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今年以來(lái)，存量隱性債務(wù)置換工作迅速推進(jìn)。截至2月17日，各地已發(fā)行或計(jì)劃發(fā)行用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模近8000億元。業(yè)內(nèi)人士分析，在前期化債工作取得積極進(jìn)展的情況下，今年央地將做好政策落地實(shí)施的“后半篇”文章，重點(diǎn)包括嚴(yán)防新增隱性債務(wù)、壓降融資平臺(tái)數(shù)量、推動(dòng)平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型等方面。

置換債發(fā)行提速

自去年一攬子化債方案推出以來(lái)，各地迅速開(kāi)展債務(wù)置換工作。據(jù)財(cái)政部公布，2024年的2萬(wàn)億元置換債截至去年12月18日已全部發(fā)行完畢，目前大部分地區(qū)已使用完畢。對(duì)于2025年的2萬(wàn)億元額度，各地已啟動(dòng)相關(guān)發(fā)行工作。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，各地已發(fā)行和計(jì)劃將發(fā)行的地方債合計(jì)13865.91億元，其中置換存量隱性債務(wù)的再融資專(zhuān)項(xiàng)債為7828.28億元，占比超過(guò)50%。

從再融資專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行情況來(lái)看，1月各地合計(jì)發(fā)行2349.15億元；2月發(fā)行節(jié)奏有所加快，截至2月17日，各地已發(fā)行2322.95億元，另有福建、四川、江蘇、河北等多地披露，將在本周剩余時(shí)間內(nèi)發(fā)行再融資專(zhuān)項(xiàng)債，規(guī)模合計(jì)超3000億元。

從各地披露的額度看，江蘇、湖北、江西、浙江、四川等地發(fā)行規(guī)模較大，均超過(guò)500億元，其中江蘇擬于2月21日招標(biāo)發(fā)行1000億元共4期再融資專(zhuān)項(xiàng)債。

從期限來(lái)看，華泰證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，本輪已發(fā)行的再融資專(zhuān)項(xiàng)債期限橫跨3年到30年，其中15年期、20年期和30年期占比較高，較長(zhǎng)的發(fā)行期限有助于“以時(shí)間換空間”的方式穩(wěn)步化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

松綁減負(fù)效果顯現(xiàn)

目前，隱性債務(wù)置換政策“松綁減負(fù)”效果明顯。

財(cái)政部預(yù)算司司長(zhǎng)王建凡表示，各地置換債平均成本普遍降低2個(gè)百分點(diǎn)以上，有的地方超過(guò)2.5個(gè)百分點(diǎn)，還本付息的壓力大幅度減輕。有的地方優(yōu)先置換即將到期的公開(kāi)市場(chǎng)債券和“非標(biāo)”、涉眾債務(wù)，區(qū)域金融環(huán)境顯著改善。

城投債提前兌付和“非標(biāo)”償還也取得積極進(jìn)展。聯(lián)合資信發(fā)布的報(bào)告顯示，2024年城投債提前償還規(guī)模為3039.05億元，較2023年的1090.25億元明顯增長(zhǎng)。

此外，東吳證券固收首席分析師李勇介紹，截至2024年末，本輪化債工作中“非標(biāo)”償還量達(dá)百億元以上的地區(qū)包括江蘇、浙江、重慶、四川和山東，表明債務(wù)體量較大、“非標(biāo)”舉債較多的區(qū)域在本輪化債初期即提速兌付，化債工作進(jìn)度較快、態(tài)度積極，也側(cè)面反映城投平臺(tái)取得償債資金后傾向于優(yōu)先償付“非標(biāo)”。

多地近期披露了化解隱性債務(wù)、壓降融資平臺(tái)的最新進(jìn)展。例如，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府工作報(bào)告顯示，2024年拿出120.6億元支持基層化債，地方政府融資平臺(tái)壓降66.5%，8個(gè)旗縣隱性債務(wù)清零，1個(gè)盟市本級(jí)和10個(gè)旗縣有望退出高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，有望實(shí)現(xiàn)全區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降級(jí)。吉林省預(yù)算報(bào)告透露，2024年全省存量隱性債務(wù)降至1000億元以下；全省58個(gè)市縣區(qū)隱性債務(wù)清零，占全部市縣區(qū)的82.9%；壓降融資平臺(tái)187家，壓降比例56.7%。

做好“后半篇”文章

對(duì)于2025年的化債工作思路，王建凡表示，將會(huì)同有關(guān)方面做好政策落地實(shí)施的“后半篇”文章。

具體包括，持續(xù)加大對(duì)地方的指導(dǎo)力度，推動(dòng)扎實(shí)落實(shí)置換工作要求；加強(qiáng)債券資金全流程、全鏈條監(jiān)管，確保合規(guī)使用；堅(jiān)定不移嚴(yán)防新增隱性債務(wù)，推動(dòng)隱性債務(wù)“清倉(cāng)見(jiàn)底”。

“2025年，中央對(duì)于債務(wù)管控和隱性債務(wù)化解的相關(guān)工作仍在持續(xù)推進(jìn)。”民生證券固收首席分析師譚逸鳴說(shuō)，總體來(lái)看，對(duì)隱性債務(wù)仍保持高壓態(tài)勢(shì)，堅(jiān)決不新增隱性債務(wù)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)。

地方層面也披露了2025年化債目標(biāo)及相關(guān)規(guī)劃。“2025年地方對(duì)化債工作依舊高度重視，持續(xù)推進(jìn)一攬子化債方案，防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的總基調(diào)不變。”國(guó)盛證券首席宏觀(guān)固收分析師楊業(yè)偉總結(jié)道，多地提到完善全口徑債務(wù)監(jiān)測(cè)機(jī)制，對(duì)政府部門(mén)、事業(yè)單位、國(guó)有企業(yè)等債務(wù)情況的監(jiān)測(cè)將更全面、更及時(shí)。同時(shí)，各地對(duì)新增隱性債務(wù)和虛假化債措辭更加嚴(yán)厲，并普遍強(qiáng)調(diào)加快融資平臺(tái)的退出和轉(zhuǎn)型，壓降融資平臺(tái)數(shù)量、推動(dòng)平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

在推動(dòng)平臺(tái)轉(zhuǎn)型方面，中誠(chéng)信國(guó)際研究院執(zhí)行院長(zhǎng)袁海霞認(rèn)為，在政策引導(dǎo)下，城投產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型將步入快車(chē)道，內(nèi)蒙古、青海、吉林等多地將推動(dòng)融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型作為2025年目標(biāo)。可依托國(guó)企改革深化重組整合、完善管理體系、增強(qiáng)城投公司市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)，可結(jié)合地方發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向，引導(dǎo)城投公司明確轉(zhuǎn)型角色定位，向城市綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)商、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)商、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)者三類(lèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型。