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東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長 蘆哲

去年9月26日“一攬子政策”出臺(tái)以來，中國經(jīng)濟(jì)和資本市場都出現(xiàn)了明顯回暖；今年春節(jié)后，以Deepseek為代表的AI行情引發(fā)中國資產(chǎn)重估，新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)全世界重新看待中國科技的實(shí)力。從這輪行情的外部環(huán)境來看，美國從“強(qiáng)美元+高利率”預(yù)期轉(zhuǎn)向“弱美元+低利率”現(xiàn)實(shí)，美國財(cái)政政策轉(zhuǎn)向緊財(cái)政，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，全球股市呈現(xiàn)東升西落態(tài)勢。從國內(nèi)來看，本輪中國資產(chǎn)上行有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提升，后續(xù)行情需關(guān)注企業(yè)盈利配合，即宏觀層面的廣譜價(jià)格回升動(dòng)力是中國資產(chǎn)重估的宏觀基礎(chǔ)。

今年兩會(huì)政府工作報(bào)告也加強(qiáng)了對物價(jià)回升的重視，首次將CPI目標(biāo)從3%調(diào)整至2%，背后是方向的轉(zhuǎn)變，從前是防范物價(jià)漲幅超過3%，現(xiàn)在是致力于將物價(jià)提高到2%。從經(jīng)濟(jì)邏輯來看，驅(qū)動(dòng)價(jià)格回升需要總供給和總需求相向而行?？偨Y(jié)來看，四個(gè)方面的改善正在發(fā)生，一是提振居民需求得益于房地產(chǎn)的止跌回穩(wěn)，財(cái)富效應(yīng)帶來的居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)；二是企業(yè)需求未來幾年依靠AI基建投資，大規(guī)模AI基建帶來的投資需求增長可對沖20%幅度的關(guān)稅沖擊；三是財(cái)政支出加力提效，今年增量財(cái)政資金達(dá)到2.9萬億元，廣義赤字率達(dá)到歷史最高水平；四是供給側(cè)要化解產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性矛盾，兩會(huì)期間頻繁對此做出部署。

最后，從宏觀價(jià)格回升再回到資本市場，中國資產(chǎn)重估大行情下，估值體系也在重塑?！翱铺毓馈背絺鹘y(tǒng)股東權(quán)益價(jià)值，考慮投入強(qiáng)度、外部效益等戰(zhàn)略價(jià)值，構(gòu)建了包含戰(zhàn)略價(jià)值、技術(shù)價(jià)值、新經(jīng)營價(jià)值等多方面指標(biāo)的新體系，為資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展和金融服務(wù)實(shí)體服務(wù)科技創(chuàng)造條件。

校對：呂久彪