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2025-02-23 17:37
科幻大片中的炫酷機器人正在變?yōu)楝F(xiàn)實，從徒手接網(wǎng)球到絲滑扭秧歌，人形機器人正在突破想象的邊界，加速進化。
今年以來，機器人相關(guān)主題基金業(yè)績一路狂飆，鵬華碳中和主題基金收益率達69.45%，永贏先進制造基金以66.9%的收益緊隨其后，前海開源嘉鑫基金、中航趨勢領(lǐng)航、平安先進制造和前海開源盛鑫年內(nèi)收益率均超過50%。無一例外，上述基金重倉公司以人形機器人概念股居多。
人形機器人這一集成了人工智能、高端制造等眾多先進技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，在顛覆性的創(chuàng)新下正以驚人的速度蓬勃發(fā)展，引領(lǐng)科技新浪潮。老樹開新花，人形機器人在AI等科技加持下，給老裝備穿上信息化新衣，使其具有較強爆發(fā)性和廣闊的成長空間，中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈也加速向高端邁進。
對于公募基金經(jīng)理而言，不少被認(rèn)為是夕陽產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)制造業(yè)正迎來估值重塑。盡管這些產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在被視為未來人形機器人產(chǎn)業(yè)中的重要環(huán)節(jié)，但是在不久之前，資本市場還很難將這些傳統(tǒng)制造公司與新興產(chǎn)業(yè)掛鉤，更不會將其列入觀察名單中。
科技新浪潮引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)巨變
中國經(jīng)濟新動能蓬勃發(fā)展，不斷壯大在資本市場上的映射。科技新浪潮下，先進技術(shù)不斷迭代，更多創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。人形機器人作為集成了人工智能、高端制造等眾多先進技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，在顛覆性的創(chuàng)新下正以驚人的速度蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)迎來巨變。
“今年或是人形機器人行業(yè)實現(xiàn)量產(chǎn)的元年，行業(yè)處于從0到1的商業(yè)化前夜階段?！遍L城久鑫基金經(jīng)理余歡對券商中國記者表示，年初某美股科技巨頭宣布計劃在2025年生產(chǎn)數(shù)千臺人形機器人，引發(fā)全球關(guān)注，后續(xù)眾多國內(nèi)外企業(yè)也相繼入局，行業(yè)發(fā)展方興未艾。從需求端來看，工業(yè)或是人形機器人率先落地的場景，工業(yè)場景相對簡單可控，很多行為可以標(biāo)準(zhǔn)流程化，從技術(shù)角度來說相對更容易實現(xiàn)。隨著技術(shù)瓶頸的攻克和制造成本的進一步下降，人形機器人在工業(yè)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用前景值得期待。更長遠來看，人形機器人有望在服務(wù)業(yè)、家庭等偏終端消費的場景落地，比如陪伴機器人、康養(yǎng)服務(wù)機器人。
越來越多國內(nèi)科技及制造業(yè)企業(yè)都在入局人形機器人的制造研發(fā)。一個完整的人形機器人涉及電機、減速器、傳感器、絲杠、編碼器、電池組等多個細(xì)分環(huán)節(jié)。
中國制造深層優(yōu)勢在人形機器人的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)中將發(fā)揮中流砥柱作用。
余歡認(rèn)為，人形機器人行業(yè)有望實現(xiàn)類似當(dāng)年智能手機或者電動車的發(fā)展軌跡。
“對標(biāo)智能手機與電動汽車，人形機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡持續(xù)周期還會更長，賽道容量也更為龐大?！逼桨不鸹鸾?jīng)理張蔭先在接受記者采訪時指出，憑借在智能手機、電動汽車領(lǐng)域積累的雄厚的制造業(yè)基礎(chǔ)，加之眾多高瞻遠矚的企業(yè)家、技術(shù)精湛的工程師，中國供應(yīng)鏈在人形機器人產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮中流砥柱的作用。
國內(nèi)的優(yōu)勢是提供規(guī)模化硬件、把技術(shù)轉(zhuǎn)化為實際產(chǎn)品的落地執(zhí)行能力，同時國內(nèi)擁有廣泛的制造業(yè)場景，可以探索出很多機器人的應(yīng)用場景。此外，中國制造業(yè)在全球所占體量超過三分之一，而人形機器人的核心目標(biāo)是實現(xiàn)機器替人，這意味著中國自身就能為本體廠商提供極為廣泛的應(yīng)用落地場景，助力其進行訓(xùn)練、迭代與升級，進而加速人形機器人的推廣。
