券商中國
時謙
2025-04-02 14:50
上周印尼股市遭遇暴跌，引發市場對東南亞投資危機的擔憂。
過去一周，東南亞股市下跌劇烈，以印尼股市為甚。上周二，印尼雅加達綜合指數（JKSE）一度急挫7.1%，跌幅是2011年9月以來最大，創逾3年低位，全周也領跌亞太區股市。東南亞其他股指多數下跌，馬來西亞吉隆坡綜合指數上周跌0.44%，報1505.45點；越南胡志明指數周跌0.32%，報1321.88點；菲律賓馬尼拉指數周跌0.43%，報6266.75點；新加坡海峽指數周漲2.36%，報3926.45點；泰國SET指數周漲1.09%，報1186.61點。
東南亞市場曾被視為規避外部風險的避風港，如今卻遭外資大規模撤離。
國際金融論壇學術委員、上海外國語大學金融創新與發展研究中心主任章玉貴向21世紀經濟報道記者表示，近期印尼、泰國等東南亞主要經濟體的股市連續下跌，甚至超預期暴跌，與它們國家的投資與消費主體對經濟信心的預期減弱有一定關系，但本質上還是這些新興經濟體股票市場的內生性繁榮機制不成熟，缺乏能夠支撐各自資本市場長期發展的有實力參與主體。隨著這些國家經濟外向型程度的加深以及金融深化，一旦本國經濟基本面趨弱，在極為敏感的傳導機制下，全球資金隨即套現離場，股市暴跌便是市場運行邏輯的表現。
亞太區其他股指則錄得上漲。上周韓國KOSPI指數漲2.99%，報2643.13點，創五周以來最大周線漲幅。上周日經225指數周漲1.68%或623.96點，報37677.06點，連續兩周回升。另外，澳大利亞S&P/ASX200指數周漲1.83%，報7932.1點。
印尼股市遭遇十年來最大跌幅
印尼股市上周的暴跌，讓它成為今年全球跌幅最大的市場之一。
上周二，印尼股市雅加達綜合指數一度跌7.1%，創逾3年低位。而且，當天因跌幅超過5%，觸發30分鐘停市，這也是2020年底疫情以來首次。
回看印尼股市此番暴跌，分析普遍認為有幾方面原因，首先是印尼總統普拉博沃建立的新主權財富基金“達南塔拉”（Danantara），這是印尼效仿新加坡淡馬錫打造自己的國有超級投資公司，市場對此存在疑慮。再者，普拉博沃推出了一項針對學童和孕婦的全國“免費午餐計劃”，這項政策預計每年將花費280億美元，該計劃會給印尼的財政狀況帶來壓力。另外，印尼縮減增值稅上調范圍，以及全面削減預算加劇了市場的不安情緒。財政政策的不確定性給印尼盾匯率帶來壓力，上周印尼盾兌美元匯率下跌超過1%。
中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室助理研究員倪淑慧進一步向21世紀經濟報道記者分析稱，印尼股市暴跌跟市場對其經濟基本面情況的擔憂有關。“一是印尼國內消費者需求的疲軟，盡管今年2月消費者信心指數明顯高于去年同期，但是1月國內消費者物價水平指數（CPI）同比增速僅為0.76%，2月繼續下降0.09%，這是自有統計數據以來的最低點。二是大宗商品價格疲軟下的政府財政赤字，作為能源出口大國，大宗商品價格疲軟，使得政府收入大幅下滑，2 月印尼出現了預算赤字，上一次在年初出現預算赤字是新冠疫情最嚴重的2021年，這增加了人們對今年印尼政府財政健康狀況的擔憂。此外，對特朗普關稅沖擊的預期主要包括出口大幅下滑和資本持續外流，這也是導致印尼股市暴跌的原因。”
多種因素下，摩根士丹利把印尼的MSCI評級下調至減持，另外，高盛也把印尼股市的評級從增持下調至持股，進一步削弱了投資者信心。
外資為何撤離東南亞？
自上周二的暴跌以來，印尼股市已成為今年全球跌幅最大的市場之一。
當前，東南亞股市正遭遇全球資金撤退，MSCI東盟指數已從去年高點下跌10%。數據顯示，東南亞五個市場遭外資連續第六個月撤離。印尼遭遇的外資撤離尤為顯著，今年以來資金撤出規模近18億美元。
泰國和馬來西亞的情況同樣不樂觀。此前，泰國政府曾試圖通過45億美元的市場支持計劃來穩定股市，但未能挽救萎靡的股市。泰國的家庭債務高企，雖然泰國家庭債務占GDP比率從2023年底的91.3%下降至2024年第二季度的89.6%，但與亞洲地區的其他國家相比仍然很高。這些因素成為泰國股市沉重的負擔。
馬來西亞也同樣受到特朗普關稅政策的沖擊。作為全球重要的芯片出口國之一，馬來西亞的經濟高度依賴芯片產業，美關稅政策無疑是對馬來西亞經濟的一次沉重打擊。
從資本避風港到現在遭遇外資撤退，Aletheia Capital在新加坡的分析師Nirgunan Tiruchelvam表示，之前投資者預期東南亞將成為美國發起關稅戰的受益者，但實際上東南亞的每個國家都有特定的問題，這些問題正浮出水面。
倪淑慧表示，外資持續撤離是東南亞股市全面下跌的主要原因。數據顯示，今年2月，外國投資者凈拋售約11.1億美元的印尼股票，馬來西亞股市凈流出0.5億美元。她預計，在中國科技股帶動整體股市重獲關注和特朗普關稅沖擊下，外資將持續流出東南亞股市，屆時，東南亞股市和匯市面臨較大的下行風險，嚴重時還將拖累經濟增長。
近期，泰國批準了總額為2000億泰銖(約合59億美元)的投資申請，其中包括曼谷的一條交通線路和三個數據中心，分析指這可能會促進該國乏力的經濟增長。倪淑慧認為，這些措施能否有效促進泰國股市，還取決于能否有效推動經濟增長，通過改變經濟前景預期帶動市場信心。短期來看，這些措施提振市場信心的效果可能十分有限，外資撤離和持續疲軟的經濟增速都難以馬上提振泰國股市；未來需要更有力的措施以克服國內經濟結構性問題。
章玉貴也持相近的觀點，一方面這些投資當量不大，且很難產生即期效應；另一方面，股市保持穩健成長是一項極為復雜的系統工程，在股市的風險敞口依然較大的前提下，如果外資不看好泰國股市，監管者確實很難管理資本市場預期。
日韓股市回升
上周，日本和韓國股市均實現回升。
日經平均股指自2024年10月以來一直在38000點至40000點的區間內波動。前段時間，日經225指數一度探底，一度跌破36000點，投資者陷入悲觀情緒。有分析指，日本股市之所以會跌破這一區間，很大程度上是受到了美國股市下跌的聯動影響。
市場將36000點視為日經225指數的短期支撐位，不僅因為這是技術上的關鍵點，這也是根據日本企業的業績預期估算股價，即便將特朗普關稅的影響納入考量，也被認為股價已調整至合理水平。
3月21日，日本總務省公布的報告顯示，今年2月，日本去除生鮮食品后的核心消費價格指數（CPI）同比上升3.0%至109.7，連續42個月同比上升。通脹高于預期，對日本市場產生了一定的沖擊。
章玉貴認為，日本經濟基本面在可預期的將來不會發生重大變化，如果中日韓能夠在今年以建設性舉措促進經濟貿易合作，將有利于日本股市保持穩健。
