證券時報
劉頌
2025-04-01 22:50
中信證券：關稅“風暴”后的市場演繹
4月初關稅“風暴”即將落地，中國可能受影響最大，但準備也最充分；控供給、保需求，二季度國內政策發力方向越發清晰。關稅“風暴”落地后，預計A股回暖、港股休整、美股修復。從業績層面來看，核心資產已體現出極強的經營韌性，左側布局的契機已經成熟；從流動性層面來看，活躍資金明顯退潮，產業主題需要催化及時間來蓄勢。配置上，延續科技點火、供給側發力和消費補短板的思路。
國泰君安：震蕩將進一步推進，眼下重要的是守正
預期上修缺乏新動力，前期交易表達比較充分，不確定性因素有所增多，下一階段股市進入震蕩整固。眼下重要的是守正，四月是股市最關注增長表現的月份。政策擴容發力，地方推進積極性高，看好兩重兩新受益板塊。可關注產業趨勢明朗，訂單兌現度高的科技成長。低PB資產端看好受益供給端優化或新需求拉動漲價的周期行業。自由穩定現金流主題短期將重回視野，回避中小市值。主題可關注自主可控、銀發經濟、AI智能體、并購重組。
華泰證券：兩大“靴子”落地前的應對
上周A股延續縮量調整，市場風格呈現“小切大”“高切低”的特征。展望來看，關稅和業績期兩大“靴子”落地前，維持指數處于“整固期”的判斷。海外方面，美國2月PCE和消費數據加劇類滯脹擔憂，4月2日“對等關稅”落地前政策不確定性風險和落地后力度超預期的風險仍需重視。國內方面，年報與一季報業績兌現壓力較大，小盤相對大盤壓力或更大。配置上，建議繼續增配大盤、紅利和低位+景氣韌性或改善的高性價比方向，如白電、航空、電池、工程機械等；泛科技仍是中期主線，逢低配置存儲、端側AI等，關注新凱來能否成為半導體設備的“DeepSeek”時刻。
興業證券：近期快速輪動背后隱藏的“暗線”
3月中旬到4月上旬，市場將逐漸步入一個風格更亂、缺乏明確主線的階段。這一表象背后，一方面是市場通過階段性的輪動，消化此前大漲帶來的交易擁擠。另一方面，也是海外市場尤其是科技龍頭大跌，以及特朗普關稅等外部不確定性擾動下，市場風險偏好收縮并往一些低位方向中去躲避。從業績相關性、風格因子的角度進行觀察，實則隱藏著臨近4月業績期，市場向績優、紅利、低波等確定性方向逐步聚焦的“暗線”。業績有望改善的方向主要集中在部分消費、金融、基建鏈和出口鏈等領域。
國投證券：要防一把！
當前上證綜指已經擺脫熊市思維，但有底部支撐的上下波動應該仍是大盤指數的底色。結構上，4月前半程高切低大概率依然會持續，延續低位景氣順周期相對收益和低位高股息絕對收益。當前科技交易擁擠度已經有明顯下降（TMT板塊成交額占比從高位的50%附近下滑至27%），應該耐心等待科技的第二波行情，眼下基于內部調倉回歸“科技核心艙”，重點把握科技C點，將找到和逆勢重倉“2023年光模塊”再創輝煌作為最重要的命題。AI浪潮是未來3-5年最重要的產業趨勢，只要AI科技不斷演化并能夠與各類生產部門結合，即便短期存在波動，中期以AI半導體和科創50為核心的科技科創定價就不用擔心。
中銀國際：財報季重視業績確定性
2025年開年工業企業利潤延續改善勢頭，工業企業庫存持續回升，先導指標營收及PPI均處于弱修復，顯示主動補庫周期仍在延續。市場等待特朗普新關稅政策的落地，預計本次關稅落地大概率對于A股的沖擊有限。總體來看，短期A股或進入震蕩調整階段，業績確定性將會成為4月市場風格超額收益主要抓手。AI產業鏈產業趨勢仍在演繹，整體景氣度穩中向好，適度回調反而是較優上車機會，近期AI端側尤其值得關注，另外短期建議關注部分景氣向好且有較強估值性價比的行業，包括新興消費、豬周期、醫藥、家電等。
華安證券：風起浪動
4月內外部均存在一定的風險擾動，外部美國實施“對等關稅”，內部經濟邊際弱化，同時4月末政治局會議政策加碼概率偏低，故市場有望迎來波動加劇。年后強勢的成長科技方向盡管3月估值已經有所消化，但仍有較大的消化空間，短期內仍以調整為主，直到市場上漲β出現或行業重磅催化劑出現。配置上也將延續輪動之勢，沿著滯漲低估+潛在催化劑尋找布局機會。三條主線值得關注：震蕩市中具備穩定性價比及中長期有戰略性配置價值的銀行、保險；政策支持催化的部分消費領域，重點是汽車、家電、醫藥；有景氣支撐的有色金屬，主要包括貴金屬和工業金屬。
信達證券：風格變化的三個非基本面原因
成長牛市是過去一段時間大部分投資者給這一次牛市的定性，從產業邏輯來看目前尚未證偽，但是鑒于三個非基本面原因，風格在2-3個月內可能會有利于價值，特別是4月。原因有三：季節性4月季報驗證期大概率偏向大盤價值，3月已經出現了板塊高低切，4月大概率會延續；成長領漲后，一旦到達指數震蕩上沿，成長易回撤，如果后續市場震蕩突破，則風格可能也會出現擴散；從業績的角度來看成長股牛市的波動性，業績不是很強的成長股牛市，波動性往往較大。
平安證券：自下而上把握業績指引
隨著國內經濟和上市公司業績驗證窗口期的到來，疊加外部關稅不確定性的影響，權益市場短期或延續震蕩；但中期仍有望在產業變革和政策效果逐步顯現的支撐下維持向上趨勢。結構上看，萬得統計的部分A股行業盈利預期已有所改善：截至3月29日，可比口徑下，近一個月非銀金融、有色金屬、汽車、建筑材料行業的2025年盈利預期有所上修，同期全A盈利預期下調0.7%。4月權益市場定價將進一步回歸基本面，建議自下而上關注業績預期向好的企業；中期國產科技創新主線行情仍有望延續，亦建議逢低布局。
財通證券：權重股配置三個方向
從預期交易到業績驗證期，關注財報相對不錯的方向。具體方向看，金融紅利+消費紅利，景氣端受益消費支持政策+景氣趨勢修復，分紅端2024Y有望抬升，賠率端也更有性價比，或為當前市場阻力更小方向、補漲+接棒行情。之前未漲的新增主題也有望共同接棒。配置建議權重股央企重組+大金融+消費三個方向。此外，還包括工程機械、有色金屬、裝修建材等一季報景氣方向，短期深海經濟、低空經濟等受益于新增催化接棒，中長期AI應用/人形機器人等長期產業主線仍有望繼續。
校對：王朝全???
