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迪拜占全球黃金貿(mào)易的15%，其中大部分通過(guò)DMCC進(jìn)行交易。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）最新發(fā)布的《黃金需求趨勢(shì)》報(bào)告，2024年，全球總需求量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4974噸。各國(guó)央行也持續(xù)以驚人的速度吸納黃金，購(gòu)買量連續(xù)第三年超過(guò)1000噸，去年第四季度急劇加速至333噸。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）黃金價(jià)格在2024年不斷刷新紀(jì)錄，全年平均價(jià)格來(lái)到2386美元/盎司，同比增長(zhǎng)了23％。

幾十年來(lái)，瑞士和倫敦一直是全球黃金市場(chǎng)的兩大支柱，分別以精煉和交易聞名。然而，這一傳統(tǒng)格局正悄然改變。隨著黃金生產(chǎn)與消費(fèi)重心逐漸東移，阿聯(lián)酋的迪拜正迅速崛起。

全球黃金交易中心之一的迪拜多種商品交易中心（DMCC）在其《貿(mào)易的未來(lái)：貴金屬報(bào)告》中寫(xiě)道，黃金市場(chǎng)長(zhǎng)期由歐洲和美國(guó)企業(yè)主導(dǎo)，開(kāi)采后的礦石通常被送往瑞士精煉為純金，再運(yùn)至倫敦儲(chǔ)存和交易。近年來(lái)，地緣政治的不確定性加劇，金磚國(guó)家顯露出挑戰(zhàn)封閉市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)。在此背景下，迪拜正成為一條連接亞洲與歐洲的黃金貿(mào)易新走廊的中心。據(jù)DMCC數(shù)據(jù)，迪拜占全球每年黃金貿(mào)易的15%，其中大部分通過(guò)DMCC進(jìn)行交易。

DMCC執(zhí)行主席兼首席執(zhí)行官蘇萊伊姆（Ahmed Bin Sulayem）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，迪拜、上海、中國(guó)香港、新加坡等亞洲城市正將自己定位為全球黃金市場(chǎng)中倫敦的替代之地，這反映了亞洲日益增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，以及亞洲作為全球貴金屬需求中心的角色。

傳統(tǒng)黃金中心的輝煌與挑戰(zhàn)

瑞士長(zhǎng)期以來(lái)是全球黃金精煉與交易的標(biāo)桿。據(jù)世界自然基金會(huì)（WWF）數(shù)據(jù)，瑞士每年精煉全球50%~70%的黃金。在瑞士蘇黎世，瑞銀集團(tuán)（UBS）等機(jī)構(gòu)管理約340噸黃金交易所交易基金（ETF）資產(chǎn)。

瑞士貴金屬制造商和貿(mào)易商協(xié)會(huì)主席維爾德（Christoph Wild）此前接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，自上世紀(jì)60年代末瑞士接替?zhèn)惗爻蔀橹饕珶捴行囊詠?lái)，瑞士在貴金屬精煉和交易領(lǐng)域都建立了堅(jiān)實(shí)的聲譽(yù)。歷史積淀帶來(lái)的信譽(yù)優(yōu)勢(shì)、完善的基礎(chǔ)設(shè)施支持、嚴(yán)格的法律監(jiān)管框架、產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，共同構(gòu)建了瑞士在全球黃金市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

“當(dāng)客戶把貴金屬帶到瑞士時(shí)，他們清楚地知道自己帶來(lái)了多少貴金屬，并可以放心地很快收到等量的貴金屬。我們不確定其他國(guó)家的精煉廠能否做到這一點(diǎn)。”維爾德說(shuō)。

倫敦則是全球黃金交易的中心。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）估計(jì)，倫敦目前約占全球名義交易量的70%。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）通過(guò)每日兩次的“倫敦金價(jià)”設(shè)定全球基準(zhǔn)，即LBMA黃金價(jià)格。WGC還表示，倫敦的市場(chǎng)特色在于交易400盎司的“可交割”金條，這些金條儲(chǔ)存在倫敦貴金屬清算有限公司（LPMCL）和英格蘭銀行的金庫(kù)中。倫敦憑借獨(dú)特的基礎(chǔ)設(shè)施、嚴(yán)密的監(jiān)管鏈和龐大的庫(kù)存，常被譽(yù)為黃金的“終端市場(chǎng)”。

然而，這兩大中心的地位正面臨挑戰(zhàn)。WGC表示，倫敦在全球交易量的份額已經(jīng)相對(duì)下降。2015年，在該市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的銀行停止提交遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)（GOFO利率），該利率用于建立市場(chǎng)的遠(yuǎn)期曲線，反映出市場(chǎng)日益分散的跡象。

“倫敦的黃金越來(lái)越少，瑞士也不再是中立的黃金樞紐。迪拜和阿聯(lián)酋正成為新的中立樞紐。”蘇萊伊姆提出，“倫敦的黃金產(chǎn)業(yè)地位迅速下滑，儲(chǔ)備流向德國(guó)、美國(guó)等地，尤其是印度——每隔幾周，就有成噸黃金被運(yùn)回印度。”

蘇萊伊姆進(jìn)一步分析：“美國(guó)、德國(guó)、印度等大國(guó)不再認(rèn)為倫敦是安全或高效的黃金存儲(chǔ)地。印度儲(chǔ)備銀行稱，這是因?yàn)橛《茸陨砘A(chǔ)設(shè)施日漸完善，但在我看來(lái)，這反映了對(duì)倫敦信任的缺失。同樣，莫迪政府對(duì)瑞士?jī)?chǔ)存大量財(cái)富的不滿日益加劇，尤其在發(fā)現(xiàn)有人通過(guò)瑞士隱藏資產(chǎn)后。”

