券商中國
周樂
2025-03-17 23:10
3月以來，美元指數(shù)跌勢明顯。截至3月17日，美元指數(shù)報103，已較1月中旬高點累計下跌超4%，觸及四個月最低水平。
3月17日，據(jù)《華爾街日報》報道，在短短幾周內，關稅的迅猛上調，以及貿易方面的不確定性已經(jīng)引發(fā)了對美國經(jīng)濟增長將會放緩的擔憂。與此同時，美國外交政策的重大轉變導致對歐洲經(jīng)濟的樂觀情緒升溫，美元兌歐元大幅下跌，歐洲股市創(chuàng)下歷史新高，德國國債收益率也出現(xiàn)自柏林墻倒塌后的最大漲幅。此外，美元指數(shù)在過去九周里有七周都在下跌，幾乎抹去了2024年11月5日大選后錄得的漲幅。
3月初，美國宣布對加拿大、墨西哥及中國加征汽車和商品關稅，引發(fā)市場對“特朗普衰退”（Trumpcession）的廣泛討論。盡管部分關稅措施隨后被暫緩，但政策搖擺與經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟仍令美元承壓。
分析師指出，關稅引發(fā)的通脹壓力、供應鏈中斷及消費信心下滑，正迫使市場重新評估美聯(lián)儲的降息路徑，進一步加劇美元下行風險。
關稅政策沖擊美元
自去年美國大選后，美元兌一籃子交易貨幣（包括歐元和英鎊）升至2022年以來最高水平。但今年以來，歐元對美元上漲約5%，英鎊對美元上揚3.3%。
3月4日，特朗普宣布對加拿大和墨西哥進口汽車加征25%關稅，同時對中國的商品關稅從10%上調至20%，導致美元指數(shù)單周暴跌逾3%，歐元、英鎊等主要貨幣大幅走強。
然而，僅兩天后，白宮又宣布對符合“美墨加協(xié)定”的進口商品暫緩征稅一個月。德國商業(yè)銀行外匯分析師Ulrich Leuchtmann指出，這種政策反復“造成不確定性，使投資和消費決策變得困難，對美元相當不利”。
市場對關稅的即時反應體現(xiàn)為避險情緒升溫。3月15日，紐約黃金期貨價格每盎司首次突破3000美元整數(shù)大關，最高達到了3017.10美元。投資者將貴金屬視為對沖滯脹風險的工具。與此同時，美國三大股指回吐大選后全部漲幅，反映市場對經(jīng)濟前景的悲觀預期。
歷史經(jīng)驗中，市場動蕩往往推升美元需求，但此次VIX波動率指數(shù)升至20多的階段性高點時，美元卻罕見同步下跌。
渣打銀行外匯策略主管史蒂文·巴羅分析稱：“投資者開始將關稅視為系統(tǒng)性風險而非短期擾動。當政策不確定性溢價超過避險溢價時，美元微笑曲線左側（危機中升值）的傳統(tǒng)邏輯已然崩塌。”
或進入震蕩下行周期
特朗普長期以來批評強勢美元損害制造業(yè)競爭力，2024年競選期間更稱其為“重大負擔”。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）雖多次強調“支持強勢美元”，但BCA研究首席策略師Arthur Budaghyan指出，特朗普政府的政策組合正從“寬松財政+緊縮貨幣”轉向“緊縮財政+寬松貨幣”，這本質上是“通過美元貶值提振制造業(yè)”。
上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟學家胡捷認為，驅動美元走強的三大因素——利率差、貿易差和國力差——正在消退。美聯(lián)儲結束加息周期、美國貿易逆差突破9000億美元，以及歐洲經(jīng)濟觸底反彈，均預示美元將“震蕩甚至略微下滑”。
美聯(lián)儲將于本周四（20日）凌晨公布3月利率決議。市場預計美聯(lián)儲此次將維持聯(lián)邦基金利率在4.25%—4.5%不變。但期貨和期權市場上的交易員們紛紛押注，由于特朗普政府的激進政策議程，美聯(lián)儲今年的降息幅度將超過預期。
東方匯理資管進一步指出，關稅對美國增長的負面沖擊或使降息需求上升，最終拖累美元走弱。
不過，花旗集團警告，若供應鏈中斷持續(xù)，美國年度GDP（國內生產總值）增長可能減少1個百分點，但“生產轉移”或緩解長期沖擊。市場仍需權衡政策風險與經(jīng)濟韌性，美元走勢將取決于關稅實際落地規(guī)模、美聯(lián)儲政策路徑，以及全球地緣格局的演變。
