證券時報網
陳澄
2025-02-23 20:13
想追高又怕踩空，這是目前不少投資人對黃金又愛又怕的心態。
自2025年開年以來，黃金可謂“高開暴走”！截至北京時間2月14日11時，倫敦現貨黃金已連續好幾日超過2900美元/盎司（最新為2928美元/盎司），屢刷歷史新高，開年來漲幅已超過10%。不管機構對后續黃金走勢的看法是否存有分歧，黃金毫無疑問成為眼下最熱門的配置品種。
對于風險偏好中低卻又不想錯過黃金行情的投資者，理財公司迅速捕捉熱點行情，近期紛紛加大對配置了黃金的固收增強產品的推介。
黃金，就這么成了“固收+”的“+”。
固收+黃金主題：追求絕對收益和黃金行情兩不誤
黃金牛市之下，掘“金”理財產品近期密集發行。截至2月14日，中國理財網數據顯示，有37只名稱含有“黃金”字樣的理財產品處于待售狀態，管理人包括招銀理財、光大理財、興銀理財。
另外，有45只名稱含有“黃金”字樣的存續理財，主要由招銀理財、光大理財、民生理財、平安理財以及外資銀行發行。需要說明的是，有一些產品在名稱并未突出黃金字樣，但仍將其納入投資組合，如招銀理財的“目標盈穩金”系列理財產品，它也是較早踐行目標止盈模式的理財產品之一。
事實上，在理財資產配置中加入黃金，是兩年前（2023年）理財公司就開始做的事情。匯總目前市面上存續及待售的固收+黃金產品，至少80%的資金投資于固定收益類資產，而黃金資產的投資比例比較低，很多都不超過5%。
“這兩年我們都有發行配置黃金的產品，是因為我們當時就認為這兩年黃金有比較好的投資機會。加入一定比例的黃金資產，比較符合理財受眾的風險偏好和追求絕對收益的屬性。我們比較多產品是通過黃金ETF的形式去投資，同時也有高比例的債券資產打底，再加上一些量化中性策略做補充，這樣就使資產比較低相關性。”一名滬上理財公司的多資產投資部門負責人告訴券商中國記者。
以一家頭部理財公司發行的黃金主題固收增強產品為例，其通過配置高等級信用債輔以黃金、量化中性策略，在封閉系列產品中靈活運用掛鉤黃金的場外期權進行投資，無論是黃金價格上漲、下跌還是處于震蕩行情，都能較從容守住收益。
再以招銀理財發行的黃金結構性理財產為例，其產品配置策略為：不低于80%資產投資于固定收益類資產，預估固收資產收益投資于掛鉤黃金的期權，最低損失為期權費，但可以分享黃金上漲收益機會的策略。招銀理財稱，其在黃金結構性理財領域積極布局，當前支持各類結構的定制包括不限于自動觸發、二元結構、鯊魚鰭等結構。
而自動觸發、二元結構也是目前37只待售理財產品的重要策略，有超過20只都是此兩種策略，多由招銀理財和光大理財發行。
“二元結構”策略是指底層資產中一部分資產將掛鉤黃金的二元期權等衍生品價格，并在產品存續期內保持看漲狀態。同時，部分產品還會設有價格區間和與之對應的比較基準。如果標的價格高于某一價格時，該產品將對應相對較高的比較基準。
“自動觸發”策略是在設定的觀察日內，相應的黃金資產價格超出或低于某一價格時，理財產品就會提前終止。
機構大多看多后續走勢，喊出黃金還可超配
截至今年1月末， 央行黃金儲備為7345萬盎司，較去年12月末的7329萬盎司增持了16萬盎司。我國央行延續了去年12月的增持勢頭，連續第三個月增加黃金儲備。
另據中國黃金協會數據，2024年中國人民銀行全年累計增持黃金44.17噸。截至去年年底，中國黃金儲備為2279.57噸，位居全球第6位。
顯然，當局正以實際行動看多黃金。而黃金最近漲勢兇猛，其實內外是有動因的。
于外，特朗普政府關稅等政策不確定性，驅動全球避險資金配置黃金。于內，今年2月7日，監管發布《關于開展保險資金投資黃金業務試點的通知》，開啟保險投資黃金試點，其中明確了試點投資黃金范圍以及試點保險公司。按照10家保險公司總投資資產約19萬億來計算，最高或帶來近2000億的黃金投資需求。這個政策對國內黃金投資情緒及中長期表現是有正向推動作用的。
現在市場關注的是，投資者還能追高黃金嗎？還應追高黃金嗎？
貝萊德建信理財副總經理及首席多資產投資官劉睿在接受券商中國記者專訪時表示，將機遇成本（如美債的實際利率）、避險（如戰爭、去全球化）、長期美元信用（如美國的財政問題）等多因素疊加考慮，其認為從長期5到10年的維度來說，仍然非常看好黃金，但短期因為黃金上漲過多，還是需要關注回調的風險。劉睿還透露，其團隊在多資產組合中也仍然配置部分比例的黃金。
招銀理財提示，短期黃金漲幅較快，或有震蕩回調、波動加大的可能。但也表示，從長期看，在美歐央行進入降息周期、去美元化趨勢和全球經濟政治不確定性等中長期因素下，具有顯著避險、替代儲備貨幣屬性的黃金依然有相對較高的配置價值。
平安理財研究部認為，在地緣避險情緒升溫、美國財政赤字和美元信用弱化以及全球經濟復蘇不確定性的綜合條件下，2025年黃金價格預計將保持在高位震蕩。目前特朗普關稅政策仍存在不確定性，支持黃金偏強震蕩，若政策轉向緩和則金價繼續上行的空間將有所受限。
中金公司也持看多態度，它認為未來十年黃金中樞或在3000美元/盎司—5000美元/盎司，黃金仍可超配。但2025年漲幅可能放緩，波動可能增大，建議適度淡化黃金的短期交易價值，關注黃金的長期配置價值。
中信證券研報稱2025全年仍然堅定看多黃金。其認為本輪黃金上行的主要原因是特朗普關稅行動引發市場擔憂。短期內，只要特朗普仍然保持在關稅上反復無常的狀態，仍然有利于金價維持高位，向上突破。
國泰君安研報稱，本輪黃金價格上漲的核心驅動力來自特朗普政府的關稅政策引發的市場憂慮，同時全球央行購金需求維持高位。多重因素疊加下的不確定性攀升推升風險溢價，疊加美元利率小幅回調，共同支撐金價維持強勢。
校對：楊立林
