)險(xiǎn)企2024年盈利好轉(zhuǎn)起到關(guān)鍵支撐作用。

業(yè)內(nèi)專家對(duì)此表示，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)的放大作用不可小覷。正因如此，投資端仍將是險(xiǎn)企2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的“勝負(fù)手”，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企將格外重視新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)權(quán)益投資的影響。

固收、權(quán)益“雙牛”是重要原因

總體來(lái)看，目前共有60家人身險(xiǎn)公司、75家財(cái)險(xiǎn)公司和10家再保險(xiǎn)公司披露投資數(shù)據(jù)，僅有2家公司綜合投資收益率為負(fù)值，其他公司均實(shí)現(xiàn)正收益。

人身險(xiǎn)公司2024年綜合投資收益水平相對(duì)更高。數(shù)據(jù)顯示，有59家人身險(xiǎn)公司綜合投資收益率在3%及以上。其中，華泰人壽等20家公司綜合投資收益率超10%，同方全球人壽綜合投資收益率最高至17.93%，35家公司綜合投資收益率超過(guò)5%。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司中，有16家公司綜合投資收益率在5%及以上，39家公司為3%至5%，另有19家公司為1%至2%。10家再保險(xiǎn)公司綜合投資收益率則全部為正，前海再保險(xiǎn)綜合投資收益率最高，為5.08%。

固收、權(quán)益“雙牛”是2024年險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)較好綜合投資收益率的重要原因。

業(yè)內(nèi)人士分析，從固收投資來(lái)看，2024年，險(xiǎn)企增配超長(zhǎng)期國(guó)債及地方政府債，通過(guò)“交易型投資”增厚收益。同時(shí)，由于人身險(xiǎn)公司資金久期可長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，更好地抓住了長(zhǎng)期債券的配置機(jī)會(huì)，所以其固收投資收益水平普遍高于財(cái)險(xiǎn)公司。

“從權(quán)益投資來(lái)看，險(xiǎn)企2024年加大了高股息股票配置和長(zhǎng)期股權(quán)投資，隨著資本市場(chǎng)去年三季度以后回暖，權(quán)益投資收益大幅增長(zhǎng)。”業(yè)內(nèi)人士表示，人身險(xiǎn)公司長(zhǎng)期股票、股權(quán)等投資比例相對(duì)更高，更能充分分享市場(chǎng)上漲、標(biāo)的成長(zhǎng)的紅利，財(cái)險(xiǎn)公司權(quán)益投資收益彈性相對(duì)不足。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將放大市場(chǎng)波動(dòng)的影響

根據(jù)相關(guān)政策要求，目前，上市險(xiǎn)企已全面實(shí)施《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》（下稱“新準(zhǔn)則”），非上市險(xiǎn)企最晚于2026年起實(shí)施新準(zhǔn)則。不過(guò)，目前部分非上市險(xiǎn)企已提前切換至新準(zhǔn)則。

正是這一調(diào)整，放大了資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)險(xiǎn)企投資收益的影響。一位金融財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)咨詢主管合伙人對(duì)記者表示，新準(zhǔn)則下，險(xiǎn)企更多金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)入以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL），其市值波動(dòng)會(huì)直接計(jì)入當(dāng)期投資收益，影響當(dāng)期利潤(rùn)。在資本市場(chǎng)向好的年份如2024年，險(xiǎn)企盈利水平就會(huì)相應(yīng)改善。

以交銀人壽為例，該公司此前披露了兩份2024年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。在舊準(zhǔn)則下，該公司2024年前三季度虧損10.87億元；在新準(zhǔn)則下，該公司則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.11億元。記者梳理發(fā)現(xiàn)，中郵人壽、建信人壽、中意人壽等多家非上市險(xiǎn)企都已執(zhí)行新準(zhǔn)則，其凈利潤(rùn)都有明顯提升。

安永大中華區(qū)金融財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)咨詢主管合伙人郭杭翔表示，新準(zhǔn)則使得險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債的經(jīng)濟(jì)錯(cuò)配更加透明，投資收益的波動(dòng)性可能是造成公司財(cái)務(wù)結(jié)果波動(dòng)性的最大來(lái)源，所以需要保險(xiǎn)公司做好資產(chǎn)負(fù)債的會(huì)計(jì)匹配。

重點(diǎn)關(guān)注高股息股票和超長(zhǎng)期債

基于新準(zhǔn)則對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的放大效應(yīng)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資端仍將是險(xiǎn)企2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的“勝負(fù)手”。

一位券商非銀首席分析師告訴記者，權(quán)益投資一直是險(xiǎn)企獲取超額收益的重要途徑，而股票資產(chǎn)的公允價(jià)值波動(dòng)對(duì)總投資收益影響較大。在新準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)投資面臨著FVTPL和FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）的兩難選擇。如果股票資產(chǎn)FVTPL占比較大，投資收益波動(dòng)較大，利潤(rùn)表不穩(wěn)定性就會(huì)較高；如果股票資產(chǎn)FVOCI占比較大，那險(xiǎn)企就無(wú)法將市場(chǎng)浮盈計(jì)入投資收益，不利于在市場(chǎng)較好的時(shí)候提升當(dāng)期業(yè)績(jī)。

展望2025年，招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙認(rèn)為，高股息股票兼具穩(wěn)定收益和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)控制，對(duì)險(xiǎn)資仍具有中長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值，預(yù)計(jì)2025年保險(xiǎn)行業(yè)針對(duì)高股息股票的增量配置規(guī)模依然可期，而險(xiǎn)資在把握好紅利策略配置節(jié)奏和投資安全邊際的同時(shí)，也將堅(jiān)持風(fēng)格均衡化和策略多元化，以靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

債券投資方面，鄭積沙表示，預(yù)計(jì)2025年險(xiǎn)企將繼續(xù)穩(wěn)健配置超長(zhǎng)期利率債，把握波段交易機(jī)會(huì)以增厚投資收益，積極挖掘收益率具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)信用品種。此外，預(yù)計(jì)2025年險(xiǎn)資將持續(xù)創(chuàng)新股權(quán)類和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等投資模式，維持或增大對(duì)REITs的配置。

2月初，金融監(jiān)管總局啟動(dòng)保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并明確10家試點(diǎn)險(xiǎn)企。分析人士表示，黃金作為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，具備風(fēng)險(xiǎn)分散、保值增值、流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，可以幫助險(xiǎn)企有效對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。試點(diǎn)險(xiǎn)企有望借此提升保險(xiǎn)資金的整體穩(wěn)定性，其他險(xiǎn)企也會(huì)積極籌備等待試點(diǎn)資格放開(kāi)。