證券時報網(wǎng)
劉燦邦
2025-02-27 21:42
經(jīng)歷了過去一個月的股價回升之后，英偉達在當?shù)貢r間周三美股盤后披露了截至今年1月26日的第四財季、2025財年的業(yè)績數(shù)據(jù)，以及2026財年第一財季的業(yè)績指引。
從數(shù)據(jù)來看，這是一份創(chuàng)紀錄的成績單：英偉達第四財季實現(xiàn)營收393.31億美元，同比大幅增長78%，高于市場預期；調(diào)整后毛利率為73.5%，同比下降3.2個百分點；公認會計準則下，凈利潤220.91億美元，同比增長80%，非公認會計準則下，凈利潤220.66億美元，同比增長72%。
全年來看，英偉達首次進入營收“千億美元俱樂部”。2025財年，英偉達共實現(xiàn)營收1304.97億美元，同比增長114%；全年凈利潤達到728.80億美元，同比增長145%；非公認會計準則下，凈利潤達742.65億美元，較上年同期增長130%；毛利率75.5％，同比上漲1.7個百分點。
財報公布前，英偉達當日收漲3.67%，而亮眼的業(yè)績數(shù)據(jù)并沒有反饋到股價上，在美股盤后交易中，英偉達股價起起伏伏，盡管包括CEO黃仁勛在內(nèi)的英偉達高管多次強調(diào)，市場對AI芯片和算力的需求依舊旺盛，但顯然投資者期待更大的驚喜。
外界最大的關(guān)注點莫過于DeepSeek所帶來的沖擊。一個月前，DeepSeek現(xiàn)象級的爆火讓英偉達一度暴跌近17%，市場后續(xù)對英偉達芯片的持續(xù)需求也被打上一個問號。
或許是為了打消投資者的疑慮，在此次財報發(fā)布前幾日，黃仁勛在一檔采訪節(jié)目中首次公開回應DeepSeek的沖擊，他表示市場對DeepSeek帶來的影響存在誤解，R1（DeepSeek開源推理模型）的發(fā)布本質(zhì)上利好AI市場。
財報發(fā)布之后，黃仁勛再度提到了DeepSeek，并在采訪中表示，由于新的推理方法需要逐步思考“如何最好地回答”問題，下一代人工智能將需要比舊模型多100倍的計算能力。
對于新財年的第一季度，英偉達給出的展望是營收預計430億美元，上下浮動2%。
數(shù)據(jù)中心是“現(xiàn)金牛”
英偉達主要有四個營收來源：數(shù)據(jù)中心、游戲、專業(yè)可視化、汽車，后兩者目前占比較小，主要還是依賴于數(shù)據(jù)中心業(yè)務和游戲業(yè)務。
游戲業(yè)務方面，從數(shù)據(jù)來看，四季度營收25.44億美元，同比和環(huán)比均下降，主要是由于供應限制的影響，但全年營收同比增長了9%，達到114億美元。今年1月，英偉達正式公布了GeForce RTX50系列顯卡，外界看來這將帶動下一季度游戲業(yè)務營收回升。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務是重點，四季度營收同比增長93.32%至創(chuàng)紀錄的355.8億美元，全年營收增長142%，達到創(chuàng)紀錄的1152億美元。在這一季度，數(shù)據(jù)中心貢獻的營收占比已經(jīng)超過了90%，如果與2024財年第一季度的42.84億美元相比，兩年時間里，數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收已經(jīng)翻了超過八倍。
根據(jù)財報電話會議，數(shù)據(jù)中心業(yè)務的增長來自于Blackwell產(chǎn)能提升，以及Hopper 200的持續(xù)增長。
黃仁勛在財報中表示，市場對Blackwell芯片的需求令人驚嘆，因為推理AI增加了另一種擴展法則——增加訓練的計算能力使模型更智能，而長時間思考的額外算力使答案更智能。
英偉達首席財務官Colette M.Kress表示，“第四季度Blackwell的銷售額超出了我們的預期。我們實現(xiàn)了110億美元的Blackwell收入，以滿足強勁的需求。”
這是英偉達歷史上增長最快的新產(chǎn)品，背后是大型云服務提供商（CSP）在加速擴展基礎設施。第四季度，來自CSP的收入大約占英偉達數(shù)據(jù)中心收入的50%，這些銷售額同比增長了近兩倍。大型CSP首批部署B(yǎng)lackwell的公司之一，根據(jù)財報，云服務提供商AWS、CoreWeave、谷歌云平臺（GCP）、微軟Azure和甲骨文云基礎設施（OCI）正在將GB200系統(tǒng)引入全球云區(qū)域，以滿足客戶對AI需求的激增。
