證券時報
周春媚
2025-03-26 17:05
印尼股市的困境折射出整個東南亞區域市場的系統性風險。
3月24日，印尼股市再現斷崖式暴跌。
雅加達綜合指數（JKSE）早盤一度暴跌超4%，盤中擊穿6000點整數關口，創下自2021年以來的新低。盡管午后跌幅略有收窄，但市場恐慌情緒仍未消散。
這已是印尼股市連續第二周大幅跳水，就在上周二（3月18日），印尼股市因盤中跌幅超5%觸發熔斷機制，交易暫停30分鐘，最終單日跌幅達7.1%，創2011年以來的最大單日跌幅。當日外資凈拋售2.5萬億印尼盾（約合1.53億美元），全周外資撤離規模突破20億美元。
自去年9月的歷史高點以來，雅加達綜合指數指數累計跌幅超過20%，成為全球表現最差的股市之一。
政策不確定性
彭博社指出，今日印尼股市拋售發生在政府開始將幾家頂級國有企業（如電信公司PT Telkom Indonesia和鋼鐵制造商PT Krakatau Steel）的所有權轉移至新的主權財富基金“達南塔拉”（Danantara）之際。
馬來亞銀行證券公司機構股票銷售交易主管Kok Hoong Wong表示，國有企業所有權的轉移“似乎讓投資者感到不安”，投資者普遍認為“印尼總統領導下的經濟政策走向充滿不確定性”。
自2024年10月上任以來，印尼總統普拉博沃推行了一系列政策，包括每年耗資280億美元的“免費午餐計劃”，該計劃旨在為學齡兒童和孕婦提供福利，引發市場對財政赤字的擔憂。
今年，印尼政府前兩個月收入同比下降20%。2月，政府財政赤字重現，上一次年初出現赤字還需追溯到2021年新冠疫情高峰期。
普拉博沃試圖通過設立主權財富基金“達南塔拉”來集中管理國有股權。這是印尼試圖效仿新加坡淡馬錫打造本國的國有超級投資公司的嘗試，市場對此存在疑慮。
Change Global Investment LLC董事總經理Thea Jamison指出：“新總統的政策優先事項缺乏清晰界定，市場對財政紀律的可持續性失去信心。”
經濟數據失衡
作為大宗商品出口國，印尼還面臨全球原材料價格疲軟的壓力。
印尼的宏觀經濟數據也加劇了市場恐慌。2月份消費者價格指數（CPI）同比下降0.09%，為25年來首次出現通貨緊縮，消費者信心連續兩個月下滑。
資產管理公司SGMC Capital高級合伙人莫希特·米爾普里表示：“印尼最近的通貨緊縮跡象引發了人們的擔憂，曾經強勁的消費增長勢頭可能正在失去動力。”
摩根士丹利與高盛近期相繼下調印尼股市評級，前者將MSCI印尼指數評級調至“減持”，后者則從“增持”降為“持股觀望”，進一步打擊投資者情緒。
面對危機，印尼央行正進行艱難平衡。雖然3月19日宣布維持基準利率5.75%不變，但外匯儲備已消耗120億美元用于支撐本幣。匿名央行官員向《華爾街日報》透露，若資本外流持續，可能被迫重啟2024年使用過的“非常規干預手段”，包括限制銀行外匯交易頭寸等。有經濟學家警告稱，這類措施可能加劇市場對資本管制的擔憂，形成“越干預越貶值”的惡性循環。
東南亞市場困境
印尼的困境折射出整個東南亞市場的系統性風險。上周，馬來西亞、越南、菲律賓等股指同步下挫。
外資加速撤離東南亞市場的趨勢愈發明顯，MSCI東盟指數較去年高點累計下跌10%，東南亞五國股市已連續第六個月遭遇外資凈流出。
在泰國，盡管政府推出45億美元救市計劃，但家庭債務/GDP比率仍高達89.6%，拖累SET指數年內下跌9%。
馬來西亞則因特朗普關稅政策沖擊芯片出口，吉隆坡綜指技術性熊市已持續三個月。
Aletheia Capital在新加坡的分析師Nirgunan Tiruchelvam表示，之前投資者預期東南亞將成為美國發起關稅戰的受益者，但實際上，東南亞的每個國家都有特定的問題，這些問題正浮出水面。