基金經(jīng)理重新審視投資邏輯
對一個新興產(chǎn)業(yè)而言，早期投資必然被認(rèn)為是主題投資，投資彈性受到政策驅(qū)動、新技術(shù)推出而大幅震蕩，行情反復(fù)多輪發(fā)酵。不過，伴隨產(chǎn)業(yè)端緩慢成長，產(chǎn)業(yè)滲透率快速提升，成長投資的邏輯得以驗證。
值得注意的是，人形機器人作為一個新興產(chǎn)業(yè)，此輪行情中股價波動最大的卻是一些被認(rèn)為是夕陽產(chǎn)業(yè)下的傳統(tǒng)制造公司。
盡管這些公司現(xiàn)在被視為未來人形機器人產(chǎn)業(yè)中的重要主體，但是在不久之前，大多數(shù)基金經(jīng)理很難將這些傳統(tǒng)制造公司與新興產(chǎn)業(yè)掛鉤，更不會將其納入股票池中。
老樹開新花，人形機器人在AI等科技加持下，給老裝備穿上信息化新衣，中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈向高端邁進。
AI賦能下，基金經(jīng)理開始重新審視人形機器人的投資邏輯。
余歡表示，從估值角度看，現(xiàn)階段這些公司估值較高，但對于有明確產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的高速成長性行業(yè)來說，需要采用新業(yè)務(wù)及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分部估值或者遠期估值折現(xiàn)的方式較為合理，如果采用這樣的方式進行估值，很多龍頭企業(yè)當(dāng)前估值仍具有合理性。
華北一位公募基金經(jīng)理表示，AI技術(shù)與傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合讓人形機器人產(chǎn)業(yè)具有較強的爆發(fā)性和廣闊的成長空間。
對于人形機器人產(chǎn)業(yè)而言，國金證券認(rèn)為，科技巨頭量產(chǎn)臨近疊加不斷進步的軟件模型，人形機器人投資已從主題投資往景氣投資風(fēng)格切換。
AI技術(shù)的不斷突破讓人形機器人加速進化。張蔭先認(rèn)為，AI技術(shù)的突破，提升人形機器人的泛化能力，也就提升了它的邊界。余歡認(rèn)為，傳統(tǒng)的機器人只有“小腦”，只能通過“線性”的指令實現(xiàn)相對簡單的運動控制，AI技術(shù)的發(fā)展能為機器人提供更高階的智力支持，使其實現(xiàn)擬人化的感知、學(xué)習(xí)以及決策能力，相當(dāng)于讓機器人擁有了“大腦”。
“AI時代，科技主線有望成為全民共識。” 鵬華基金權(quán)益投資三部總經(jīng)理、基金經(jīng)理閆思倩表示最看好機器人。機器人是AI+萬億空間的產(chǎn)業(yè)，從0到1，行業(yè)剛剛開始，中國面臨再次彎道超車，領(lǐng)先全球的機遇。
余歡指出，2025年或是人形機器人量產(chǎn)的元年，行業(yè)有望真正實現(xiàn)從0到1的進展，對于這樣滲透率有極大提升空間的高速成長性賽道，更愿意用更長期的視角緊密跟蹤行業(yè)及相關(guān)企業(yè)進展，以長期成長股的策略對待相關(guān)受益標(biāo)的。
張蔭先也是本著“長期成長股”的策略去對待人形機器人標(biāo)的。他指出，人工智能快速迭代發(fā)展、人力成本持續(xù)上升、人類一直追求美好生活，在這樣不可逆的趨勢背景下，人形機器人產(chǎn)業(yè)在未來數(shù)年乃至十年間，無疑將成為極具成長性的黃金賽道。除了初創(chuàng)企業(yè)外，還會有家電巨頭、互聯(lián)網(wǎng)平臺公司、汽車公司都會下場，產(chǎn)業(yè)目前處于快速擴容、百花齊放的階段。
主題基金業(yè)績一路狂飆
人形機器人產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展初期，相關(guān)企業(yè)業(yè)績并不突出，不過考慮到未來市場潛力，資本市場給予了較高估值溢價，相關(guān)公司股價一路上揚，不少提前布局的公募基金凈值攀升顯著。
今年以來，鵬華碳中和主題基金收益率已經(jīng)達到69.45%，永贏先進制造基金以66.9%的收益緊隨其后，前海開源嘉鑫基金、中航趨勢領(lǐng)航、平安先進制造和前海開源盛鑫年內(nèi)收益率均超過50%。從近一年收益率來看，永贏先進制造基金、鵬華碳中和主題基金、中航趨勢領(lǐng)航等產(chǎn)品業(yè)績均實現(xiàn)翻倍。
無一例外，上述基金重倉公司以人形機器人概念股居多。一些市場感知靈敏的基金經(jīng)理已經(jīng)開始收獲人形機器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來的超額回報。
近期，軟件加速迭代進化不斷打開產(chǎn)品力瓶頸，人形機器人進化神速，是板塊加速爆發(fā)的重要催化因素。
