3月以來,美元指數(shù)跌勢明顯。截至3月17日,美元指數(shù)報103,已較1月中旬高點累計下跌超4%,觸及四個月最低水平。
3月17日,據(jù)《華爾街日報》報道,在短短幾周內,關稅的迅猛上調,以及貿易方面的不確定性已經(jīng)引發(fā)了對美國經(jīng)濟增長將會放緩的擔憂。與此同時,美國外交政策的重大轉變導致對歐洲經(jīng)濟的樂觀情緒升溫,美元兌歐元大幅下跌,歐洲股市創(chuàng)下歷史新高,德國國債收益率也出現(xiàn)自柏林墻倒塌后的最大漲幅。此外,美元指數(shù)在過去九周里有七周都在下跌,幾乎抹去了2024年11月5日大選后錄得的漲幅。
3月初,美國宣布對加拿大、墨西哥及中國加征汽車和商品關稅,引發(fā)市場對“特朗普衰退”(Trumpcession)的廣泛討論。盡管部分關稅措施隨后被暫緩,但政策搖擺與經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟仍令美元承壓。
分析師指出,關稅引發(fā)的通脹壓力、供應鏈中斷及消費信心下滑,正迫使市場重新評估美聯(lián)儲的降息路徑,進一步加劇美元下行風險。
關稅政策沖擊美元
自去年美國大選后,美元兌一籃子交易貨幣(包括歐元和英鎊)升至2022年以來最高水平。但今年以來,歐元對美元上漲約5%,英鎊對美元上揚3.3%。
3月4日,特朗普宣布對加拿大和墨西哥進口汽車加征25%關稅,同時對中國的商品關稅從10%上調至20%,導致美元指數(shù)單周暴跌逾3%,歐元、英鎊等主要貨幣大幅走強。
然而,僅兩天后,白宮又宣布對符合“美墨加協(xié)定”的進口商品暫緩征稅一個月。德國商業(yè)銀行外匯分析師Ulrich Leuchtmann指出,這種政策反復“造成不確定性,使投資和消費決策變得困難,對美元相當不利”。
市場對關稅的即時反應體現(xiàn)為避險情緒升溫。3月15日,紐約黃金期貨價格每盎司首次突破3000美元整數(shù)大關,最高達到了3017.10美元。投資者將貴金屬視為對沖滯脹風險的工具。與此同時,美國三大股指回吐大選后全部漲幅,反映市場對經(jīng)濟前景的悲觀預期。
歷史經(jīng)驗中,市場動蕩往往推升美元需求,但此次VIX波動率指數(shù)升至20多的階段性高點時,美元卻罕見同步下跌。
渣打銀行外匯策略主管史蒂文·巴羅分析稱:“投資者開始將關稅視為系統(tǒng)性風險而非短期擾動。當政策不確定性溢價超過避險溢價時,美元微笑曲線左側(危機中升值)的傳統(tǒng)邏輯已然崩塌。”
或進入震蕩下行周期
特朗普長期以來批評強勢美元損害制造業(yè)競爭力,2024年競選期間更稱其為“重大負擔”。美國財政部長貝森特(Scott Bessent)雖多次強調“支持強勢美元”,但BCA研究首席策略師Arthur Budaghyan指出,特朗普政府的政策組合正從“寬松財政+緊縮貨幣”轉向“緊縮財政+寬松貨幣”,這本質上是“通過美元貶值提振制造業(yè)”。
上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟學家胡捷認為,驅動美元走強的三大因素——利率差、貿易差和國力差——正在消退。美聯(lián)儲結束加息周期、美國貿易逆差突破9000億美元,以及歐洲經(jīng)濟觸底反彈,均預示美元將“震蕩甚至略微下滑”。
美聯(lián)儲將于本周四(20日)凌晨公布3月利率決議。市場預計美聯(lián)儲此次將維持聯(lián)邦基金利率在4.25%—4.5%不變。但期貨和期權市場上的交易員們紛紛押注,由于特朗普政府的激進政策議程,美聯(lián)儲今年的降息幅度將超過預期。
東方匯理資管進一步指出,關稅對美國增長的負面沖擊或使降息需求上升,最終拖累美元走弱。
不過,花旗集團警告,若供應鏈中斷持續(xù),美國年度GDP(國內生產總值)增長可能減少1個百分點,但“生產轉移”或緩解長期沖擊。市場仍需權衡政策風險與經(jīng)濟韌性,美元走勢將取決于關稅實際落地規(guī)模、美聯(lián)儲政策路徑,以及全球地緣格局的演變。