數據寶
梁謙剛
2025-02-05 18:03
走過了2024，中國公募基金業也走過了26周歲。
作為國內資本市場重要參與者之一，公募基金在邁向而立之年的路上已是茁壯成長。2024年，行業整體規模節節攀高，站上30萬億元大關。9月底以來，不少基金產品也善于抓取行情機會，凈值表現可圈可點。不過，盡管行業成績有目共睹，但與成長相伴而行的煩惱仍然不可小覷。
年關將至，證券時報記者謹以“五大思考”回顧公募基金這一年經歷的風雨洗禮，期待行業在新的一年“百尺竿頭，更進一步”。
證券時報記者 余世鵬 趙夢橋
2024年，公募基金業熱鬧非凡，“大事件”頻出——整體規模突破30萬億元大關后，又迭創新高；債基擔綱增長主力，無論是業績還是規模，依舊氣勢如虹；中證A500等新一批主流指數橫空出世，各家公募同臺競技，推動行業邁入被動投資“大時代”……
不過，在闊步前行中，公募基金還是暴露了一些行業痛點，引人關注。
比如，主動權益趨于落寞、品牌和投教無法擺脫“帶貨”思維、投資者體驗依舊難以提升等，證券時報記者通過多方采訪探討，嘗試挖掘出這些“頑疾”背后的成因，助力公募基金行業邁向高質量發展的步伐愈加穩健。
思考一：
主動權益基金又“落寞”
即將過去的這一年，基金圈的“C位”話題幾乎均被ETF包攬，主動權益投資依然低迷，以至于“主動跑不過被動”的聲音不絕于耳。
據不完全統計，截至12月28日，2024年主動權益基金新發規模僅有224億元，與2021年全年1.2萬億元的新發規模不可同日而語。華南某公募渠道人士表示，主動權益過去一段時間并未創造出令投資者滿意的超額收益，投資者體驗并不好。
華東某渠道人士對證券時報記者稱，主動權益基金形成當前現狀，需對公募基金產能不足的問題作出反思——在行業急速擴張過程中，部分基金經理的管理規模突破自身管理邊界，一些研究員沒累積到足夠經驗就被匆忙提拔成基金經理。實際上，公募基金作為普惠金融的一部分，服務7億多賬戶的基民，天然就要解決管理規模問題。主動權益基金規模邊界的增加，不僅依靠于基金經理，更要做好投研風控體系和銷售體系的標準化、體系化搭建，形成一條可復制的生產線。
需要反思的，還有動量營銷問題。上述華東渠道人士表示，市場抱怨基金業在高點賣基金，但基金業也在抱怨低位時基金賣不動，因此引導客戶做逆向投資非常困難。直到今天，基金業仍在做動量營銷，哪些基金短期漲得好就特意推薦。從這點來看，主動權益基金的“落寞”，本質上是銷售驅動的商業模式所導致。
北京一家公募的內部人士（下稱“北京公募人士”）向證券時報記者說，對主動權益基金的反思，還要涉及對主動權益基金的預期管理與調整，這是推動基金業做好主動權益水平的關鍵?！?0%乃至30%的回撤確實讓人大跌眼鏡，這種大跌有賭賽道、抱團的成分，但也有外部需求端期待值的原因。投資者應調整對主動權益投資的預期，從需求端去緩和供給端短期趨利和排名壓力，是需要時間的?！?/p>
這些反思的背后，實際上飽含著基金人士的深切期盼。他們曾多次表示，主動管理能力一直是公募基金有別于其他資管機構的核心競爭力。前述華東渠道人士認為，主動權益基金在歷史上相對于大盤有較多超額收益，不能因為過去幾年的階段性跑輸就被徹底否認。在正視并改正問題后，主動權益基金仍可繼續成為投資者的好幫手。
華南某公募投研人士還旗幟鮮明地指出，主動權益基金一定要有未來也一定會有未來，解題之道是在一次次地被叩問中找到答案。為此，他給出了幾點看法：一是持續打磨主動管理能力。在基金公司反思和調整后，部分基金的業績已逐步重現超額創造能力，但需要提升穩定性；二是需要更堅定地去調節市場銷售節奏，逆向銷售的力度和效果還需要更強的力量去干預；三是預計2025年行情或將有利于基金主動管理能力發揮。普漲行情可能無法長期持續，結構性行情則更有利于體現主動管理的優勢。
思考二：
基金經理何以難“長青”
基金經理是基金業最核心的“生產力”，但在主動權益基金業績低迷和“去明星”背景下，2024年基金經理隊伍的穩定性仍未見到明顯提升。
根據Wind數據統計，截至12月27日，2024年以來離任的基金經理數為353名，創下歷史新高水平，其中不乏邱棟榮等“臺柱子”基金經理。同時，基金經理隊伍已逼近4000人，但平均從業年限只有4.77年，從業10年以上的基金經理不足10%（362位）。從2021年起，新聘的基金經理人數逐漸下降。目前，基金業雖有富國基金朱少醒、諾安基金楊谷等10多位從業年限超過18年的“長青樹”，但占比不足1%。
