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2025-03-19 13:38
近期，受美國加征關稅帶來的需求憂慮升溫，以及油價重心下移的影響，聚酯產業鏈價格弱勢下行。前期領跌的PX、PTA近幾個交易日開始觸底反彈，頹勢有所改觀。對此，業內人士普遍表示，在油價跌勢放緩的背景下，市場開始關注供需。3—5月PTA、PX檢修較為集中，市場進入去庫周期，去庫的向好預期成為近期盤面交易的核心驅動。
期貨日報記者了解到，進入3月，隨著儀征化纖、恒力大連等更多的裝置檢修，PTA檢修規模再度擴大，目前開工率在76.8%，較去年同期下降4個百分點。PX方面，3月下旬之后浙石化250萬噸，中海油惠州150萬噸，九江石化、海南煉化66萬噸及天津石化等均有檢修計劃，集中檢修周期較PTA相對后移。
在多個受訪人士看來，3月PTA的供需面相比PX偏好，加工費或存在提升可能。
“今年PX裝置檢修時間遲于PTA。”廣發期貨能化首席分析師張曉珍表示，根據已公布的PX檢修計劃安排，4—5月PX裝置計劃內檢修仍較集中，檢修規模略低于去年同期水平。自3月中旬起，隨著九江石化進入檢修，國內PX開工率將逐步下降。同時，在短流程工藝經濟性持續壓縮的情況下，除了前期部分企業降負荷，近期個別工廠外采MX量有所減少，PX未來也有小幅度下滑的可能。“后期來看，國內PX開工率可能由前期86%附近降至4月最低75%左右。預估二季度PX去庫力度或超過50萬噸，未來PX的現貨流動性可能偏緊。”她稱。
從PTA檢修計劃來看，3月在低加工費及終端需求不及預期下，PTA裝置檢修增加。據統計，恒力石化3#、儀征化纖、海倫石化、逸盛大化2#計劃檢修，其余裝置保持降負或延續檢修狀態；4—5月恒力石化、四川能投、福建百宏、虹港石化及海南逸盛等存檢修計劃。“從PTA平衡表來看，預計3月PTA去庫幅度在30萬噸附近，二季度整體去庫預期在50萬噸附近。”張曉珍稱，供應端的持續收縮有利于PX、PTA環節利潤環比擴張。
對此，恒逸國貿研究總監王廣前介紹稱，中石化、浙石化、中海惠州等多套PX裝置停車檢修，盛虹石化、恒力石化重整檢修也將影響PX產量，同時，恒逸文萊雖然沒有直接檢修損失，但4月將發往南美4萬噸貨源間接影響中國的進口量。“也就是說，3月中旬至5月，主營煉化和民營煉化均有一定的產量和供應損失，同時，因PX-MX價差處在歷年低位水平，PX短流程裝置生產虧損嚴重，短流程整體負荷也將維持低位。”他稱。
PTA端，因去年年底至今年年初加工費長時間維持在300元/噸以內的生產虧損水平，今年上半年漢邦石化和逸盛寧波累計420萬噸產能長期關停，福化的450萬噸產能長期維持五成負荷運轉，多套國內主流生產裝置均將嚴格執行停車檢修計劃。在王廣前看來，國內主流的PX和PTA生產裝置在生產虧損下均將進行大力度生產檢修操作，這將極大地改變當前的供需錯配格局。
“當前聚酯市場矛盾在于低估值與弱需求之間的矛盾。”賀曉勤表示，春節后聚酯市場需求明顯走弱，壓力主要來自終端。織造環節節前囤貨較多，坯布成品庫存維持高位，節后訂單不足，市場較為謹慎，采購興趣不高。滌綸工廠高開工、低產銷，長絲庫存持續累積，這一壓力逐步向上傳導，市場空頭暫時較難看到轉機。
市場多頭則認為當前原油價格進一步下探的空間有限，隨著氣溫回暖，汽油需求將逐步觸底反彈，可以逢低做多。
“從需求端來看，‘金三銀四’表現不及預期。當前江浙織機的開工率只有74%，較去年同期下降8%。”弘業期貨分析師張永鴿表示，在春節前“搶訂單”影響下，部分需求前置，去年12月紡織服裝出口280.7億美元，同比增長11.4%，而在美國關稅政策落地后，出口訂單的利潤受到較大影響，外貿訂單較為清淡。
在賀曉勤看來，美國加征關稅節奏之快超出市場預期，對外貿訂單尤其是出口美國的訂單造成明顯沖擊。由于終端服裝庫存偏高，去年秋冬季內銷不暢導致庫存積壓，企業應收賬款回款慢，上半年春裝銷售季尚未開啟，采購意愿較低。
數據顯示，2025年1—2月，紡織服裝累計出口428.8億美元，同比下降4.5%。不過，從長期來看，近年來國內紡織服裝行業已逐步向海外轉移，后期出口途徑或有所轉變，或增加聚酯產品的出口。
賀曉勤認為，從春節后的行情來看，市場對供應收縮利多及關稅需求利空都進行了充分交易，總體看，需求的利空居于上風，驅動了行情的下跌。
“當前原料價格充分下探，市場悲觀情緒有所釋放。”賀曉勤表示，在原油逐步企穩的情況下，未來供應端的收縮將驅動行情的反彈，然而聚酯產業高庫存始終是多頭心中的隱患，最終價格反彈的高度仍然取決于后續需求端的復蘇情況。“在去庫格局下，市場仍然傾向逢低參與正套。”她說。
在張曉珍看來，后期PX、PTA行情將在供應端收縮利多和關稅需求端利空博弈下進行。盡管目前江浙加彈、織造、印染負荷恢復高度均不及2024年同期，但聚酯負荷已提升至91.5%的偏高水平，且在“金三銀四”傳統需求旺季下，聚酯負荷大幅減產概率不大，疊加PX和PTA供應端檢修損失較明顯，二季度PX和PTA平衡表均存大幅去庫預期。“如果油價有所企穩或市場宏觀情緒稍有好轉，PX、PTA或易漲難跌，但如果終端需求持續偏弱，帶來的市場悲觀情緒將限制PX、PTA的反彈空間。”張曉珍稱。
對此，王廣前也認為，隨著原料價格下跌至三年來低位，瓶片工廠接單量大幅增長，部分工廠港口出現發貨緊張局面，主流瓶片工廠陸續重啟檢修裝置，疊加春節后檢修的長絲短纖裝置陸續重啟，聚酯負荷提升至91.5%。
“預計3月底至4月初聚酯負荷將提升至93%以上，4月份仍有去年關停的短纖和新建長絲裝置投產，對應聚酯裝置負荷將進一步提升，這將逐步加速聚酯原料的去庫力度。”王廣前說。
