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2025-04-04 21:08
受關(guān)稅政策影響，全球股市經(jīng)歷了巨幅震蕩，無論是美股、日本等發(fā)達(dá)市場，還是越南、印度等新興市場均遭遇了不同程度的下挫。A股盤中在白酒、電力等高股息資產(chǎn)帶領(lǐng)下亦沖高回落，滬指更是一度翻紅。
受相關(guān)消息沖擊，包括黃金、債券以及股市等多項(xiàng)資產(chǎn)均迎來重估。關(guān)于A股，有基金經(jīng)理認(rèn)為，可關(guān)注純內(nèi)需相關(guān)、偏防御的行業(yè)。如食品飲料、地產(chǎn)、社服等受關(guān)稅沖擊較小，潛在受益后續(xù)國內(nèi)財(cái)政、貨幣政策發(fā)力。其次利率預(yù)期下行，高股息板塊（公用事業(yè)、公路鐵路等）階段性有望受益。
黃金、債券避險價值凸顯
在股市巨震之際，頻頻突破歷史新高的黃金避險作用再度凸顯。4月3日，關(guān)稅政策消息一出，全球資產(chǎn)市場同步開啟大幅下跌，避險情緒急劇升溫，現(xiàn)貨黃金價格創(chuàng)下3200美元/盎司歷史新高。
永贏基金劉庭宇認(rèn)為，往后看，如果全面對等關(guān)稅政策無更多實(shí)際和解空間，各國都采取反制措施，會處于一個高度波動、避險的階段，黃金作為對沖不確定性的避險資產(chǎn)將直接受益。
其次，全面關(guān)稅中長期將推高美國的通脹水平，美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃谳^長時間內(nèi)處于滯脹環(huán)境中，黃金的抗通脹屬性將得以體現(xiàn)。
最后，特朗普政策的不確定性將加大其他國家對美國市場的不信任，美元信用損傷、美元走弱，各國央行的長期資金未來或?qū)⒏訄?jiān)定加大對于黃金的增持，與美國資產(chǎn)（美元、美債）逐漸降低關(guān)聯(lián)，傳統(tǒng)實(shí)際利率框架的投資者也將回流黃金資產(chǎn)。
民生加銀基金認(rèn)為，對于債市來說，目前下行的核心阻礙還是央行是否繼續(xù)緊貨幣或者控長債。“目前關(guān)稅沖擊導(dǎo)致風(fēng)險偏好下移，對經(jīng)濟(jì)的沖擊會逐步體現(xiàn)，對于債市來講，基本面仍是主邏輯，而央行也要面臨多重目標(biāo)的再平衡。策略上可維持偏高久期，并在適當(dāng)位置考慮止盈。如果有想小幅拉升久期或者切換個券，目前30年與10年利差不到20BP， 吸引力稍顯不足，10年價比稍好。”
高股息或更抗跌
4月3日，A股指數(shù)全天震蕩，但滬指盤中一度收紅，白酒、電力、地產(chǎn)等高股息概念領(lǐng)漲。
方正富邦基金經(jīng)理喬培濤認(rèn)為，對中國加征的對等關(guān)稅超出市場預(yù)期，對中國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊，后續(xù)也要關(guān)注國內(nèi)政策的對沖力度。考慮兩會中設(shè)定的2025年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，后續(xù)財(cái)政、貨幣政策都會加大刺激力度。
喬培濤認(rèn)為，特朗普加征關(guān)稅對全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊，并且中國出口加征關(guān)稅顯著更高，中國出口面臨較大的不確定性。在內(nèi)需政策尚未明確的情況下，市場階段性偏向于防御，所以大盤指數(shù)階段性面臨調(diào)整壓力。
“但是我們可以關(guān)注結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，我們選取受關(guān)稅沖擊較小且可能受益財(cái)政、貨幣政策發(fā)力的交集，可關(guān)注純內(nèi)需相關(guān)、偏防御的行業(yè)。如食品飲料、地產(chǎn)、社服等受關(guān)稅沖擊較小，潛在受益后續(xù)國內(nèi)財(cái)政、貨幣政策發(fā)力。其次利率預(yù)期下行，高股息板塊（公用事業(yè)、公路鐵路等）階段性有望受益。科技相關(guān)的彈性板塊需要等待風(fēng)險偏好的企穩(wěn)，當(dāng)前時點(diǎn)面臨較大的不確定性。” 喬培濤表示。
永贏基金劉庭宇認(rèn)為，隨著金價持續(xù)上漲，金礦公司資產(chǎn)負(fù)債表已完全修復(fù)，分紅金額逐年加大，黃金股估值體系有望從傳統(tǒng)周期股邏輯轉(zhuǎn)向紅利增長股邏輯，即使金價高位震蕩，金礦公司仍然可以憑借高ROE和產(chǎn)量增長實(shí)現(xiàn)利潤增長，并轉(zhuǎn)化為充裕的現(xiàn)金流和股東回報。
“從市場風(fēng)格角度看，在經(jīng)歷了春節(jié)躁動后，隨著4月初步進(jìn)入業(yè)績披露期，市場將更重視企業(yè)基本面和業(yè)績，市場風(fēng)格或?qū)⑶邢蚍烙Ｔ诋?dāng)前風(fēng)險偏好下行的市場風(fēng)格下，黃金股有望吸引追求業(yè)績確定性的配置型資金，黃金股后續(xù)或迎來系統(tǒng)性估值提升。” 劉庭宇表示。
中小市場更“受傷”
那么，高企的關(guān)稅對更為依賴美國市場的越南有何影響？在特朗普宣布關(guān)稅政策后的首個交易日，越南股市主要股指大幅收跌，MSCI越南指數(shù)4月3日下跌7.44%，并在次日再度下跌1.53%。
截至去年末，投向越南的金額高達(dá)44.99億元，位居所有QDII基金投資區(qū)域第四。“超預(yù)期，非常超預(yù)期”。天弘基金胡超在社交平臺發(fā)言表示，對越南加征了46%的關(guān)稅，幾乎僅僅低于柬埔寨。短期對于金融市場的沖擊是負(fù)面的，不管是美國、日本還是其他東南亞國家，大跌基本是躲不過了。大跌之后會分化，各個國家的邏輯就不一樣了。美國方面，擔(dān)憂的是大國的反制措施、潛在攀升的通脹、全球化布局的跨國公司成本上升等等，越南方面，擔(dān)憂的是如何滿足美國的需求、如何盤活國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力以對沖外部風(fēng)險。
除了新興市場外，發(fā)達(dá)國家亦難逃暴跌。日經(jīng)225指數(shù)4月3日下跌2.77%，4日繼續(xù)下跌2.75%。
日本央行行長植田和男稱，美國關(guān)稅可能會給日本和全球經(jīng)濟(jì)帶來下行壓力。不過，他也表示，現(xiàn)在很難說美國關(guān)稅將如何影響日本的物價走勢，將從可持續(xù)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的角度出發(fā)，引導(dǎo)適宜的貨幣政策。日本央行副行長內(nèi)田真一認(rèn)為，美國關(guān)稅對價格影響好壞參半。若經(jīng)濟(jì)能持續(xù)改善，基礎(chǔ)價格上漲，則會上調(diào)利率。
校對：王蔚????????
