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2025-03-19 17:29
證券時報記者 程丹
近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《提振消費專項行動方案》（以下簡稱《行動方案》）提到，拓寬財產性收入渠道。包括多措并舉穩住股市，加快打通商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金等中長期資金入市堵點，豐富適合個人投資者投資的債券相關產品品種等。
南開大學金融發展研究院院長田利輝指出，資本市場是居民財產性收入的重要來源，以財產性收入為支點撬動消費潛能，展現了資本市場的樞紐地位和政策設計的系統性，這種資本市場與消費市場的聯動設計，或將開啟“財富效應—消費升級—產業轉型”的新增長閉環，未來資本市場的政策著力點將在繼續完善市場基礎制度的同時，重點從提高上市公司質量、培育壯大中長期資金等方面，提升市場中長期回報水平，增強消費能力和消費意愿。
資本市場成拓寬
財產性收入重要平臺
《行動方案》在城鄉居民增收促進行動方面提出，拓寬財產性收入渠道，并將“多措并舉穩住股市”“豐富適合個人投資者投資的債券相關產品品種”作為拓寬財產性收入來源的主要抓手。
北京大學經濟學院教授蘇劍指出，居民財產性收入的來源比較多，包括股市、房價、租金等，拓寬居民財產性收入渠道，穩住股市和樓市是關鍵，從2024年中共中央政治局會議開始，國家多次釋放這個信息，作為居民財富管理的重要渠道，更為穩定的資本市場能夠為居民提供可靠的投資回報和更加穩定的預期，進而助推整體經濟穩步向上。
2025年的《政府工作報告》把“穩住股市”寫進經濟社會發展總體要求，并提出“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”。在提到具體工作任務時，《政府工作報告》把“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”放在了首位。
國家發展改革委副主任李春臨在國新辦新聞發布會上表示，《行動方案》首次在促消費文件中強調穩股市、穩樓市，并提出相應舉措，努力讓老百姓的消費底氣更足、預期更穩、信心更強。財稅、金融、產業、投資等各項經濟社會政策都要體現促消費的政策導向，其中既有項目投資、財政資金、工會經費、消費幫扶等實打實的資金投入，也有宏觀政策取向一致性評估、金融信貸、統計制度改革等相關政策支撐。
截至目前，我國資本市場的投資者人數超過2.2億，其中絕大部分是中小投資者，資本市場是服務居民財富管理的重要市場。
打通中長期資金入市堵點
《行動方案》指出，加快打通商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金等中長期資金入市堵點。
中長期資金來源穩定，相關管理機構行為規范、運作專業，是增強資本市場內在穩定性的重要基礎之一。但過往多年，受制于政策環境限制，資本市場中長期資金入市比例不高。
去年以來，中長期資金入市有了實質性進展。2024年9月，中共中央政治局會議進一步作出重要部署，要求“大力引導中長期資金入市”。2025年1月，中央金融辦、證監會等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確了各類中長期資金提高投資A股實際規模、比例的具體路徑，從建立適配長期投資的考核制度等方面作出了針對性的制度安排，為中長期資金入市劃定了“時間表”與“路線圖”。
改革加碼，效果立竿見影，去年9月份以來，各類中長期資金所持A股流通市值從14.6萬億元增長到17.8萬億元，增幅達到22%。
根據監管安排，后續還將在“健全長周期考核制度”方面打通資金入市堵點。財政部、人社部等部門正積極推進長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作，會在完善相關方面的意見建議后盡快推出，該文件將全面建立全國社保基金5年以上以及年金基金、保險資金3年以上長周期考核機制。同時，證監會也會在即將推出的公募基金改革方案中，進一步提高公募基金3年以上長周期考核比重。
田利輝表示，資本市場是居民財產性收入的重要來源，要打通長線資金入市堵點，通過社保、險資等“壓艙石”重塑市場定價邏輯，疊加央企市值管理強化價值中樞的示范效應，切實穩住股市，在資產端構筑居民財富的“蓄水池”。同時，要嚴打財務造假與違規減持，防止居民財產和公眾投資的不當損失。
更多債券相關產品待出
《行動方案》指出，進一步豐富適合個人投資者投資的債券相關產品品種。業內普遍認為，通過開發與居民財富管理需求相匹配的債券產品，可有效引導儲蓄資金向債券市場流動，提升直接融資比例，緩解間接融資壓力，從而增強金融體系韌性。
當前，個人投資者在債券指數投資領域的選擇，包括國債、政策性金融債、利率債等品種，它們憑借市場分散、費率低廉和品類齊全等多重優勢，贏得了中低風險偏好投資者的青睞。
證監會年初印發的《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》明確提出，在有效防控流動性風險和信用風險的前提下，持續豐富債券ETF產品供給，更好滿足場內投資者低風險投資需求。穩妥推出基準做市信用債ETF，研究將信用債ETF納入債券通用回購質押庫，逐步補齊信用債ETF發展短板。
一家公募的基金經理表示，債券指數基金未來發展有廣闊的前景，目前債券指數基金市場占比相對較低，與國外成熟市場相比有較大提升空間，同時，信用債指數基金發展相對滯后，存量信用債指數債基數量較少，在居民消費需求釋放的背景下，未來指數基金的費率優勢和工具屬性會更有吸引力。
