中國基金報
憶山
2025-03-22 21:43
證券時報記者 孫翔峰
在注冊制改革深化、科技創新突破與全球資本再平衡的多重共振下，中國資產正迎來系統性重估機遇。
近日，野村東方國際證券資產管理部FOF業務總監魏沁蕊在接受證券時報記者專訪時表示，當前，中國資產重估的本質是全球市場對中國制度優勢、創新活力與轉型紅利的重新定價，這將是一個長期趨勢。
魏沁蕊認為，中國經濟的轉型升級是一個持續的過程，科技創新、產業升級、消費升級等將不斷推動中國經濟的發展，從而為資產價值的提升提供支撐。政策層面正在持續發力，為經濟的高質量發展和資產重估創造良好的環境。此外，隨著中國資本市場的不斷開放和國際化程度的提高，國際投資者對中國資產的認知和認可度也在不斷提升，這將進一步促進中國資產的重估。
“在‘逆全球化’背景下，中國資產兼具新興市場成長性與發達市場穩定性，疊加人民幣國際化及ESG（環境、社會和公司治理）投資本地化進程，中國資產有望在全球資本配置中持續提升權重。”魏沁蕊說。
多因素推動中國資產重估
“此輪中國資產重估，得益于多元要素的共同作用。”魏沁蕊在接受證券時報記者采訪時表示。
她進一步分析，隨著注冊制改革穩步推進，要素市場化實現突破，比如數據產權界定深刻重塑資產定價邏輯，構建起了“進退有序、張弛有度”的優質市場生態。其中，科創板的包容性估值體系和國資劃轉社保形成的長期資本池，成為獨具中國特色的定價基石，為資產重估筑牢根基。
同時，科技驅動轉換為中國資產重估注入強勁動力。以DeepSeek為代表的硬科技突破，使資產估值標尺從傳統的市盈率向創新的“市研率”遷移。在AI（人工智能）平權趨勢下，中美科技股估值差距加速收斂。低成本大模型商業化催生豐富的泛AI產業應用，帶動算力等上游產業鏈價值重估，彰顯科技創新在中國資產重估中的關鍵作用。
此外，資金結構的博弈也在推動著中國資產重估的進程。北向資金的對沖流動、境內機構投資策略分化，以及居民資產從房地產向資管市場的大規模轉移，形成了增量資金的潮汐效應。國際資本持續增配和長期資金穩步入市，為資產重估提供了必要支撐。
最后，人民幣跨境支付系統的拓展和大宗商品的人民幣計價，推動了貨幣主權與資產定價權的協同進化，改寫了西方中心主義的金融敘事，實現了全球范式的突破。
“中國資產重估本質上是全球市場對中國制度優勢、創新活力與轉型紅利的重新審視與定價。”魏沁蕊表示，當下，中國資產重估正步入戴維斯雙擊階段，政策催化估值修復與企業盈利改善形成共振。不過，也需警惕新舊動能轉換期的信用分層現象，以及風險定價雙軌化帶來的潛在挑戰。
中國資產重估是長期趨勢
“中國資產重估更可能是一個長期趨勢。”魏沁蕊表示，中國經濟的轉型升級是一個持續的過程，科技創新、產業升級、消費升級等將不斷推動中國經濟的發展，從而為資產價值的提升提供支撐。政策層面正在持續發力，為經濟的高質量發展和資產重估創造良好的環境。此外，隨著中國資本市場的不斷開放和國際化程度的提高，國際投資者對中國資產的認知和認可度也在不斷提升，這將進一步促進中國資產的重估。
魏沁蕊認為，未來3~5年，外資增配中國資產的核心邏輯可能會發生一些變化。
在經濟層面，隨著中國經濟結構的進一步優化，消費、科技等領域將成為經濟增長的主要動力，外資可能會更加關注這些領域的優質企業。在政策方面，中國政府可能會出臺更多有利于資本市場發展和對外開放的政策，吸引更多的外資流入。
同時，科技發展將繼續成為重要的驅動因素，人工智能、新能源、生物醫藥等新興技術領域的快速發展將為外資提供更多的投資機會。隨著中國在全球產業鏈和供應鏈中的地位不斷提升，外資持有中國資產的信心將進一步增強。
此外，隨著人民幣國際化進程的加快，人民幣資產的吸引力也將不斷增強，外資可能會對人民幣資產增加配置比例。
全球資本持續提升配置權重
“當前，中國股票市場整體估值處于合理區間。”魏沁蕊表示，A股歷經深度調整，部分優質企業的市盈率已低于近5年均值，價值洼地特征明顯，為長期投資者創造了布局良機。港股受國際流動性與政策預期的影響，目前市凈率處于歷史低位，風險收益比優勢顯著。
魏沁蕊認為，海外投資者布局中國股票時，會綜合考量全球宏觀環境、市場吸引力、制度性支撐等關鍵因素。首先，全球宏觀環境層面，貨幣政策聯動起到重要作用。美聯儲開啟降息周期，會促使全球資本重新配置，新興市場迎來資本流入。地緣政治風險也影響著資本配置，亞太局勢穩定時中國憑借龐大的市場、完備的產業體系與穩健的經濟，作為區域避險錨點將吸引海外資本；若地緣沖突突破閾值，資本配置可能突變。
“在市場吸引力方面，投資者的關注點從GDP增速轉向產業鏈升級，比如AI、新能源、高端制造等領域的產業聚合優勢，這些要素將重構估值基準。”魏沁蕊說。
魏沁蕊還表示，中國資本市場的制度性支撐，為海外投資提供了便利。滬港通和深港通機制逐步完善，交易規則更靈活；ESG披露標準接軌國際，增強海外投資者對中國企業可持續發展的信心；衍生品工具創新提供多元投資選擇；跨境結算的優化，縮短周期和降低成本等。這些舉措降低了制度摩擦成本，為QFII和RQFII擴容提升了配置便利度。
“在‘逆全球化’背景下，中國資產兼具新興市場成長性與發達市場穩定性，疊加人民幣國際化及ESG投資本地化進程，中國資產有望在全球資本配置中持續提升權重。”魏沁蕊表示。
