經濟參考報
羅逸姝
2025-03-06 08:38
3月5日，備受市場關注的2025年政府工作報告（簡稱“政府工作報告”）正式出爐，對2024年全年經濟工作進行回顧，明確2025年經濟社會發展總體要求和政策取向，一系列政策組合同時揭曉。
十家公募機構圍繞穩增長政策部署、新質生產力布局、資本市場投融資改革、未來權益市場投資機會等多方面給出全方位解讀。
在公募機構看來，政府工作報告提出實施更加積極的財政政策充分顯示出決策層對于推動經濟持續回升向好的積極態度。新興產業的發展，將為經濟增長注入新動力，推動我國在全球科技競爭中占據有利地位。鼓勵長錢長投有助于提升資本市場內在穩定性。隨著一系列政策的出臺，權益市場可能會迎來“戴維斯雙擊”的過程。
財政政策“更加積極”的信號明顯
政府工作報告明確2025年實施更加積極的財政政策，赤字率目標4%左右，比上年提高1個百分點，釋放1.6萬億元的財政擴張空間，并安排地方政府專項債4.4萬億、超長期特別國債1.3萬億。
西部利得基金認為，實施更加積極的財政政策充分顯示出決策層對于推動經濟持續回升向好的積極態度。
“財政支出強度加大，基本符合市場預期。”景順長城投研團隊表示。
“財政政策的精準發力，將重點支持新基建、產業升級等領域，推動經濟結構的優化和轉型升級。”中歐基金分析。
“政府工作報告定調全年經濟，把寶貴資金用在刀刃上，提振消費是重中之重。”華安基金表示，特別是財政政策“更加積極”的信號明顯，把促消費和惠民生、增后勁緊密結合起來，讓居民能消費、敢消費、愿消費。
整體而言，富國基金認為，穩增長政策部署延續中央經濟工作會議定調，政策預期也進一步強化和細化。其中來看，擴大內需是首要任務，提振消費專項行動是主要抓手。兩會明確安排3000億元超長期特別國債支持消費品以舊換新，通過擴大健康、養老、托幼、家政等服務供給來創造需求，并完善勞動者工資正常增長機制來從根本上支持消費。對于今年而言，在當前國內有效需求不足和全球貿易環境趨于嚴苛的背景下，擴內需政策加碼既是主觀意愿，也是客觀要求。隨著增量政策的陸續落地，將帶動國內有效需求的回暖，也有望推動消費板塊的估值抬升。
鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉指出，財政方面延續了積極的基調，體量位于去年9月政治局后的預期偏下沿位置，有根據形勢變化動態調整的考慮，起草小組沈丹陽明確表態“宏觀經濟政策還留有后手”。
以新質生產力推進高質量發展
政府工作報告明確指出要培育壯大商業航天、低空經濟等新興產業，生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產業，并推動傳統產業的改造提升，以及持續推進“人工智能+”行動。
在中歐基金看來，這些新興產業的發展，將為經濟增長注入新動力，推動我國在全球科技競爭中占據有利地位。持續推進“人工智能+”行動，將加速數字技術與制造業的融合，提升我國制造業的智能化水平和國際競爭力。
富國基金指出，今年以來，DeepSeek的崛起打破了國外巨頭AI引領的敘事邏輯，疊加民企座談會的召開提振市場信心，共同推動了國產AI行情的深度演繹。在明確政策支持和產業趨勢向上的共振下，人工智能有望進一步賦能千行百業，積極與中國的制造業優勢、市場規模優勢充分結合，跑出中國的加速度。
“在重點任務第二位，仍是建設現代化產業體系。”摩根資產管理認為，這充分表明了對新質生產力和建設現代化產業體系的重視程度。新質生產力發展全面布局：低空經濟、6G、具身智能、數字經濟、人工智能+等重點產業趨勢方向政策支持全面布局。2025年開始，又一輪產業政策布局與產業趨勢上行共振的周期正在啟動。“十五五”規劃有望為產業趨勢投資提供新線索。
“大力發展新質生產力是我國從高速增長進入高質量增長階段的重要抓手，也是推動資本市場科技牛行情深化的重要動力。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為。
西部利得基金認為，作為十四五的收官之年，以及發力落實黨的二十屆三中全會改革任務的第一年，以新質生產力推進高質量發展仍然是政策的主要著力點。