接下來，余歡認(rèn)為可以關(guān)注人形機器人的標(biāo)志性事件如國內(nèi)外企業(yè)巨頭切入機器人行業(yè)進度；核心機器人廠商產(chǎn)品迭代發(fā)布及量產(chǎn)、銷售進展；國內(nèi)外機器人相關(guān)重要政策出臺，包括產(chǎn)業(yè)基金成立、補貼政策出臺、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟建立、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)出臺等。
閆思倩指出，在平衡技術(shù)前景的“想象空間”與財務(wù)指標(biāo)的“現(xiàn)實約束”方面，可以重點關(guān)注企業(yè)過往在技術(shù)領(lǐng)先，管理能力、財務(wù)狀況等方面的表現(xiàn)，對于被實踐證實的優(yōu)秀企業(yè)，應(yīng)該給予其技術(shù)前景“想象空間”更大的決策權(quán)重；而對于過往財務(wù)指標(biāo)長期不佳的企業(yè)，其技術(shù)前景的“想象空間”也應(yīng)該打折扣，在合理的風(fēng)險范圍內(nèi)去追求更大的投資收益。
基金經(jīng)理希望投資者理性投資
成長股投資天然彈性大、收益高，同時業(yè)績波動也較大。華南一家公募的基金經(jīng)理向記者表達了對市場情緒過度亢奮的擔(dān)憂。
當(dāng)下，不少公司估值較高，波動加大，引發(fā)投資者擔(dān)憂，基金公司和基金經(jīng)理希望投資者理性投資。
“不少公司估值的確較高?！睆埵a先表示，這里面主要反映市場對機器人量產(chǎn)元年及未來普及的信心，因此有些公司的估值已經(jīng)隱含了幾年后的收入及利潤貢獻，如果投資周期較短的話，需要注意短期估值透支的風(fēng)險。張蔭先認(rèn)為國內(nèi)外機器人公司落地速度不及預(yù)期，可能會引起板塊回調(diào)，但要相信產(chǎn)業(yè)只會遲到、不會不到，方向是不會錯的，所以如果有回調(diào)的機會，反而是投資者需要重點關(guān)注的時候。
閆思倩指出，人形機器人產(chǎn)業(yè)趨勢明確，但行業(yè)格局未定，在投資中應(yīng)充分認(rèn)識到技術(shù)落地周期、地緣政治、盈利困境等諸多因素，區(qū)分情緒驅(qū)動、邏輯驅(qū)動、產(chǎn)品驅(qū)動、盈利驅(qū)動等不同類型的投資機會，分散投資、理性投資。
她還表示，科技股投資往往在前期就實現(xiàn)股價上漲，基本面滯后實現(xiàn)。投資者可以更多地關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、公司技術(shù)和產(chǎn)品在行業(yè)的領(lǐng)先位置，公司過往的創(chuàng)新和經(jīng)營能力等。但對于普通投資者，科技投資雖然可能帶來高回報，也伴隨著技術(shù)迭代快、市場情緒驅(qū)動、沒有基本面等都導(dǎo)致科技股市場波動較大的風(fēng)險，投資者應(yīng)保持理性，避免盲目跟風(fēng)投資，避免認(rèn)知偏差和過度集中投資于高風(fēng)險資產(chǎn)。
目前階段，機器人的大腦、小腦的能力都需要提高，包括上肢的泛化能力，要做到“穿針引線”，還需要不斷強化各類感知能力，然后再到小腦控制執(zhí)行輸出，不斷提升“快、穩(wěn)、準(zhǔn)”的能力，這里面需要軟件、硬件方面的共同持續(xù)提升。隨著上述通用性能的解決，再逐步提升安全性、續(xù)航性等方面能力。張蔭先指出，人形機器人產(chǎn)業(yè)蘊藏著巨大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y機遇。但投資路上存在起伏，短期漲幅較大可能會面臨調(diào)整壓力，這往往是成長性賽道投資過程中會面臨的問題，波動率較大，希望投資者理性投資。
余歡表示，當(dāng)前人形機器人面臨的最大技術(shù)難點包括更像人的“泛化”通用能力實現(xiàn)、大幅量產(chǎn)降本等；從現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來看，人形機器人的部分零部件還存在低成本量產(chǎn)的難度，這可能會延緩行業(yè)的商業(yè)化進程，但國內(nèi)企業(yè)在降本量產(chǎn)方面具備巨大的優(yōu)勢，有能力生產(chǎn)出“物美價廉”的人形機器人零部件和本體。此外，核心機器人企業(yè)機器人迭代更新速度不及預(yù)期、量產(chǎn)進度不及預(yù)期、機器人使用場景落地情況低于預(yù)期等都可能引起板塊大幅調(diào)整，需要引起投資者注意。
值得注意的是，業(yè)績表現(xiàn)顯著的部分基金也同樣保持克制，如今年業(yè)績排名前二的鵬華碳中和主題基金和永贏先進制造智選基金分別宣布自2月24日、2月13日暫停個人投資者的大額申購，紛紛將申購、定投上限設(shè)置為100萬元。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
校對：祝甜婷
