證券時報網
梅雙 彭勃
2025-03-31 10:53
進入3月，ETF市場的投資偏好發生明顯轉變。
資金開始從以滬深300、創業板等傳統寬基ETF為代表的內地市場產品中撤離，轉而流入跨境ETF、主題ETF和行業ETF，尤其聚焦于港股市場。
券商中國記者注意到，投資者對港股科技板塊的高度關注是本輪ETF資金流向變化的核心特征。以港股科技ETF為代表的跨境ETF規模顯著增加，投資者“越跌越買”，加碼龍頭中概科技企業。
業內人士分析認為，近年來，港股科技企業的估值長期處于低位。近期，伴隨著以DeepSeek為代表的科技創新浪潮的興起，這部分企業的估值修復成為港股市場上漲的主要驅動力量。長期來看，如果未來兌現業績的能力較強，則股價未來仍具備較大的向上空間。
ETF偏好調整，港股資產受資金青睞
截至3月26日的最新數據顯示，過去一個月，ETF市場出現顯著的偏好切換——寬基ETF的市場熱度有所降溫，跨境ETF、主題ETF以及行業ETF則呈現出強勁的資金流入趨勢。具體來看，寬基ETF的份額減少347億份，跨境ETF的份額則大幅增加497億份，主題ETF增加332億份，行業ETF增加87億份。這種資金偏好的明顯調整，反映出當前投資者更加傾向于捕捉特定區域市場與行業主題的投資機會，尤其是港股市場。
從ETF規模的具體變化來看，過去一個月內，規模增長超過10億元的ETF超過二十只，其中權益ETF的規模增長尤為突出，且大多集中在港股相關的跨境ETF品種。例如，富國中證港股通互聯網ETF規模大增68.97億元，工銀國證港股通科技ETF增加49.17億元，景順長城中證港股通科技ETF增長39.93億元，華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF則增長了20.64億元。
與此形成鮮明對比的是，多只傳統的A股寬基ETF，如滬深300ETF、創業板ETF、科創板50ETF及中證A500ETF在同期出現了明顯的資金流出，其中四只滬深300ETF的規模分別下降超過50億元，顯示市場對傳統指數產品的偏好有所回落。
從ETF規模增長的驅動因素來看，近一個月內，跨境ETF規模的快速攀升主要來自投資者的資金凈流入，而產品本身的凈值漲幅并不明顯，甚至部分ETF產品出現凈值下跌，意味著投資者當前普遍秉持著“越跌越買”的投資邏輯，期望以更低的價格布局具有長期潛力的資產。
科技板塊認可度提升
值得關注的是，除了將目光投向港股市場，投資者也將資金特別聚焦于科技板塊。從ETF的持倉結構觀察，多只ETF重倉布局騰訊、阿里巴巴、美團、小米、快手和京東等明星科技股。此外，醫藥領域的百濟神州、藥明生物、信達生物，以及汽車領域的理想汽車、吉利汽車、小鵬汽車也是上述ETF的持倉重點，體現了投資者對新經濟行業以及成長型行業的看好。
從ETF所追蹤指數的份額增長情況來看，近一個月恒生科技指數ETF的市場表現尤為突出。恒生科技指數的份額在一個月內大幅增長188.21億份，增幅達到22%，規模增長106.03億元，增幅為15%，跟蹤該指數的ETF產品已有10只。
此外，中證港股通互聯網指數的表現同樣搶眼，份額增長132.76億份，漲幅達到36%，規模增加103.96億元，增幅為30%，目前有4只產品追蹤。
排名第三的是中證港股通科技指數，份額增加71.63億份，增幅高達59%，規模增長51.02億元，增幅為53%，相關追蹤ETF產品共有6只。這一趨勢表明，投資者對港股科技板塊的信心和關注度正在顯著提升。
本輪行情由產業邏輯驅動
在中歐基金的基金經理羅佳明看來，本輪港股上漲的主要驅動力正是來自科技板塊。羅佳明認為，今年以來，以DeepSeek技術為代表的科技創新浪潮，極大地推動了中國科技領域的深刻變革。在港股市場中，科技股占據著較大比重，尤其是互聯網、軟件和電子行業。
過去幾年，上述公司在全球范圍內的估值相對偏低，互聯網板塊的估值與美國同類公司存在較大差距。曾經市場普遍認為美國在科技領域大幅領先中國，但隨著Deepseek AI大模型的橫空出世，市場開始重新審視中美科技的實際差距。因此，科技股的估值修復成為本輪港股上漲的核心邏輯。
摩根士丹利投資管理的投資組合經理張煒迪也表示，港股有很多科技類及互聯網類的企業。從盈利層面看，港股科技企業過去連續三年的盈利下修周期已出現拐點，當前其盈利增速趨于穩定，甚至開始貼近增長預期。
從資金面看，外資在港股的配置倉位仍處于歷史低位，而基本面的改善以及DeepSeek的推出則催化了部分投資者對港股科技板塊的重新估值。張煒迪分析稱，如果港股科技板塊盈利能持續實現10%～15%的增長，在指數層面還有可以捕捉的機會。
貝萊德基金的基金經理畢凱則表示，目前來看，AH溢價指數仍處于正常區間，港股互聯網的估值相比美股也處于合理水平，與海外市場相比，港股內需板塊如消費品的估值則具備明顯吸引力。
畢凱認為，當前的核心矛盾不在于估值，而在于未來兌現業績的能力，尤其是近幾年港股部分企業盈利下殺顯著，如果盈利能夠迎來修復，則股價的向上空間較大。畢凱不建議過度關注港股短期beta，因為越短期的判斷，勝率越低。他認為，需以偏長期的視角去看待港股的投資機會。
貝萊德基金的基金經理楊棟判斷，今年，港股或維持震蕩上行，在南向資金和外資回流背景下實現流動性改善。她認為，對港股而言，科技、消費等行業的盈利修復是主線，但也需要關注美聯儲降息節奏和地緣風險。展望下一階段，她看好港股三大領域的投資機會：
一是科技與AI產業鏈。具體而言，硬件端包括半導體、算力基建，受益于AI基建需求；應用端方面，互聯網龍頭加速AI場景落地，DeepSeek技術擴散也有望帶來估值提升。二是消費復蘇與細分賽道。新消費中的電商、本地生活受益于政策刺激；新能源車方面，國產智駕技術突破，或帶動產業鏈估值修復。三是高股息資產，例如兼具紅利防御性與政策支持的央國企及公共事業板塊等。醫藥行業中的創新藥、醫藥研發服務板塊也有望迎來邊際修復。
責編：楊喻程
排版：劉藝文???
校對：彭其華?????????
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