除了穩定性欠缺、平均從業時間短，2024年以來市場還對基金經理的“責任心”提出了質疑。一方面，個別管理規模上百億的知名基金經理，長期在基金定期報告中輸出百字作文“敷衍了事”；另一方面，個別大規?；鸬某謧}，繼續依賴醫藥、白酒等大市值個股，重倉股“大而不動”。一位基金人士在接受證券時報記者采訪時表示，相關基金經理對產業規律的認知存在時間差，重倉股在不同公司之間存在“搭便車”現象。因為短期資金關注度提升而帶來了財富效應，導致公募基金整體配置出現集聚效應，不可避免地也會出現“產業趨勢已過，但持倉調整不及時”的現象。
“人心浮動，難言長青。浮躁是基金經理無法長青的重要原因?！鄙鲜霰本┕既耸勘硎?，基金經理群體的從業現狀，實際上是基金公司利益鏈條上下游共同作用的結果——股東要求基金公司能短期投資獲利，公司高管傾向于重視短期業績排名，基金經理則要“搏一搏，單車變摩托”。
該公募人士進一步表示，基金經理崗位對人的要求，不僅在于知識、學歷和高校背景，要做到“長青”，品與質也是缺一不可。浮躁、心性不定、跟風等都與價值投資相悖。行業產品只數越多，平均單只規模越小；基金經理人數越來越多，門檻越來越低，降低標準的結果必然是品質下降。
“市場正在懲罰不負責任的基金經理，主動權益基金經理受到的拷問，是過往不負責任的反噬?！睖弦患抑行凸嫉膬炔咳耸浚ㄏ路Q“滬上公募人士”）對證券時報記者表示，此前部分基金經理薪資爆炸式增長，但多數從業者的薪資實際并沒有多少提升，中后臺崗位的薪資提升幅度更小。由于市場注意力都聚焦到少部分人身上，形成了一種“孽業共擔”的怪圈，使得財富管理行業的聲譽出現下滑。降費后，基金業認真思考了業務的投入產出比，改變銷售驅動的商業模式，尋求高質量規模以達成“基業長青”。在此背景下，未來急功近利的基金經理會被有效壓降，市場會慢慢把偏好向能夠創造穩健收益的基金經理轉移。
思考三：
持有體驗不佳老生常談
2024年下半年以來，A股迎來了新一輪上漲行情，有部分投資者選擇“落袋為安”，回本即賣出。這些典型性投資行為背后所折射的，是包括投資業績在內的基金持有體驗，遲遲得不到有效提升。從更大范圍來看，本應成為“提升持有體驗”主力的其他基金如養老FOF等，表現卻不盡如人意。
前述華東渠道人士認為，基金投資體驗不佳有幾方面原因：一是相對排名考核機制，導致基金經理的投資理念缺乏創造絕對收益部分，這也是反思的重點所在。應在考核上把為客戶創造收益與基金經理薪酬掛鉤，要看客戶獲得的絕對利潤，而不是基金凈值的增長。二是客戶對自身風險偏好認知有偏差。“在牛市時看到某基金過去三年年化收益率高達30%，就忍不住買了。他們過于關注收益預期而忽視了風險因素，在申購后可能就遭遇腰斬，最終導致持有體驗不佳?！?/p>
深圳某公募品牌總監認為，在近年公眾輿論中，基金業整體形象并不樂觀，投資者基于投資回報對基金公司存在不信任心理，“但基金業不必抱怨，而應自我反省”?；饦I是一個年輕的行業，要充分意識到“行業之中沒有看客”，這種情緒是會不加區別地施加于行業內所有公司的，每個公司都有責任去回應，去提供解決方案。
該品牌總監還表示，26歲的公募基金業正在不斷走向成熟，行業印象的轉變會是一個漫長過程?；饦I必須采取更實際的行動，加強行業自律、提升投資體驗，建立行業秩序、弘揚行業責任，以重塑行業的社會形象。其中，“領跑型”基金公司不僅意味著業績和能力的領先，也意味著要肩負更廣泛的社會責任和引領行業健康發展的使命。
理財魔方創始人兼CEO袁雨來對證券時報記者稱，基金投資者的體驗，實際上還包括投資的“過程”體驗。這部分體驗能否得到提升，在于最大回撤不超出客戶承受底線。理財的目標是保值增值，而不是賭博。投資組合的最大回撤和波動越小，盈利概率越高，這才是復利的真正核心。高風險高波動的資產，難以形成真正的復利。
袁雨來認為，基金投資應努力降低資產配置的最大回撤，要幫助客戶評價和匹配能承受的最大回撤，而不是去提供超風險的資產配置。他特別提到，當某種資產下跌時，對輕倉客戶來說不是風險，但對重倉客戶可能是不小壓力，會對他們的心理穩定和理性決策造成影響。因此，提升基金持有體驗，要做的是對整個理財過程持續地服務和風險管理，這樣才能真正讓客戶提升盈利概率。
思考四：
提升風控需久久為功
