券商中國
王小芊
2025-04-04 10:47
受美國關稅政策影響，4月3日Wind消費電子代工指數、電路板指數、蘋果指數等走勢大幅承壓，引發市場的廣泛關注。
然而，2024年消費電子相關上市公司業績亮眼，如鵬鼎控股、歌爾股份、藍思科技等營收和凈利潤均實現增長。
今年，消費電子行業向好趨勢明顯，全球市場逐步邁入AI時代，需求被進一步激發。盡管短期內相關公司股價出現波動，但機構認為這只是恐慌性情緒所致，從長遠看這些公司依然具投資價值，值得投資者關注長期機遇。
去年來消費電子公司業績表現亮眼
2024年，果鏈等消費電子相關上市公司的業績普遍表現不錯。
Wind數據顯示，截至4月3日已披露2024年報的54家消費電子和果鏈行業A股公司中，43家去年營收實現增長，占比達80%；34家凈利潤實現增長，占比達63%。
具體來看，PCB龍頭鵬鼎控股2024年營業收入為351.4億元，同比增長9.59%；歸母凈利潤36.2億元，同比增長10.14%。2024年，隨著下游消費電子行業回暖及以AI為代表的科技革命新浪潮的來臨，公司及時把握行業發展機遇，實現了營業收入及凈利潤的穩步成長。
同為PCB行業的生益電子2024年實現營業收入46.87億元，同比增長43.19%；歸母凈利潤為3.32億元，同比增長1428.23%；PCB產品毛利率提升至19.42%，同比增加8.58個百分點。這一業績折射出PCB行業在AI算力黃金周期下的結構性機遇。
消費電子行業的歌爾股份2024年營業收入為1009.54億元，同比增長2.41%。歸母凈利潤26.65億元，同比增長144.93%。領益智造2024年營收達442.1億元，同比增長29.6%；歸母凈利潤17.5億元。其中2024年四季度，公司營收127.3億元，同比增長34.3%，創單季度營收新高，歸母凈利潤3.5億元，同比增長92.2%。
果鏈公司藍思科技2024年度實現營業收入698.97億元，同比增長28%；歸母凈利潤36.24億元，同比增長約20%。拆分各業務板塊來看，藍思科技的四大主營業務板塊均實現收入正增長。其中，營收占比最大的智能手機與電腦類業務明顯受益于消費電子市場回暖趨勢，其他智能終端業務則實現超7倍的大幅增長。
消費電子行業向好趨勢明顯
今年消費電子行業呈現出一些向好的變化，為果鏈概念上市公司帶來了新的機遇。
首先，全球消費電子市場逐步邁入AI時代，越來越多的手機、PC、Pad等移動終端借助端側AI應用的賦能，在產業復蘇周期的共振下，市場需求被進一步激發。2024年，消費電子市場在經歷了波動后重新回暖，據市場研究機構IDC統計，2024年全球智能手機出貨量達到12.4億部，同比增長約6.4%。AI技術的創新加速了智能終端換機周期，此外中國折疊屏手機出貨量也同比增長30.8%。
消費電子市場的回溫有望延續。據IDC統計，2025年生成式AI手機出貨量將近4.2億部，同比增長82.7%，市場潛力巨大。根據Gartner預測，2025年AIPC的全球出貨量將達到1.14億臺，較2024年增長165.5%。
其次，AI技術的快速發展正深刻改變著智能終端，直接加速了智能手機和智能可穿戴產品的換機周期，且推動了相關產業鏈價值提升。根據IDC的統計數據，2024年全球智能可穿戴產品出貨量約為1.9億部，同比微降約1.3%，整體市場保持平穩；全球TWS智能無線耳機出貨量約2.8億部，同比增長約14%，整體呈現健康成長態勢；全球VR虛擬現實、MR混合現實和AR增強現實設備出貨量約為760萬臺，同比增長約12%。AR增強現實產品以及衍生的AI智能眼鏡產品是2024年備受市場關注的熱點，其中AI智能眼鏡產品異軍突起，成為消費電子和元宇宙產業中極具潛力的新興產品。
作為“電子產品之母”，PCB行業的發展與下游需求深度綁定。2024年，全球AI服務器市場迎來爆發式增長，TrendForce數據顯示，AI服務器占服務器行業總價值的比例已從2023年的32%躍升至2024年的58%，預計2025年將突破70%，成為服務器行業的核心驅動力。根據Prismark的預估，AI/HPC服務器使用的PCB，在2023年至2028年的出貨金額復合成長率為32.5%，其中，18層板以上的PCB成長率為13.6%。而依托AI服務器帶來的單機價值量增長和需求量爆發的機遇，PCB行業同樣值得關注。
受短期情緒沖擊影響
盡管短期內A股消費電子和果鏈概念上市公司股價出現了一定的波動，但從長期來看，這些公司依然具有較高的投資價值。
中銀證券指出，此次關稅金額已打入最壞預期。特朗普上任前，曾批量對中國的關稅目標是60%，此次一步加征接近其預期目標，短期不會有更壞的事件出現。
機構認為，中國電子供應鏈短期難以替代。縱觀全球制造供應鏈，尤其在手機領域要打造成本及性能極致優勢的唯有國產供應鏈，想在美國國內短期扶起電子供應鏈，不可能實現；且果鏈龍頭已經具備國際影響力，產能遍布全球，可充分分散供應。
事實上，蘋果和中國供應鏈的聯接互動正變得愈發緊密。3月24日至25日，蘋果首席運營官杰夫·威廉姆斯再次來華考察，密集走訪了歌爾股份的山東濰坊工廠、立訊精密的江蘇常熟工廠和杰士徳位于蘇州的設備展示中心。參觀時，杰夫·威廉姆斯再次強調，中國是特別重要的市場。“中國是我們供應鏈的一個核心部分，我們在這里投資了30年。我們會一直在這里，我不認為這會改變，我們將繼續在中國進行大規模投資。”
中銀證券進一步指出，關稅提高帶來的成本，將大部分由蘋果公司和美國消費者買單。供應鏈企業要持續經營，不可能虧本接單，而果鏈的利潤已經很極致了，最終一定是蘋果公司和消費者買單；這勢必將會引起美國國內大幅通脹的恐慌。
另外，蘋果有望再次取得關稅豁免，且進度可能較快。中銀證券指出，上一輪加征關稅時，蘋果最終取得關稅豁免；此次預計大概率依然會取得豁免，取得豁免的時間最快或在4月9日前。
機構指出，此次 A 股消費電子公司短期下跌主要是針對關稅比例超預期后的恐慌性情緒所致。展望2025至2026年，適逢蘋果新品周期，超薄款、折疊屏、AR等重磅項目將落地。這些公司依然具有較高的投資價值。投資者在關注短期市場波動的同時，更應該著眼于長期的投資機會。