不僅僅是這些云巨頭，英偉達還在財報中提到了與思科、Verizon、IQVIA、西門子醫(yī)療等公司在AI方面的合作，以及全球最強超級計算機TOP500榜單中，有75%以上的系統(tǒng)采用了英偉達技術(shù)。
黃仁勛回應DeepSeek沖擊
在此次業(yè)績電話會和后續(xù)采訪中，中國市場和中國AI初創(chuàng)企業(yè)深度求索是無法回避的話題，在過去一個月中，DeepSeek所引發(fā)的一系列連鎖反應，已經(jīng)使市場對英偉達接下來的發(fā)展產(chǎn)生諸多憂慮。
一個月前，DeepSeek的現(xiàn)象級火爆，使得英偉達的股價受到?jīng)_擊，一度在一天內(nèi)暴跌近17%。市場的擔憂在于，DeepSeek開原模型的低成本、高性能會降低大模型的訓練成本，作為AI“賣鏟人”的英偉達有可能遭遇重創(chuàng)。
除了用創(chuàng)紀錄的業(yè)績回應“DeepSeek焦慮癥”，黃仁勛也在近期主動表態(tài)稱，市場對DeepSeek帶來的影響存在誤解。
對于當前的人工智能，黃仁勛在電話會議上表示，“我們觀察到了另一個縮放定律，即推理時間或測試時間縮放。模型思考得越多，答案就越聰明。OpenAI、Grok 3、DeepSeek-R1等模型都是應用推理時間縮放的推理模型。推理模型可以消耗100倍以上的計算。”
同時，黃仁勛也盛贊DeepSeek-R1點燃了全球熱情，“這是一個非常棒的創(chuàng)新，但更重要的是，它開源了一個世界級的推理AI模型”。
在此次業(yè)績披露之前，黃仁勛就已經(jīng)在一次采訪中首度回應了DeepSeek的沖擊。與市場擔憂的觀點不同，黃仁勛認為，R1發(fā)布會利好AI市場，加速AI普及，以及市場仍然需要計算資源。他指出，雖然DeepSeek在AI模型的預訓練方面取得了進步，但后續(xù)訓練（post-training）仍需要大量的資源，并且推理本身就是“計算密集型的部分”。
另外，近期DeepSeek在最近的開源周不斷釋放重磅消息，英偉達也順勢開源了首個在Blackwell架構(gòu)上優(yōu)化的DeepSeek-R1-FP4，據(jù)官方信息，與四周前發(fā)布的H100相比，這一新模型可以實現(xiàn)25倍的推理速度提升和20倍的每token成本降低。
值得一提的是，1月的暴跌之后，不少投資者選擇“抄底”英偉達，市值很快重回3萬億美元，截至目前，英偉達的股價已經(jīng)回升至131.28美元。
Blackwell增產(chǎn)和下一代計劃
去年，Blackwell的供應問題持續(xù)受到外界的關(guān)注，而在此次電話會上，黃仁勛對外表示，第一代Blackwell出現(xiàn)了小問題，可能要花幾個月的時間，但在供應鏈合作伙伴的幫助下，已經(jīng)完全恢復。
由于客戶需求增加和急迫，英偉達不得不繼續(xù)擴大生產(chǎn)規(guī)模。黃仁勛表示，CoreWeave公司已公開宣布其Grace Blackwell系統(tǒng)成功上線，微軟和OpenAI也是如此，越來越多的系統(tǒng)開始上線。他對外表示，英偉達和所有的合作伙伴都進展順利。
與此同時，Colette M.Kress提到了產(chǎn)能提升，“一旦Blackwell產(chǎn)能提升，就可以降低成本并改善毛利率。因此，預計今年晚些時候的毛利率可能會達到75%左右”。
另外，按照此前規(guī)劃，英偉達將在今年推出Blackwell Ultra。黃仁勛也在會上確認，Blackwell Ultra將于下半年推出。他表示，從Hopper到Blackwell的轉(zhuǎn)變要困難得多，但從Blackwell到Blackwell Ultra的過渡會更順利。
下個月，英偉達將舉行GTC 2025技術(shù)大會，屆時黃仁勛將詳細介紹Blackwell Ultra、Verarubin等新產(chǎn)品。
值得一提的是，此前，一項由美國政府支持、多家科技巨頭參與的人工智能項目“星際之門”（Stargate）在科技領(lǐng)域引發(fā)激烈討論。該項目由美國甲骨文公司、OpenAI和日本軟銀集團聯(lián)合發(fā)起，將在未來四年內(nèi)投資5000億美元，旨在確保美國在人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)導地位。英偉達在此次財報中宣布，將成為5000億美元的星際之門項目的關(guān)鍵技術(shù)合作伙伴。