鼓勵長錢長投
政府工作報告對資本市場有較多著墨。政府工作報告明確表示“更大力度促進樓市股市健康發展”，并提出“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”“改革優化股票發行上市和并購重組制度”“加快多層次債券市場發展”等。
在機構看來，上述表述表明穩定資本市場的重要性抬升。
“有利于提升資本市場內在穩定性，進而維持權益市場的風險偏好處于高位。”張峻曉表示。
“大力推動中長期資金入市，有望為資本市場注入源頭活水。”華安基金指出，政府工作報告還提出要加強戰略性力量儲備和穩市機制建設，有望進一步發揮去年央行創新設立證券、基金、保險公司互換便利及股票回購增持再貸款工具作用，推動不斷豐富新的結構性金融工具，為資本市場平穩發展進一步構建制度保障。
富國基金表示，本次政府工作報告，更在加強戰略性力量儲備和穩市機制建設方面，對中長期資金入市表現出殷切期待。在一系列政策指引下，隨著資本市場改革深化，實現高質量發展，有望為A股的“慢牛”、“長牛”開創更加積極的局面。
“資本市場是我國經濟高質量發展的重要支撐，不僅需要強化產融協同，還要提升機構化水平。”富國基金進一步指出，一方面，隨著我國新舊動能切換，資本市場需要優化上市公司結構，不僅要鞏固藍籌股的壓艙石作用，更要推動人工智能等新興產業的領軍企業回歸A股，形成產業和資本的正循環。另一方面，推動中長期資金入市，不僅能為市場帶來源源不斷的增量資金，而且能不斷優化A股投資者結構，改善資本市場生態，增強資本市場的穩定性。
楊德龍認為，資本市場需要通過推動投融資平衡，既要發揮融資功能，也要發揮投資功能，讓廣大投資者能夠通過資本市場獲得財產性收入。只有形成良性循環，才能吸引更多的居民儲蓄向資本市場轉移，吸引場外資金入場，推動我國資本市場長期健康發展。
市場或迎結構性機遇浪潮
“針對市場關切問題，事事有回應。對擴大內需做增量，科技政策支持與產業趨勢共振。宏觀條件邊際平穩，有助于為市場整體提供平穩的定價環境。”摩根資產管理認為，在需求預期穩定的情況下，基本面結構性改善正在形成共識，日漸清晰的產業趨勢是勝率更高和更重要的投資線索。
對于市場而言，永贏基金認為，兩會對經濟政策定調積極，向投資者傳遞了積極信號。未來隨著穩增長政策發力推動宏微觀基本面修復，預計2025年全A歸母凈利增速較2024年顯著回升，基本面的修復有望支撐全年市場中樞抬升。結構上，歷年兩會報告重視的方向往往蘊含全年重要投資主題，今年兩會強調大力提振消費、“新質生產力”等方面，相關行業值得關注。
博時基金首席權益策略分析師陳顯順認為，市場或迎結構性機遇浪潮。資本市場應重點關注三大新質生產力賽道：一是算力與大模型帶來的生產力革命，這將有助于經濟生產率進一步提升；二是消費科技融合領域，智能終端、AR/VR設備制造商有望受益需求爆發；三是現代服務產業鏈，智慧物流、數字文娛等新型基礎設施運營商有望迎來價值重估。
摩根資產管理認為，未來權益市場的投資機會依然豐富。中國資產重估的過程才剛剛開始，遠未結束。隨著一系列政策的出臺，市場可能會迎來“戴維斯雙擊”的過程——即在估值提升的同時，企業盈利也逐步改善，從而有望推動市場進入一個較好的投資階段。
展望后市，景順長城投研團隊對A股中期表現保持樂觀。整體來看國內政策力度及節奏符合市場預期，隨著政策逐步發力見效，經濟基本面和企業盈利也有望逐步企穩改善；此外，DeepSeek的突破改變敘事，AI領域的創新仍不斷給市場帶來新的催化，當前市場風險溢價仍有下降，短期市場波動不改變中期A股市場整體趨勢。
配置層面，景順長城投研團隊認為，兩會期間重點關注可能受益于政策預期以及中長期實現高質量發展的相關行業和主題，具體包括：1）科技成長板塊或仍是未來的重要主線，前期TMT板塊交易擁擠度較高可能加大波動，建議逢低積極關注。2）部分順周期領域受政策邊際變化潛在利好的影響可能有階段性機會。中長期來看，建議從基本面出發并結合良好的供需格局，關注景氣成長產業，如高端制造、科技硬件、韌性外需板塊；紅利板塊年初以來回調較多，與市場風險偏好回升有關，但考慮到整體股息率相比國債收益率仍有明顯吸引力，可逢低適當關注。
校對：祝甜婷
