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證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞

在股債“蹺蹺板效應(yīng)”下，近期，債市波動明顯放大。在多只債券基金出現(xiàn)大額贖回的情況下，部分基金投顧組合下調(diào)了債券倉位。

實(shí)際上，債市自開年以來便陷入調(diào)整，并且呈現(xiàn)由短及長的壓力傳導(dǎo)，去年一路高歌猛進(jìn)的債市進(jìn)入“逆風(fēng)期”。其中，短端的回調(diào)開啟得較早，2年期國債期貨主力合約自1月3日起便震蕩下行，長端則在春節(jié)后加速回調(diào)。

多家基金公司認(rèn)為，近期債市持續(xù)盤整，資金面偏緊和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升或是導(dǎo)致債市調(diào)整的主要原因。

“流動性收緊依然是債市核心矛盾，春節(jié)后隔夜和7天資金利率多日倒掛，資金面緊平衡狀態(tài)持續(xù)制約債市情緒，收益率變動緊跟資金價(jià)格。” 博時(shí)基金宏觀策略部表示。

面對震蕩回調(diào)的債市，機(jī)構(gòu)態(tài)度也成為擾動后市的重要因素。近期，多只債券基金出現(xiàn)大額贖回，部分基金投顧組合也下調(diào)了債券倉位，機(jī)構(gòu)止盈壓力顯現(xiàn)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，僅2月18日，便有浙商惠豐定期開放債券基金、財(cái)通匯利純債債券基金、浙商惠豐定期開放債券基金三只債券基金，因發(fā)生大額贖回而提高了基金份額凈值精度。拉長時(shí)間來看，今年以來，因發(fā)生大額贖回而提高了凈值精度的債券基金有約30只。

同時(shí)，近期，一些穩(wěn)健型投顧組合進(jìn)行了調(diào)倉，2月11日，國聯(lián)證券投顧旗下“表韭純純的債”組合發(fā)布調(diào)倉報(bào)告，其中一大動作就是降低了債券型指數(shù)基金的倉位，對3只中債指數(shù)基金的配置從19%降至6%，對主動管理的中短債基金配置的倉位也降低了2個百分點(diǎn)。該主理人表示，由于近期宏觀經(jīng)濟(jì)處于不確定因素增多的階段，預(yù)計(jì)資金利率保持緊平衡狀態(tài)，在債市開門紅后，利率有所下行，債市依然具備勝率，但賠率下降，且股市“開門紅”抬升了部分市場資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此，在前期因加倉獲得超額收益的情況下，已適度減倉，等待后續(xù)投資機(jī)會。

財(cái)通基金固收研究部負(fù)責(zé)人周岳指出，從機(jī)構(gòu)行為看，債市低利率環(huán)境下，1月以基金為代表的交易盤大幅減持短期限利率債，短端利率震蕩回調(diào)；以農(nóng)商行、保險(xiǎn)為代表的配置盤增配長債，對長端利率形成一定支撐。2月若市場缺乏明顯利空因素，機(jī)構(gòu)仍可能繼續(xù)向久期要收益，但考慮到債市曲線趨平，賠率空間相對有限，仍需關(guān)注機(jī)構(gòu)止盈壓力或造成擾動。

面對波動加大的債市，投資者需要關(guān)注哪些關(guān)鍵因素？又該如何在風(fēng)浪中“守壘”？

鵬揚(yáng)基金混合投資部執(zhí)行總經(jīng)理、鵬揚(yáng)雙利基金經(jīng)理王經(jīng)瑞認(rèn)為，債市調(diào)整是否充分需要關(guān)注兩個條件：一是融資成本何時(shí)下降；二是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好何時(shí)再次回落。

具體到投資策略上，恒生前海債券基金經(jīng)理李維康表示，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，臨近兩會，降準(zhǔn)可能性提高，短端安全并有潛在的修復(fù)空間。與此同時(shí)，市場依然存在配置壓力，在全年層面上，市場對長期債券預(yù)計(jì)都會有需求，以及雖然新舊動能轉(zhuǎn)換見到曙光，但市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的進(jìn)度還有所觀望，所以長期債券預(yù)計(jì)或仍以震蕩調(diào)整為主。

王經(jīng)瑞表示，目前資產(chǎn)收益率不高，資金面有待觀察，杠桿策略有效性依然偏低，適宜保持中性偏低杠桿，并保持流動性。在此前提下，3—5年AAA信用債機(jī)會值得關(guān)注，短端絕對票息品種依然可以作為底倉選擇。同時(shí)，在波動市場中關(guān)注信用債一級市場的配置機(jī)會。