基金業一直被譽為運作最規范、最透明的行業，但2024年以來經營亂象頻繁發生，既有北京一家小基金公司被指涉嫌勞資糾紛、變相阻撓員工轉正，上海一家基金公司股權轉讓信披違規、阻礙執法等事件，也有包括深圳一家基金公司高管在內的多起“老鼠倉”事件，這些現象無一不指向了基金公司的治理和內控制度。
深圳一家公募的品牌總監對證券時報記者稱，從高速增長走向平速增長，基金業格局將面臨全面重構，基金公司要審視“何為有質量的增長”。
滬上一家公募的高管進一步表示，基金業年內發生的相關亂象，部分源自股東層面，揭示了公司股東與日常經營保持獨立的重要性。盡管基金業運作相對規范透明，但仍需進一步提升合規與內控水平，改變“業務發展重于其它”的思維，增加合規人員數量、提升合規部門話語權。
也有觀點認為，問題的充分暴露，其實對基金業高質量發展有一定借鑒。北京某中小公募的一位資深從業人士對證券時報記者表示，和其他行業相比，基金業的監管更加嚴格，暴露出的問題也就相對多一些。“基金業的發展僅有二十多年，還有很大的進步空間。特別是在股東管理、核心高管任命等問題上，需不斷汲取經驗、總結教訓?！?/p>
“根深才能葉茂，源遠方可流長?！蹦炒笮凸家晃婚L期從事公司治理工作的人士（下稱“公募公司治理人士”）對證券時報記者表示，基金公司多為非公眾公司，股權結構中缺乏代表持有人利益的群體，有必要加強監管、設計有效的公司治理架構，從制度上約束基金公司，以保障持有人等利益相關者的整體利益。
實際上，2024年基金業相關制度也在持續規范中。新“國九條”即《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》呼吁推動基金機構高質量發展，引導行業機構樹立正確經營理念，處理好功能性和盈利性關系，加強行業機構股東、業務準入管理，完善高管人員任職條件與備案管理制度。此外，基金管理人分類評價制度落地，業內持續呼吁《基金法》重啟修訂。
上述公募公司治理人士建議，在基金管理人分類評價中，要加強對公司治理狀況的評價，推動公募基金公司加強公開信息披露，并支持公司治理規范、長期投資業績優秀、風控良好的基金公司上市。此外，在公司治理制度層面，明確《基金管理公司章程》必備條款，引導基金公司建立職責清晰、制衡有效的公司治理結構。推進獨立董事機制有效落地，加強獨立董事履職獨立性核查，并完善董事會下設專業委員會制度安排。
思考五：
品牌和投教要脫離“賣貨”思維
隨著小紅書、抖音等互聯網平臺興起，2024年基金品牌和投教工作出現了不少鮮活的內容和形式創新。雖然基金直播的觀看人數有所下降，但基金公司通過短?。ㄒ曨l）、長播客等方式持續捕獲投資者心智。不過，不少內容雖凝結著品牌創新構想與專業素養，但反思“賣貨”思維的聲音依然刺耳。
創金合信基金對證券時報記者表示，過往部分公司的投教活動重視產品端而非品牌端，圍繞產品發行持營的“戰役式窗口”較多，給一些投資者留下了“投教只是為了帶貨”的印象。滬上某公募高管表示，根據投教工作的相關規定，基金公司應設立獨立的投教團隊，獨立于基金銷售開展工作，確保有明確的工作目標和職責，并配備獨立預算以支持工作開展。
一家大型公募基金的品牌人士（下稱“大型公募品牌人士”）對證券時報記者稱，品牌工作的性質決定了這類工作是“一把手工程”，“指揮棒”和“頂層設計”決定了方向和效果。該人士認為，基金公司的對外宣傳，大多還停留在服務產品新發和持營等營銷工作層面，與高層對這一工作職能的定位和預期不無關系。如果基金公司不能對品牌宣傳、營銷宣傳、投教進行清晰明確地劃分，品牌工作將無法從產品和營銷中抽身，投教也無法獲得充足的資源支持。這意味著，品牌和投教都將難以擺脫“賣貨”思維。
從動態過程來看，創金合信基金也提到，近年來基金行業已開始轉變思路，不少公司創建了專屬投教子品牌，在強化公益投教屬性的道路上取得了一定進展。前述大型公募品牌人士稱，基金公司應該把品牌、營銷宣傳、投教分成三個部門，各司其職又不乏一定的良性競爭，否則營銷宣傳永遠被渠道綁定。目前，已有基金公司對此進行了相關嘗試。
前述滬上公募人士表示，有人把基金公司比成“藥廠”，把代銷機構比成“醫院”，把理財經理和投顧比喻成“醫生”，“如果指望藥廠直接給病人診斷治病，是不負責任的。基金公司難以直接接觸客戶，客戶基本掌握在代銷機構手上”?；诖耍撊耸拷ㄗh，基金公司應對“帶貨”營銷材料和投資知識科普材料做好區分，鼓勵投資者陪伴內容以更加生動活潑的模式展開；代銷機構則要承擔起更多的投資者陪伴職能，畢竟銷售機構是服務客戶的最終端。