迪拜作為新黃金樞紐的崛起

根據(jù)美國(guó)麻省理工學(xué)院旗下國(guó)際貿(mào)易數(shù)據(jù)網(wǎng)站OEC數(shù)據(jù)，2023年，阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)出口了價(jià)值468億美元的黃金，成為世界第二大黃金出口國(guó)，黃金也成為阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)第三大出口產(chǎn)品。

澳大利亞黃金專家亨特（Marcena Hunter）評(píng)價(jià)道：“阿聯(lián)酋已成為主要的黃金轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐。迪拜不僅大量進(jìn)出口黃金，甚至向瑞士輸出。在手工和小規(guī)模采礦黃金的進(jìn)口領(lǐng)域，迪拜的影響力已然超過(guò)瑞士。”

蘇萊伊姆表示：“迪拜的強(qiáng)勢(shì)并非偶然。美國(guó)是商品交易龍頭，阿聯(lián)酋緊隨其后，這某種程度上得益于我們與印度的地理鄰近和緊密聯(lián)系。交易商追求的不是黃金本身，而是一個(gè)流動(dòng)性充沛的市場(chǎng)——一個(gè)買賣雙方隨時(shí)可對(duì)接的市場(chǎng)。”

根據(jù)DMCC的《貿(mào)易的未來(lái)：貴金屬報(bào)告》，印度歷來(lái)是主要的黃金消費(fèi)中心，這得益于印度文化對(duì)黃金首飾的強(qiáng)烈偏好，將其作為儲(chǔ)存財(cái)富的一種手段，并在女兒出嫁時(shí)為其提供保障。

蘇萊伊姆進(jìn)一步解釋：“在迪拜，我們致力于提供全方位的解決方案，尤其是存儲(chǔ)服務(wù)。買家通過(guò)多購(gòu)儲(chǔ)存規(guī)避旺季高價(jià)，賣家則囤積貨物等待淡季后的最佳出手時(shí)機(jī)。這種對(duì)時(shí)間與機(jī)會(huì)的把握，是理解黃金市場(chǎng)運(yùn)作的關(guān)鍵。”

蘇萊伊姆表示，迪拜并非天生具備黃金中心的稟賦，其崛起源于DMCC的戰(zhàn)略布局和迪拜政府的堅(jiān)定支持。通過(guò)打造完善的商品交易平臺(tái)，迪拜整合了市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施與實(shí)體設(shè)施，包括先進(jìn)的煉金廠和中東最大的非主權(quán)黃金儲(chǔ)存庫(kù)。

迪拜的短板

然而，迪拜的短板同樣明顯。世界黃金協(xié)會(huì)中東和公共政策主管內(nèi)勒（Andrew Naylor）表示，迪拜在投資領(lǐng)域并不占優(yōu)勢(shì)。

內(nèi)勒稱，在全球范圍內(nèi)，超過(guò)3000噸的黃金被存放在交易所交易基金（ETF）中。而迪拜的ETF存量幾乎為零，遠(yuǎn)不及美國(guó)（1500噸）、倫敦（600噸）、德國(guó)與瑞士（均為340噸）。阿聯(lián)酋甚至沒(méi)有進(jìn)入前20名。

對(duì)此，蘇萊伊姆向第一財(cái)經(jīng)記者表示，自2022年初全球利率開(kāi)始上升以來(lái)，黃金ETF的資金流出量一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)。這反映了私人投資者對(duì)如何持有貴金屬的偏好發(fā)生變化，包括通過(guò)私人金庫(kù)設(shè)施和在場(chǎng)外交易中購(gòu)買實(shí)物黃金。

蘇萊伊姆對(duì)迪拜地位的上升具有信心：“自2009年以來(lái)，DMCC一直在阿勒瑪斯大樓運(yùn)營(yíng)其金庫(kù)，該金庫(kù)目前是中東最大的非主權(quán)金庫(kù)，提供24小時(shí)*7全天候安保、多元化的存儲(chǔ)解決方案、以及高效的交付設(shè)施。隨著ETF（基于實(shí)物黃金的交易所交易基金）的受歡迎程度不斷上升，我們預(yù)計(jì)對(duì)金庫(kù)服務(wù)的需求也會(huì)隨之增長(zhǎng)。”

與此同時(shí)，瑞士在信譽(yù)和高端服務(wù)方面仍保持優(yōu)勢(shì)。內(nèi)勒稱，瑞士仍是高凈值客戶和機(jī)構(gòu)的金庫(kù)托管首選，而迪拜在此領(lǐng)域影響甚微。

當(dāng)前，LBMA的可交付金錠名單（Good Delivery List）是倫敦市場(chǎng)交易的核心標(biāo)準(zhǔn)，未獲認(rèn)證的精煉廠生產(chǎn)的金條無(wú)法直接進(jìn)入LBMA認(rèn)可的清算與交易體系。該名單顯示，瑞士當(dāng)前有5家黃金精煉廠進(jìn)入該名單，包括瓦爾坎比（Valcambi）、美塔羅（Metalor）和阿爾戈-海勞斯（Argor-Heraeus）等。相比之下，阿聯(lián)酋的精煉廠則無(wú)一上榜。

維爾德對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，瑞士是唯一擁有專門(mén)《貴金屬法》的國(guó)家，該法律規(guī)范了瑞士的貴金屬行業(yè)。自1931年以來(lái)，瑞士的行業(yè)在精煉和加工過(guò)程中必須遵循嚴(yán)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)至今依然有效。

“迪拜是一個(gè)重要的市場(chǎng)和國(guó)際貴金屬商業(yè)中心，”維爾德說(shuō)，阿聯(lián)酋在朝著可持續(xù)性和透明度更高的方向邁進(jìn)中，但“現(xiàn)在還不是時(shí)候”。